01 Ağustos 2025 Tarihli Makro Ekonomik Gelişmeler

Geride Kalanlar: Tarife Gelişmeleri, Fed ve ABD Verileri

Geride bıraktığımız hafta hem ABD’nin 1 Ağustos’ta devreye girecek tarifeler öncesi gerçekleştirdiği müzakereler, hem de 1 Ağustos’ta tüm içerik belirsizliğine karşın devreye girecek kurallar nedeniyle önemliydi. Avrupa Birliği, Japonya, Hindistan, Güney Kore gibi ülkelerle anlaşma sağlanırken, Trump’ın ABD ile ticaretinde fazla veren ülkelere 10% yerine 15% tarife uygulanacağı açıklaması haftanın ikinci yarısında risk iştahını baskılamıştı. 1 Ağustos’ta tarifelerin devreye girmesi sonrası müzakere süreci hala yakından takip ediliyor olacak.

Fed tarafında ise son dönemde Trump tarafından gelen tüm baskılara rağmen temkinli duruşun sürdüğü görüldü. Büyüme ve istihdama ilişkin güçlü yorumlar, buna karşıt olarak da enflasyon risklerinin vurgulanması, Eylül ayına ilişkin faiz indirim tahminlerinin ikinci plana atılmasına neden oldu. ABD’de özel sektör istihdamının beklentinin üzerinde artması, ikinci çeyrek büyümesinin beklentileri aşarak 3% gibi güçlü bir düzeyi işaret etmesi de bu tabloyu destekledi. Ancak Cuma günü açıklanan tarım dışı istihdam verisi ise oldukça zayıf bir performans ile bu tabloyu terse çevirdi. Önümüzdeki süreçte istihdam piyasasında zayıflık nedeniyle faiz indirimi isteyen üyelerin ağırlığını ne kadar koyacağı önemli olacak gibi görünüyor.

ABD

ISM Hizmet PMI

ISM Hizmet PMI Haziran ayında 49,9 puandan 50,8 puana yükselerek, beklentinin üzerinde bir performans ortaya koymuştu. Haziran ayındaki bir seferlik daralma, yaklaşık bir yıl süren genişleme süreci ardından gelmişti. Tarifelere ilişkin belirsizliğin büyüme üzerinde oluşturabileceği baskı etkini hissettirmeye devam etti. Üretim, yeni sipariş, stok ve ihracat taleplerinde artış dikkat çekti. Maliyetlerdeki artış hızı azalsa da, yüksek kalmaya devam etti.

Piyasa beklentisi ISM hizmet PMI’ın Ağustos ayında 51,2 puana ulaşabileceği yönünde.

İNGİLTERE

Faiz İndirimi Bekleniyor

İngiltere Merkez Bankası Başkanı BoE, Haziran ayındaki toplantısında 9 üyenin 6’sının desteğiyle 4,25%’te bulunan politika faizini sabit bırakma kararı almıştı. 3 üye faiz indirimi yönünde oy kullanmıştı. Enflasyonun bu yıl cari seviyelere yakın seyredip, gelecek yıl hedefe doğru hareket edeceğinin öngörüldüğü belirtilmişti. Büyüme konusunda aşağı yönlü riskler vurgulanırken, istihdamdaki gevşemeye dikkat çekildi.

Enflasyon tahminlerinin sınırlı bir gevşeme göstermesine karşın, hala yüksek seviyelerde kalması soru işareti oluşturan başlıklardan biri. Ancak ekonominin Nisan – Mayıs döneminde gösterdiği daralma ve tarifelerin doğrudan ve dolaylı etkileriyle büyüme beklentilerinde oluşturduğu baskı faiz beklentilerini de etkiliyor. Sterlin’in son dönemdeki güç kazanımı dezenflasyon sürecini etkileme potansiyeliyle faiz beklentilerini şekillendiren başlıklardan biri oldu.

Bu gelişmelere bağlı olarak piyasa beklentisi BoE’nin politika faizini 25 baz puan indirerek 4% düzeyine çekebileceği yönünde. Beklenti 6 üyenin faiz indirimi yönünde oy kullanabileceği şeklinde. GCM Yatırım Araştırma Departmanı olarak beklentimiz de bu şekilde. Swap piyasaları 1 Ağustos Cuma itibari ile faiz indirimini 94% ihtimalle fiyatlıyor.

TÜRKİYE

Enflasyonda Zayıflama Trendinin Sürmesi Bekleniyor

Yıllık enflasyon Mayıs ayında 35,41%’den 35,05%’e zayıf bir ivme kaybı gösterse de, söz konusu trendini bir yılın üzerine taşımıştı. Aynı zamanda enflasyon Kasım 2021’den beri en düşük seviyesine ulaşmıştı. Gıda ve alkolsüz içecekler enflasyonu 32,87%’den 30,20%, konut enflasyonu 67,43%’ten 65,54%’e yavaşlayarak bu tabloya katkı sağlamıştı. Ulaşım, giyim ve ayakkabı, eğlence ve kültür kalemlerinde ise enflasyonun hızlandığı görülmüştü. Aylık enflasyon ise 1,37% düzeyinde oluşmuştu.

TCMB Temmuz toplantısında politika faizini 300 baz puan indirerek 43%’e getirirken, bu kararda enflasyonun temel eğiliminin değişmemesine rağmen, borçlanma maliyetlerindeki yüksek seviyelerin talep koşullarını baskıladığını belirtmişti. Enflasyondaki gerilemenin, TCMB rotası açısından da önemli olduğu düşünüldüğünde, ivmenin devamının sağlanıp sağlanmadığı yakından takip ediliyor olacak.

ForInvest anketinde medyan beklenti yıllık enflasyonun 34,06%’ya gerileyebileceği tahminini gösteriyor. Aylık enflasyon için beklenti ise 2,40% düzeyinde.