FOREX PİYASASI

ABD

Fed Para Politikası Beyanatı

ABD’de gerileyen enflasyonla ile birlikte Powell’ın da son açıklamaları piyasaların Eylül’de başlayacak faiz indirim patikasına yoğunlaşmasına katkı sağladı. Aslında ücretlerde, mortgage başvurularındaki yavaşlama gibi faktörler Temmuz toplantısı için bile faiz indirim imkanı sunsa da, Fed’in piyasa yönlendirme konusuna verdiği önem ve piyasanın Eylül ayına odaklanması nedeniyle, bu haftaki toplantıda pas geçmesi söz konusu.

Bir taraftan seçim gündemi de Fed’i belirsizliğe sürüklüyor. Eylül toplantısı, seçim öncesi ekonomiyi daha da baskılamadan önce indirim için son fırsat olacak. Temmuz ayındaki olası bir faiz indirimi bile kısıtlayıcı olarak görülen mortgage oranlarının baskılanması için yeterli olmayabilir.

Temmuz her ne kadar faiz indirimine başlamak için uygun koşulları sunsa da, Fed’in piyasa katılımcılarını da dikkate alabileceği göz önüne alınırsa, Eylül, Kasım ve Aralık toplantılarının her birine ilişkin indirim beklentisi daha anlamlı hale gelebilir. İlk faiz indiriminin zamanlamasından çok bunun bir patika olduğu algısı ön planda. Powell’ın yapacağı açıklamalar, bu üç faiz indirim beklentisinin şekillenebilmesi için önemli olabilir.

Tarım Dışı İstihdam ve Ortalama Saatlik Kazançlar

Fed’in yapacağı açıklamalar sonraki dönem politikaları için önemli olacak. Ancak Eylül toplantısına ilişkin yoğunlaşan bir indirim beklentisi var. Bunun öncesinde ise algıyı değiştirebilecek birçok veri olacak. ABD istihdamı ve ücret gelişmeleri de bunlardan biri.

Tarım dışı istihdam Haziran ayında 206 bin artış göstermişti. Bu Mayıs ayındaki artışa göre hız kaybını gösterse de, 200 binin üzerinde artış yavaşlaması beklenen bir ekonomi için hala yüksek sayılır. Yine de dikkat edilmesi gereken, istihdam artışında etkili olan payın kamu tarafında olması. Dolayısıyla özel sektör istihdamında baskı oluştuğu görülmüştü. Cuma günü itibariyle analist tahminlerinin medyanı 175 binlik artışı işaret ediyor. Bu beklentinin karşılanma durumu, Fed’e yönelik faiz indirim beklentilerini olumlu yönde destekleyebilir.

Yine yakından takip ettiğimiz diğer gösterge ise ücret gelişmeleri. Ortalama saatlik kazançlarına aylık bazdaki hızını korumasını hala sorun olarak görüyoruz. Fakat yıllık bazda artış hızının Haziran ayında yavaşlaması ardından Temmuz ayında 3,7%’ye kadar yavaşlayacağı beklentisi oldukça olumlu. Risk oluşturan tahmin ise belirttiğimiz gibi aylık gelişmeler. Fakat bu oranlar bile, Fed’in faiz indirmesi konusunda büyük bir engel olmayabilir, çünkü Fed başlığında belirttiğimiz gibi faizler hala kısıtlayıcı bölgede olacak.

İşsizlik oranının Temmuz ayında 4,1% olarak korunması bekleniyor.

ADP Özel Sektör İstihdam Değişimi

ADP’nin açıkladığı özel sektör istihdam istatistikleri Cuma günü açıklanacak tarım dışı istihdam verisi için öngörü sağlamamızı sağlayan datalardan biri. Mart – Nisan dönemindeki güçlü artışlar ardından Mayıs – Haziran döneminde 150 binlere yaklaşan artışlar istihdam piyasasının istendiği kadar olmasa da soğuduğuna işaret eden başlıklardan biri olmuştu. Cuma günü itibariyle analist beklentileri özel sektör istihdamının 168 bin arttığı yönünde.

Ücretler konusunda da Haziran ayında ılımlı gelişmeler takip etmiştik. Aynı işe devam edenler, daha önem verdiğimiz kalem, üç ay boyunca yıllık bazda 5% düzeyinde artış göstermesinin ardından Haziran’da 4,9%’a yavaşlamıştı. İş değiştirenlerin ücret değişimleri ise Mart ayından bu yana yıllık bazda kesintisiz yavaşlama göstermişti.

Conference Board Tüketici Güveni

Conference Board’un yayımladığı tüketici güven endeksi Haziran ayında 101,3 puandan 100,4 puana gerilemişti. Mevcut koşullara ilişkin görüşleri ölçen endeks 140,8 puandan 141,5 puana yükselirken, beklenti endeksi 74,9 puandan 73 puana gerilemişti.

Şu an için işgücü piyasasının istikrarlı seyrinin gelecekle ilgili endişeleri dengelediği düşünülüyor. Bu nedenle istihdamdaki seyir, endeksin daha aşağı seviyelere ilerleyip ilerlememesi açısından önemli görünüyor. Piyasa beklentisi endeksin Temmuz ayında 99,7 puana gerileyebileceği yönünde.

JOLT İş İlanları

JOLTS iş ilanları sayısı Mayıs ayında bir önceki aya göre 221 bin artmış ve son dönemdeki trendin sonlanmasına neden olmuştu. Toplam ilan sayısı ise 8,14 milyon olmuştu. Faiz konusunda uyumlu göstergelerden biri olan iş ilanları geçtiğimiz yılın aynı döneminde 9,3 milyon düzeyindeydi. İlanların tekrar azalmaya devam etmesi istihdam piyasasında soğumayı işaret ederek Fed’in faiz indirimine yönelik beklentileri olumlu şekilde etkileyebilir. İlan sayısındaki artışın sürmesi tersi etkiyi oluşturabilecek olsa da, verinin diğer verilerle de desteklenmesine ihtiyaç olabilir.

ISM İmalat PMI

ISM İmalat PMI Haziran ayında beklentinin aksine 48,7 puandan 48,5 puana düşmüş ve imalat aktivitesinde daralmanın üçüncü ayına taşındığını göstermişti. Endeks aynı zamanda Şubat ayından bu yana en hızlı daralmayı işaret etmişti. Tüm bu süreçte son üç aya kadar takip ettiğimiz karşıt konu ise, imalat aktivitesindeki daralmaya rağmen fiyat artışlarının devam etmesiydi. Ancak bu endeks de Nisan ayından bu yana fiyat artış hızının yavaşladığını işaret etmişti. Piyasa beklentisi ISM İmalat PMI’ın 48,5 puandan 49 puana toparlayabileceği yönünde. Genişleme eşiğine ne kadar yaklaşacağı yakından takip ediliyor olacak.

Euro Bölgesi

Almanya Temmuz Enflasyonu

Almanya’da enflasyon Haziran ayında yıllık bazda 2,4%’ten 2,2%’ye yavaşlamış, bu alt kalemlerden özellikle enerji ve mal fiyat seviyelerindeki yavaşlama ile destek bulmuştu. Gıda fiyatları ise daha hızlı bir artış sergilemişti. Çekirdek enflasyon ise 2,9% ile yaklaşık 2,5 yılın en düşük seviyesine ulaşmıştı.

Cuma günü itibariyle analist tahminleri Temmuz ayında enflasyonun yıllık bazda 2,2% olmaya devam etmesi bekleniyor. Buna aylık bazda 0,4%’lük enflasyonun eşlik etmesi de beklentiler arasında.

Euro Bölgesi Temmuz Enflasyonu

Faiz indirim senaryoları nedeniyle önemli diğer konu olan Avrupa Merkez Bankası için enflasyon rakamları yakından izleniyor. Son dönemde hizmet enflasyonunun çekirdek enflasyonda yol açtığı katılık dışında, gıda ve enerji fiyatlarındaki artış hızının ılımlı seyri manşet enflasyonun bir miktar da olsa gevşemesine olanak tanımıştı.

Piyasa beklentisi enflasyonun Temmuz ayında 2,5%’ten 2,4%’e, enerji ve gıda fiyatları hariç tutulan çekirdek enflasyonun ise 2,9%’dan 2,8%’e gevşeyeceği yönünde.

İngiltere

Faiz Beyanatı

İngiltere’de Haziran ayı verilerine göre enflasyon yıllık bazda 2% seviyesinde kalmaya devam etmiş olarak görünüyor. Bu 2021’den bu yana görülen en düşük seviyeler durumunda. Bu gelişmelerle birlikte İngiltere Merkez Bankası’nın bu hafta gerçekleştireceği toplantı ardından çok da net olmayan beklentiler söz konusu. Swap piyasalarında 25 baz puanlık indirim 63% civarında fiyatlanmış durumda.

Oy dağılımı da sonraki toplantılar için önemli olacak. Haziran toplantısında 9 üyenin 7’si, politika faizinin sabit kalması yönünde oy kullanmıştı. Bu haftaki toplantıda bu 7 üyenin 4’ünün faiz indirimi yönünde görüş bildirmesi bekleniyor. Bu dağılım sonraki toplantılarda söz konusu normalleşme politikasının hızı hakkında fikir verebilir.

Genel kanı politika faizinin 25 baz puan indirim ile 5,25%’ten 5%’e çekileceği yönünde. GCM Yatırım Araştırma Departmanı olarak da beklentimiz bu yönde.

Japonya

Faiz Beyanatı

Japonya’da hafta başında ve haftanın son işlem gününde açıklanan enflasyon göstergeleri, fiyat gelişmelerinin katılığı hakkında yeni ipuçları vererek Japonya Merkez Bankası’nın önümüzdeki hafta gerçekleştireceği faiz beyanatı hakkındaki beklentileri hareketlendirdi. Banka’nın 10 baz puan faiz artırma ihtimali swap piyasalarında 73% ihtimalle fiyatlanıyor.

Banka’nın bu toplantıda faiz indirimine kesin gözüyle bakmıyoruz. Ancak bu toplantıda olmasa bile, bir sonraki toplantıda yeni bir faiz hamlesi gelmesi gerektiğini düşünüyoruz. Yen’in mevcut seyrinin yanı sıra, enflasyon gelişmeleri de bu gerekliliği gösteriyor. Sadece enflasyondaki yükseliş değil, enflasyon beklentilerinin de güçlü seyretmesi bunu destekleyen gelişmelerden birisi. Ekonomideki sınırlı toparlanmanın kalıcılığı hakkında daha fazla ipucu, en azından bir sonraki toplantı için karar alınma ihtimalini artırabilir.

Çin

İmalat ve İmalat Dışı PMI

Çin’de imalat PMI Haziran ayında 49,5 seviyesinde kalarak daralmanın arka arkaya ikinci ay aynı hızda gerçekleştiğini göstermişti. Şu ana kadar atılan adımlar imalat aktivitesini canlandırmada etkili olmadı. Ancak buna ipuçları aranmaya devam edilecek. Merkez Bankası bu hafta sürpriz faiz indirim kararıyla destekleyici olmaya devam etse de, bunun henüz karşılığı hissedilmedi. Piyasa beklentisi imalat PMI’ın 49,3 düzeyinde oluşacağı yönünde.

İmalat dışı PMI ise 50,5 puan ile genişlemenin 18 aydır devam ettiğini göstermişti. Bu genişlemenin hız kaybetmesi ve endeksin 50,2 puan düzeyinde oluşması bekleniyor.