Tüpraş Türkiye Petrol Rafinerileri (TUPRS) 2026 1. Çeyrek Bilanço Analizi
TÜPRAŞ’tan Güçlü İkinci Çeyrek: FAVÖK Üçe Katlandı, Net Kâr 46,2 Milyar TL’ye Ulaştı…
Orta Doğu’da artan jeopolitik gerilimler ve Hürmüz Boğazı üzerinden petrol arzının kesintiye uğrayabileceğine yönelik endişeler, 2026’nın ikinci çeyreğinde enerji piyasalarında sert fiyat hareketlerine neden olurken Brent petrolün varil fiyatı dönem içerisinde 120 doların üzerine kadar yükseldi. Daha yüksek petrol ve ürün fiyatları tek başına rafineri kârlılığı açısından yeterli olmasa da güçlenen ürün marjları, stok etkisi ve artan satış hacmi TÜPRAŞ’ın finansal sonuçlarına belirgin biçimde yansıdı. Şirketin net satışları yıllık %60 artarak 386,4 milyar TL’ye ulaşırken, FAVÖK %193 büyümeyle 54,6 milyar TL’ye ve net dönem kârı %291 artışla 46,2 milyar TL’ye yükseldi. FAVÖK marjının %8’den %14’e, net kâr marjının ise %5’ten %12’ye çıkması, jeopolitik risklerin desteklediği güçlü fiyatlama ortamının operasyonel performans ve kârlılık üzerindeki olumlu etkisini ortaya koydu. Bununla birlikte petrol fiyatlarında diplomatik gelişmelere bağlı olarak görülebilecek normalleşme, stok kârlarının tersine dönme olasılığı ve rafineri ürün marjlarındaki oynaklık, önümüzdeki dönem sonuçları açısından yakından izlenmesi gereken başlıca riskler olmaya devam ediyor.
TUPRS için göreceli değerlemede katsayılar incelediğinde sektöre göre F/K tarafında (8,2-8,62) görece ucuz kaldığı gözlemlenirken PD/DD tarafında görece başabaşta olduğu söylenebilir. Firmanın İndirgenmiş Nakit Akımları Yöntemine göre yaptığımız değerleme sonucunda hedef fiyatının 412 TL olduğunu tahmin ediyoruz…
TÜPRAŞ hisseleri 0,54 PD/S, 8,23 FD/FAVÖK, 8,20 F/K ve 1,23 PD/DD çarpanlarıyla işlem görmektedir. Şirketin F/K çarpanı, 8,62 seviyesindeki sektör ortalamasına kıyasla sınırlı iskontoya işaret ederken; PD/DD çarpanı 1,14 olan sektör ortalamasının üzerinde bulunmaktadır. Hissenin 0,45 seviyesindeki beta katsayısı ise piyasa hareketlerine karşı görece düşük oynaklık sergilediğini göstermektedir.
TÜPRAŞ’ın net satışları 2026/06 döneminde bir önceki döneme göre %50, geçen yılın aynı dönemine göre ise %60 artarak 386,4 milyar TL’ye ulaşmıştır. Satışların maliyeti dönemsel bazda %37 ve yıllık bazda %49 artışla 325,4 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Satış gelirlerindeki büyümenin maliyetlerdeki artışın üzerinde kalması, şirketin brüt kârlılığını belirgin biçimde desteklemiştir.
Brüt kâr, bir önceki döneme göre %183 ve yıllık bazda %159 artarak 61,0 milyar TL’ye yükselmiştir. Faaliyet giderleri aynı dönemde sırasıyla %12 ve %17 artarak 11,1 milyar TL seviyesinde kalmıştır. Faaliyet giderlerindeki artışın satış ve brüt kâr büyümesinin oldukça altında gerçekleşmesi, operasyonel kaldıraç etkisini güçlendirmiştir.
Şirketin FAVÖK’ü 2026/06 döneminde bir önceki döneme göre %246, yıllık bazda ise %193 artarak 54,6 milyar TL’ye ulaşmıştır. FAVÖK marjı %14’e yükselirken, önceki döneme göre yaklaşık 8 puan ve geçen yılın aynı dönemine göre 6 puan iyileşmiştir. Bu görünüm, şirketin ana faaliyetlerinden elde ettiği operasyonel kârlılıkta güçlü bir toparlanma yaşandığını göstermektedir.
Net dönem kârı ise bir önceki dönemdeki 3,8 milyar TL’den 46,2 milyar TL’ye yükselerek %1.111 oranında artmıştır. Net kâr, geçen yılın aynı dönemindeki 11,8 milyar TL’ye kıyasla da %291 büyüme kaydetmiştir. Böylece net kâr artışı hem satış gelirlerinin hem de operasyonel kârın üzerinde gerçekleşmiştir.
Kârlılık marjları incelendiğinde brüt kâr marjının %16’ya, esas faaliyet kâr marjının %12’ye, FAVÖK marjının %14’e ve net kâr marjının %12’ye yükseldiği görülmektedir. Tüm temel marjlarda hem dönemsel hem de yıllık bazda belirgin iyileşme kaydedilmesi, finansal sonuçların en güçlü tarafını oluşturmaktadır.
Genel olarak TÜPRAŞ, 2026/06 döneminde güçlü satış büyümesini belirgin bir operasyonel kârlılık ve net kâr artışıyla desteklemiştir. Satışların maliyetlerden daha hızlı büyümesi, faaliyet giderlerinin kontrollü seyri ve marjlardaki genişleme, sonuçların olumlu bir görünüme işaret etmesini sağlamaktadır. Özellikle FAVÖK ile net kârdaki güçlü artışlar, şirketin söz konusu dönemde operasyonel kaldıraçtan etkin biçimde yararlandığını göstermektedir.