10 Eylül 2026 Tarihli Makro Ekonomik Gelişmeler

“YURT DIŞI PİYASALARDA SON DURUM”

Piyasalarda Genel Görünüm

Küresel piyasalarda bugün petrol fiyatları ve merkez bankalarının para politikası görünümü ön plana çıkıyor. İran-ABD çatışmasının yeniden şiddetlenmesi ve Hürmüz Boğazı'ndaki arz akışına ilişkin endişelerin güçlenmesiyle Brent petrol 101 dolar seviyesinin üzerine çıkarken, enerji fiyatlarındaki yükseliş enflasyon beklentileri üzerinden küresel faiz fiyatlamasını da etkiliyor. Brent'in 100 doların üzerinde kalıcı hale gelmesi, özellikle enerji ithalatçısı ekonomiler açısından büyüme ve enflasyon dengesini daha kritik hale getirirken, jeopolitik risk priminin petrol fiyatları üzerindeki etkisinin sürdüğünü gösteriyor.

Avrupa tarafında enerji fiyatlarındaki yükseliş, ECB'nin para politikası beklentilerinde daha şahin bir görünümü beraberinde getiriyor. Piyasa 25 baz puanlık faiz artışını fiyatlarken, yüksek enerji maliyetlerinin enflasyon üzerindeki kalıcı etkisi nedeniyle sonraki dönemlere ilişkin faiz artışı beklentilerinin de güçlendiği görülüyor. Avrupa doğal gaz fiyatlarının üç yılı aşkın sürenin en yüksek seviyesine ulaşması, enerji kaynaklı enflasyon baskısının yalnızca petrol piyasasıyla sınırlı olmadığını ortaya koyuyor.

ABD tarafında bugün açıklanacak Ağustos ayı ÜFE verisi, yükselen emtia fiyatlarının üretici maliyetleri üzerindeki etkisi açısından yakından izlenecek. Petrol fiyatlarının son dönemdeki yükselişi ÜFE üzerinde yukarı yönlü baskı oluştururken, bugün ÜFE, yarınsa TÜFE verilerinin beklentilerin üzerinde gerçekleşmesi halinde Fed'in faiz artışına ilişkin fiyatlamaların teyit kazanmasını sağlayacağı gibi, beklenti altında görece daha iyi bir enflasyon verisinin izlenmesi, Fed faiz artışına gerek yok psikolojisini fiyatlamalara yansıtılmak istenebilir. ÜFE dışında Haftalık işsizlik maaşı başvuruları ve ikinci el konut satışları da günün diğer önemli verileri arasında yer alıyor.

Asya tarafında Japonya'da Yen’in değer kazanması ve BOJ'un gelecek haftaki toplantısında faiz artırabileceği beklentisi öne çıkıyor. Piyasalar 25 baz puanlık artışı büyük ölçüde fiyatlarken tahmin set içerisinde 50 baz puanlık artış ihtimalinin de bulunması, BoJ para politikasındaki normalleşme beklentisinin güçlendiğine işaret ediyor. Bu görünüm, Japonya tahvil getirileri üzerinden küresel tahvil piyasalarındaki fiyatlamalar açısından da takip edilecek.

Emtia tarafında ise yüksek petrol fiyatlarının yanı sıra Çin'in petrol talebinin 2026 yılında günlük 600 bin varil azalabileceği beklentisi dikkat çekiyor. Elektrikli araçların yaygınlaşması ve ABD-İran savaşının ekonomik aktivite üzerindeki etkileri, dünyanın en büyük petrol tüketicilerinden Çin'in talep görünümünde aşağı yönlü risk oluşturuyor.

Yurt içinde ise bugün Sanayi Üretimi verisiyle piyasaların odağında TCMB'nin faiz kararı bulunuyor. Aynı gün ECB'nin faiz kararı ve ABD ÜFE verisinin açıklanacak olması, küresel faiz ve döviz piyasalarındaki hareketliliğin yanı sıra TL varlıklar açısından da önemli bir fiyatlama gündemi oluşturuyor.

Piyasalara yönelik genel bilgiler paylaştıktan sonra kritik gelişmelere yönelik detaylara geçebiliriz. 

ECB’den Faiz Artırımı Bekleniyor

Avrupa Merkez Bankası ECB’nin bugün gerçekleştireceği beyanatta politika faizini 25 baz puan artırmasına kesin gözüyle bakılıyor. Bu nedenle faiz beyanatının yanı sıra gelecek döneme ilişkin ekonomik projeksiyonlardaki revizyonlar ve Başkan Lagarde’ın mesajları da önemli olacak.

GCM Yatırım Araştırma Departmanı olarak beklentimiz piyasa beklentisine paralel şekilde 25 baz puan artırım gerçekleştirileceği şeklindedir.

Makro görünümde %3,30'a yükselen manşet TÜFE ile %2,40 seviyesinde dengelenen çekirdek enflasyon arasındaki ayrışma ve üye ülkeler arasındaki farklılaşan dinamikler dikkat çekmektedir. İspanya hariç %1,00 civarında seyreden ılımlı büyüme performansına rağmen, enerji maliyetleri kaynaklı enflasyon baskısı, bu toplantıda taktiksel olarak 25 baz puanlık faiz artış beklentisinin ana senaryo olmasına işaret etmektedir.

ECB özelinde gerçekleştirdiğimiz detaylı çalışmamıza benchmark göstergeler Dax40, Dolar Endeksi (DXY) ve EURUSD paritesi üzerindeki olası yansımalarıyla birlikte aşağıdaki bağlantıdan ulaşabilirsiniz.

https://www.gcmyatirim.com.tr/arastirma-analiz/uzman-gorusleri/2026-09-08-ecb-karari-oncesi-makro-gorunum-ve-piyasa-beklentileri

Bugün ÜFE - Yarın TÜFE

Bugün küresel piyasaların özelinde ECB, yurt içi piyasalarda ise TCMB faiz kararı ana odak nokta olsa da bir sonraki hafta herkesin dikkatle takip edeceği Fed kararı öncesinde Üretici ve Tüketici fiyatlama davranışında nasıl bir değişim söz konusu olduğunu inceleyeceğiz. Özellikle CME FedWatch tarafında 16 Eylül’deki toplantıya ilişkin 25 baz puan faiz artış tahmini %60 iken bugün ÜFE yarın ise TÜFE verisi sonucu dikkatle takip edilmelidir.

Piyasa beklentisi bugün Ağustos ayına yönelik Manşet TÜFE tarafında aylık bazda %0,0’dan %0,4’e artması, Çekirdek ÜFE’de ise %0,2’den %0,3’e artması beklenmektedir. Bu tür artışlar, yıllık bazdaki seyri de önemli oranda yukarı yönlü revizyon gerçekleşmesini sağlayacaktır. Nitekim Manşet ÜFE bu açıdan %4,2’den %4,6’ya, Çekirdek ÜFE ise %4,7’den %5,3’e yükselmesi bekleniyor. Petrol fiyatlarının son dönemdeki yükselişi ÜFE üzerinde yukarı yönlü baskı oluştururken, yükselen emtia fiyatlarının üretici maliyetleri üzerindeki etkisinin ne olduğu yakından izlenecektir.

Bugün ÜFE, yarınsa TÜFE verilerinin beklentilerin üzerinde gerçekleşmesi halinde Fed'in faiz artışına ilişkin fiyatlamaların teyit kazanmasını sağlayacağı gibi, beklenti altında görece daha iyi bir enflasyon verisinin izlenmesi, Fed faiz artışına gerek yok psikolojisini fiyatlamalara yansıtılmak istenebilir.

16 Eylül Fed Öncesi Kritik Gösterge ''ABD TÜFE”

ÜFE sonrası ana odak noktamız TÜFE olacağı için konuya ilişkin detaylı çalışmamıza aşağıdaki bağlantıdan ulaşabilirsiniz.

https://www.gcmyatirim.com.tr/arastirma-analiz/uzman-gorusleri/2026-09-07-16-eylul-fed-oncesi-kritik-gosterge-abd-enflasyon

“YURT İÇİ PİYASALARDA SON DURUM”

Ana Odak noktamız TCMB Faiz Kararı

Ağustos ayında TCMB’nin 1 hafta vadeli repo ihalelerine yeniden başlaması ile birlikte, daha önce üst banttan (%40) gerçekleşen fiili fonlama maliyeti resmi politika faizi olan %37 seviyesine gerilemiştir. Bu süreçte yıllık TÜFE’nin de %31,51’e sınırlı geri çekilmesiyle, net pozitif reel faiz (makas) %5,50 seviyesinde dengelenmiştir. Mart – Temmuz döneminde resmi faiz %37 olmasına karşın fiili fonlamanın %40’tan yapılmış olması, tarihsel makas analizinde dikkate alınması gereken kritik bir operasyonel dinamiktir. Mevcut %5,5’lik makas, Eylül 2024’ten bu yana oluşan %6,5’lik tarihsel ortalamanın altında kalmaya devam etmektedir. ABD – İran hattına bağlı jeopolitik risk teması, yüksek enerji maliyetlerinin enflasyon üzerinde endişe yarattığı ve küresel merkez bankalarının faiz artışına hazırlandığı bir dönemde yıllık enflasyon her ne kadar sınırlı gerileme kaydetse de Gıda ve Enerji riskinin, Hizmet sektöründeki katılığın devam ettiği izlenmektedir

Bu toplantıda piyasa medyan beklentisi TCMB’nin 1 hafta vadeli repo faiz oranı olan %37 seviyesinde bir değişime gitmemesi şeklindedir. GCM Yatırım Araştırma Departmanı olarak politika faizinde bir değişime gidilmesini beklemiyoruz.

Özellikle yukarıda da izah ettiğimiz tarihsel & güncel makas farklılıkları, Eylül ayına yönelik TCMB’nin beklediği enflasyonun bu makasın ne kadar kapanacağına yönelik düşünceyle gelecek dönem projeksiyonları anlamamızı sağlayabilir. Dolayısıyla faiz değişiminden ziyade bankanın bu riskli dönemi nasıl okuduğu ve olası faiz indirim patikasına yönelik şartların nasıl şekillenebileceğine yönelik metin içerisinde vereceği mesajlar önem arz etmektedir.

TCMB öncesinde İçeride Sanayi Üretimi Takip Edilecek!

Öncü İmalat PMI verisinin 47,70’ten 48,10’a ve son 3 ayın en yüksek seviyesine ulaşmasına karşın 50 eşik seviyesinin altında kalmayı sürdürdüğü bu dönemde, sanayi üretiminin performansı yakından takip edilecek. Haziran ayında aylık bazda %0,1 ile sınırlı bir artış kaydeden ancak yıllık bazda %1,4 daralan üretim ivmesinin, Temmuz verisinde pozitif bölgeye geçip geçemeyeceği iktisadi faaliyetteki dengelenmeyi görmek adına kritik önem taşıyor.