Türkiye İş Bankası (ISCTR) 2026 2. Çeyrek Bilanço Analizi

ISCTR’de Bilanço Büyüyor, Karlılıkta Baskı Derinleşiyor…

İş Bankası (ISCTR), 2026 yılının ikinci çeyreğinde güçlü kredi ve mevduat büyümesiyle bilanço hacmini genişletmeye devam ederken, artan fonlama maliyetleri ve aktif kalitesindeki bozulma kârlılık performansını baskıladı. Net faiz marjındaki yıllık iyileşmeye karşın faiz giderlerinin gelirlerden daha hızlı artması, net faiz gelirinin çeyreklik bazda gerilemesine neden oldu. Takipteki kredilerdeki belirgin yükseliş de risk maliyetleri açısından daha temkinli bir görünüm ortaya koyarken, bankanın net dönem kârı 9,7 milyar TL’ye geriledi. Sonuçlar, güçlü bilanço büyümesinin henüz aynı ölçüde kârlılığa yansımadığı ve önümüzdeki dönemde marj gelişimi ile aktif kalitesinin yakından izlenmesi gerektiği bir finansal görünüme işaret ediyor.

İş Bankası için yaptığımız göreceli değerleme yaklaşımına göre F/K (5,47-5,13) oranına göre ve  PD/DD (0,82-0,98) oranına göre hedef fiyatlamanın 20 TL çıktığı görülmektedir. 

İş Bankası (ISCTR), 2026 yılının ikinci çeyreğinde toplam varlıklarını bir önceki çeyreğe göre %3, yıllık bazda %28 artırarak 5,09 trilyon TL’ye yükseltmiştir. Bankanın kredi portföyü çeyreklik bazda %1, yıllık bazda %32 büyüyerek 2,60 trilyon TL’ye ulaşırken, mevduat hacmi ise sırasıyla %4 ve %29 artışla 3,40 trilyon TL olarak gerçekleşmiştir. Böylece kredi/mevduat oranı %76,42 seviyesinde oluşmuştur. Yıllıklandırılmış kredi ve mevduat büyümeleri sırasıyla %32,24 ve %29,14 ile güçlü seyrini korumakla birlikte önceki dönemlere kıyasla ivme kaybetmiştir. Özkaynaklar çeyreklik bazda %8, yıllık bazda %26 artarak 453,2 milyar TL’ye ulaşırken, sermaye yeterlilik oranı %15,4 ve özkaynak kârlılığı %16,1 seviyesinde gerçekleşmiştir.

Gelir tarafında faiz gelirleri bir önceki çeyreğe göre %9 ve yıllık bazda %21 artarak 225,2 milyar TL’ye yükselmiştir. Bununla birlikte faiz giderlerindeki çeyreklik %17’lik artış, net faiz gelirleri üzerinde baskı oluşturmuştur. Bankanın net faiz geliri ikinci çeyrekte 33,4 milyar TL ile önceki çeyreğe göre %20 gerilerken, geçen yılın aynı dönemine kıyasla %124 artış göstermiştir. Yıllık net faiz marjı ise %3,50’ye yükselerek 2026 yılının ilk çeyreğindeki %3,19 ve 2025 yılının ikinci çeyreğindeki %1,40 seviyelerinin üzerinde gerçekleşmiştir.

İş Bankası’nın net dönem kârı, artan fonlama maliyetleri ve aktif kalitesindeki bozulmanın etkisiyle ikinci çeyrekte 9,7 milyar TL’ye gerilemiştir. Net kâr önceki çeyreğe göre %53, yıllık bazda ise %44 azalırken, net kâr marjı %18,94 ile 2026 yılının ilk çeyreğindeki %25,50 ve geçen yılın aynı dönemindeki %32,26 seviyelerinin altında kalmıştır. Takipteki krediler çeyreklik bazda %14, yıllık bazda %98 artarak 101,3 milyar TL’ye yükselmiş; takipteki kredi oranı %3,8’e ulaşmıştır. Bu görünüm, güçlü bilanço büyümesine karşın aktif kalitesi ve kârlılık üzerindeki baskının belirginleştiğine işaret etmektedir.

ISCTR, 317 milyar TL piyasa değeriyle 5,47 F/K ve 0,82 PD/DD çarpanlarından işlem görmektedir. Bankanın F/K çarpanı sektör ortalaması olan 5,13’ün sınırlı ölçüde üzerinde bulunurken, PD/DD çarpanı 0,98 seviyesindeki sektör ortalamasına göre iskontoya işaret etmektedir. Genel olarak sonuçları; güçlü aktif, kredi ve mevduat büyümesine karşılık net kârdaki sert daralma, yükselen takipteki kredi oranı ve fonlama maliyetlerinin oluşturduğu baskı nedeniyle oranların takip edilmesi gerektiğini değerlendiriyoruz.

İş Bankasının göreceli değerleme yaklaşımına göre hedef fiyatının 20 TL olduğunu tahmin ediyoruz…