Turkcell (TCELL) 2026 2. Çeyrek Bilanço Analizi
“TCELL 2Ç26: Güçlü Çeyreklik Toparlanma, Maliyetlerde Yıllık Baskı…”
Turkcell (TCELL), 2026 yılının ikinci çeyreğinde zorlu makroekonomik koşullara rağmen reel büyümesini sürdürerek gelirlerini yıllık %6 artışla 68 milyar TL’ye yükseltmiştir. FAVÖK, artan personel, enerji ve 5G’ye yönelik satış-pazarlama giderlerinin etkisiyle %1 artarak 30,6 milyar TL’ye artarken FAVÖK marjı 1,7 puan düşüşle %45 olarak gerçekleşmiştir. Net kâr ise artan amortisman ve kur farkı giderlerinin etkisiyle %3 artarak 5,2 milyar TL olmuştur. Buna karşılık 284 bin faturalı mobil ve 31 bin fiber net abone kazanımı ile Dijital İş Servisleri gelirlerindeki %33,1, veri merkezi ve bulut gelirlerindeki %9,8 ve Techfin gelirlerindeki %7,0 büyüme; şirketin çeşitlendirilmiş gelir yapısını ve operasyonel dayanıklılığını desteklemiştir. 5G yatırımlarının kısa vadeli maliyet baskısına rağmen düşük net borç/FAVÖK oranı ve stratejik iş kollarındaki büyüme, orta ve uzun vadeli görünüm açısından olumlu değerlendirilmektedir.
Aswath Damodaran’ın Avrupa kıtasında 62 telekom firmalarının ortalama F/K oranı 22,81 olup beklenen F/K oranı ise 19,19 olup PD/DD ise 1,61’tir. TCELL’in bu dönem için hesaplanan F/K’sı 10,77 sektörün ise 8,53’dir. Firmanın PD/DD ise 0,73 ve sektör ortalaması ise 0,73’dür. Model portföyümüzde de olan TCELL’in hedef fiyatını 183,7 TL’ye güncelliyoruz ve portföyümüzde tutmaya devam ediyoruz.
Turkcell’in 2026 yılı ikinci çeyrek finansal sonuçları, satış gelirlerindeki büyümeye karşın kârlılık göstergelerinde yıllık bazda sınırlı bir zayıflamaya işaret etmektedir. Şirketin net satışları 2026 yılının ikinci çeyreğinde bir önceki çeyreğe göre %5, geçen yılın aynı dönemine göre ise %6 artarak 68 milyar TL seviyesine ulaşmıştır. Aynı dönemde satışların maliyeti çeyreklik %13 ve yıllık %6 artışla 54,6 milyar TL’ye yükselirken faaliyet giderlerindeki artışın çeyreklik %18, yıllık %19 olarak gerçekleşmesi operasyonel kârlılık üzerinde baskı oluşturmuştur. Buna karşılık FAVÖK, çeyreklik bazda %10 artarak 31,6 milyar TL seviyesine yükselmiş; yıllık bazda ise %1 oranında sınırlı gerilemiştir.
Şirketin brüt kârı 2026 yılının ikinci çeyreğinde bir önceki çeyreğe göre %1 azalarak yaklaşık 18,0 milyar TL’ye ulaşmakla birlikte, yıllık bazda %1 azalmıştır. Net dönem kârı ise çeyreklik %13 artışla 5,6 milyar TL olarak gerçekleşirken geçen yılın aynı dönemine göre %3 artmıştır. Net kârın çeyreklik bazda toparlanması olumlu değerlendirilmekle birlikte, yıllık bazda satış maliyetleri ve faaliyet giderlerinin gelirlerden daha hızlı artması kâr büyümesini sınırlandırmıştır. Bu çerçevede şirketin brüt kâr marjı yıllık 2 puan azalarak %25’e, esas faaliyet kâr marjı 8 puan gerileyerek %19’a ve FAVÖK marjı 2 puan düşerek %45’e inmiştir. Net kâr marjı ise yıllık 1 puanlık düşüşle %8 düzeyinde gerçekleşmiştir.
Değerleme göstergeleri bakımından TCELL; 10,77 seviyesindeki F/K oranıyla 8,53 olan sektör ortalamasının üzerinde, 0,73 seviyesindeki PD/DD oranıyla sektör ortalamasına paralel işlem görmektedir. Şirketin 4,12 seviyesindeki FD/FAVÖK çarpanı operasyonel nakit üretimi bakımından görece makul bir değerlemeye işaret ederken, 0,96 düzeyindeki beta katsayısı hissenin piyasa hareketlerine yakın bir risk profili taşıdığını göstermektedir. Cari oranın 1,49 seviyesinde bulunması kısa vadeli yükümlülüklerin karşılanması açısından olumlu görünüm sunarken, %53 seviyesindeki finansal kaldıraç oranı ve 3,08 düzeyindeki faiz karşılama oranı finansman giderlerinin yakından izlenmesini gerekli kılmaktadır. Genel olarak sonuçlar; çeyreklik bazda satış, FAVÖK ve net kârda toparlanmaya karşın, yıllık bazda maliyet artışları ve marj baskısı nedeniyle ilgili oranların takip edilmesi gerekir.