10 Aralık 2025 Tarihli Makro Ekonomik Gelişmeler

“YURT DIŞI PİYASALARDA SON DURUM”

Asya Endeksleri Fed Öncesi Geriledi

Asya endekslerinin geneli, bugün gerçekleşecek son dönemin en zor Fed beyanatlarından biri öncesi gerileme eğilimi gösterdi. Piyasalarda indirim beklentilerinin korunmasına karşın, bunun “şahin” bir indirim olacağı tahminleri risk iştahını sınırlamış görünüyor.

Japonya, Hong Kong ve Şangay endekslerinde kayıplar ön planda olurken, ABD endeks vadelileri dünkü karışık seyir sonrası yataya yakın kaldı. ABD 10 yıllık tahvil faizi 4,18% bölgesinde seyrederek Eylül ayından bu yana görülen en yüksek seviyelere yakın kaldı.

Çin’de enflasyonun beklentilere paralel şekilde yükselmesi, faizi indirimine ilişkin beklentileri baskılayarak kayıplarda etkili oldu. Buna karşın gümüş tarafı, dolardaki dengeli seyre rağmen rekor kırdı. Petrol tarafında ise ABD üretiminin bu yıl 13,6 milyon varil üretimle rekora ulaşacağı tahminleri arz endişelerini öne çıkararak kayıplara öncülük etti.

2026’da Powell’ın görev süresinin bitimi ardından yerine geçecek güçlü adaylardan biri olarak görülen Beyaz Saray ekonomi danışmanı Hassett, 25 baz puandan daha fazla faiz indirimi için alan olduğunu savundu. Ancak buna karşın vadeli piyasalarda görüş değişikliği yok gibi. Tahvil piyasaları da, Fed’in 25 baz puanlık faiz indirimine karşılık olarak, Fed’in daha fazla indirime karşıt görüşleri de ön plana çıkarabileceğini ve “şahin” mesajlar verebileceğini öngörüyor.

Günün diğer merkez bankası kararı ise Kanada’da izlenecek. Banka’nın politikasında herhangi bir değişiklik yapması beklenmiyor.

Fed: Faiz İndirimi Beklentileri ve 2026 Projeksiyonları

Fed yılın son toplantısını 9 – 10 Aralık tarihlerinde gerçekleştirecek. Son dönemde istihdamdaki kayıplar, işgücü piyasasına yönelik endişelerin, enflasyon kaygılarının önüne geçmesiyle birlikte faiz indirim tahminleri güç kazanmıştı. Bununla birlikte bazı üyelerin faiz indirimine ılımlı yaklaşan açıklamaları tabloyu pekiştirmişti.

Beyanatın önemi sadece faiz indirim tahminlerinden kaynaklanmıyor. Yayımlanacak projeksiyonlar ile özellikle yılın ilk çeyreğindeki faiz politikasına ilişkin beklentiler şekillenebileceği için yakından takip ediliyor olacak.

• İndirim Beklentisinde Son Durum

CME verileri 5 Aralık itibariyle 25 baz puanlık faiz indiriminin 87% ihtimalle fiyatlandığını gösteriyor. Bu indirim ardından, yılın ilk çeyreğinde 25 baz puan faiz indirim ihtimali ise yaklaşık 50% ile oldukça belirsiz bir tablo sunuyor.

Swap piyasaları ise 10 Aralık’ta 25 baz puan faiz indiriminin 91% ihtimalle fiyatlandığını gösteriyor. Yılın ilk çeyreğinde faizin 3,50% civarına inebileceği ihtimali fiyatlanıyor görünüyor.

Peki FOMC bize son projeksiyonlarında, her ne kadar projeksiyon tarihinin uzaklığı ve kapanmanın oluşturduğu belirsizlik araya girse de, gelecek yıl için ne sunmuştu?

“1 eklenecek”

Eylül projeksiyonunda, yıl sonu için 3,6 faiz projeksiyonu paylaşılmıştı ki bu 10 Aralık’ta beklenen indirimin gerçekleşmesi halinde uyumluluğu göstermiş olacak. Gelecek yıl için ise 25 baz puanlık faiz indirimi öngörülmüştü. Ancak  bu aşamada işsizlik ve büyüme konusunda olumsuzluğu pekiştiren hükümet kapanmasının Fed yetkilileri arasında nasıl bir görüş dağılımına neden olduğu önemli olacak.

• İstihdam ve Enflasyon Dengesi

”2 eklenecek”

Üyelerin enflasyon ve istihdam kaygıları konusunda görüş ayrılığı yaşadığı görülürken, son dönemde hem hükümetin rekor süre kapalı kalması, hem de istihdam piyasasına ilişkin zayıf veriler, istihdam kaygısı yaşayan üyelerin ağırlık kazanmasında etkili oldu.

Grafikte görüleceği gibi enflasyon Eylül’de 3%’e yükselerek yılın başından bu yana en yüksek seviyeye ulaştı. Çekirdek enflasyon her ne kadar iki aylık katılık ardından 3%’e gevşese de, bu hem zayıf bir sinyal hem de 2% hedefin oldukça üzerinde. PCE enflasyonu da çok farklı bir tablo sergilemiyor. Buna karşın işsizlik 4,4%’e yükselerek 2021’den bu yana en yüksek seviyeye ulaştı.

• Sonuç

• Faiz indirimine neredeyse kesin gözüyle bakılıyor, ancak hala kararsız bir kesimin olması, kararla birlikte volatiliteyi yükseltebilir.
• Volatiliteyi yükseltebilecek diğer unsur projeksiyonlar. Gelecek yıla ilişkin enflasyon ve işsizlik tahmini üye görüşlerinin yansıması olacak. Faiz projeksiyonu yıllık görünümü temsil ettiği için arka planda bunu da takip ediyor ve piyasa beklentisiyle (gelecek yıl için 25 – 50 bp indirim yoğunluk) karşılaştırıyor olacağız.
• Projeksiyonları medyan değerler için takip ederken, alt ve üst sınırları tekrar değerlendirmek için nokta tahmin tablosu da önemli olacak. Eylül projeksiyonları gelecek yıl için dağınık bir tablo sunmuştu. faizin 3% ve altında kalacağını öngören üye sayısı 9 ve gelecek yıl üye değişimleri olacağı için bu alanda yığılmanın ne kadar attığı önemli olacak.
• İstihdam kaygılarının artması Banka’nın görüşüne yansırsa, yılın ilk çeyreği faiz kararları açısından piyasa dostu olabilir. Ancak bu dönemde gelecek enflasyon verilerinin projeksiyonları tehdit etmemesi gerekiyor.

Kanada Merkez Bankası BoC: Faizde Değişiklik Beklenmiyor

Kanada Merkez Bankası Ekim ayında gerçekleştirdiği toplantıda piyasa beklentilerine paralel olarak politika faizini 25 baz puan indirmiş ve 2,25%’e getirmişti. Ancak bu indirim ile birlikte, mevcut riskler içinde faiz indirim döngüsünün sona ermiş olabileceği sinyali verilmesi, Aralık ayı toplantısına ilişkin beklentileri baskıladı.

ABD tarifelerine bağlı olarak enflasyon 2,2%’de seyrederken, bunun büyüme ve istihdam üzerinde oluşturduğu baskı faiz indirimlerine dayanak oluşturdu. Enflasyonun yüksek seyrine rağmen hedefe yöneleceği tahminlerinin de bulunması nedeniyle beklenti, politika faizinin yılın son toplantısında değiştirilmeyeceği yönünde. Swap piyasaları olası bir faiz indirimini 5 Aralık itibariyle 6% ihtimalle fiyatlıyor.