Broadcom: Yapay Zeka Büyümesinde Beklenti Eşiği Yükseliyor

Yarı iletken çözümleri ve altyapı yazılımları geliştiren Broadcom’un mali 2026 yılı üçüncü çeyrek finansallarını 2 Eylül 2026 tarihinde piyasa kapanışından sonra açıklaması bekleniyor.

Broadcom son dönemde, geleneksel yarı iletken döngüsünden giderek ayrışarak özel yapay zeka hızlandırıcıları, yapay zeka ağı ve VMware tabanlı kurumsal bulut altyapısı etrafında şekilleniyor. Bilançoda yapay zeka yarı iletken gelirinin 16 milyar dolarlık hedefe göre performansı ve dördüncü çeyrek ile 2027 için verilecek öngörüler öne çıkabilir.

Son Çeyrek İtibarıyla Genel Görünüm

Broadcom’un faaliyetleri, yarı iletken çözümleri ve altyapı yazılımları olmak üzere iki ana bölümden oluşuyor. Yarı iletken tarafında özel tasarım yapay zeka hızlandırıcıları/XPU’lar, Ethernet anahtarlama ürünleri, optik bağlantı çözümleri, geniş bant, veri depolama ve kablosuz iletişim ürünleri yer alıyor. Altyapı yazılımı tarafında ise başta VMware Cloud Foundation olmak üzere özel bulut, sanallaştırma, güvenlik ve kurumsal altyapı çözümleri öne çıkıyor. Şirketin mevcut büyüme dinamiklerinde dikkat çeken temel unsur, yapay zeka yatırımlarının yalnızca işlemci talebini değil, bu işlemciler arasındaki veri iletişimini sağlayan ağ altyapısına yönelik talebi de artırmasıdır. İkinci çeyrekte yapay zeka ağ ürünlerinin, yapay zeka yarı iletken gelirlerinin yaklaşık %40’ını oluşturması bu yapının önemini ortaya koyuyor.

Bu ağ altyapısı talebine ek olarak, sipariş görünürlüğü ve çok yıllı müşteri programları Broadcom’un yapay zeka tarafındaki büyümesini daha öngörülebilir hale getiriyor. Şirket, ikinci çeyrekte 10,8 milyar dolarlık yapay zeka yarı iletkeni sevk ederken 30 milyar doların üzerinde yeni sipariş aldı. Broadcom, mali 2026 yılı için yaklaşık 56 milyar dolarlık yapay zeka yarı iletken geliri hedefini korurken, 2027’de bu tutarın 100 milyar doların üzerine çıkabileceği beklentisini yineledi. Buna paralel olarak şirket, 2027 yılında yaklaşık 10 GW büyüklüğündeki yapay zeka altyapısını destekleyecek ürün sevkiyatı planlıyor. Bu görünüm, Broadcom’un gelir büyümesinin yalnızca mevcut güçlü talebe değil, ilerleyen yıllara yayılan kapasite planlarına ve önceden görünür hale gelen siparişlere dayandığını gösteriyor.

Müşteri tarafındaki gelişmeler de bu yapıyı destekliyor. Meta ile genişletilen iş birliği kapsamında Broadcom, 2nm tabanlı yeni nesil MTIA hızlandırıcıları üzerinde çalışırken, programın 2029’a kadar devam etmesi ve ilk aşamada 1 GW’ın üzerinde kapasiteye ulaşması planlanıyor. OpenAI için geliştirilen Jalapeno işlemcisi ise iki şirket arasındaki özel yapay zeka işlemcisi iş birliğinin ilk ürünü olarak öne çıkıyor ve birden fazla ürün nesline yayılan gigawatt ölçekli altyapı planlarının temelini oluşturuyor. Böylece Broadcom, büyük yapay zeka müşterileri açısından yalnızca bir bileşen tedarikçisi olmaktan çıkarak, işlemci tasarımından ağ altyapısına kadar daha geniş bir sistem mimarisinde konumlanıyor.

Şirketin yapay zeka ekosistemindeki rolü finansman ve altyapı yatırımları tarafında da genişliyor. Apollo ve Blackstone ile oluşturulan AI XPU Platformu kapsamında Anthropic ve OpenAI gibi yapay zeka şirketlerine 2028’e kadar 20 GW’ın üzerinde hesaplama kapasitesi sağlanması hedeflenirken, programın ilk aşaması 1 GW’ın üzerindeki kapasite için yaklaşık 35 milyar dolarlık bir yatırım yapısıyla başlatıldı. Bu model Broadcom’un özel tasarım işlemci, Ethernet ve optik bağlantı ürünlerinin büyük ölçekli veri merkezi yatırımlarına daha doğrudan bağlanmasını sağlıyor. Dolayısıyla şirketin yapay zeka yatırım hikayesi artık yalnızca işlemci talebinin güçlü seyretmesine değil, işlemci, ağ altyapısı ve çok yıllı kapasite yatırımlarının birlikte büyüdüğü daha geniş bir ekosisteme dayanıyor.

Broadcom’un mali 2026 yılı ikinci çeyreğinde Yarı iletken çözümleri segmenti 15 milyar dolar gelirle toplam gelirin %68’ini oluşturdu ve yıllık bazda %79 büyüdü. Altyapı yazılımları ise 7,18 milyar dolar gelir ve %32 pay ile yıllık %9 büyüme kaydetti. Bir önceki yıl yarı iletken segmentinin gelir içindeki payının %56 seviyesinde bulunması, yapay zeka yatırımlarının şirket gelirlerine giderek daha fazla katkı sağlıyor.

Yarı iletken çözümleri içerisindeki büyümenin ana motoru yapay zeka tarafından geldi. Yapay zeka yarı iletken geliri 10,8 milyar dolar ile yıllık %143 büyürken, segmentin geri kalanını oluşturan yapay zeka dışı yarı iletken gelirleri yaklaşık 4,2 milyar dolar ve yıllık %6 büyüme gösterdi. Broadband, sunucu depolama ve kurumsal ağ oluşturma tarafındaki toparlanmanın yapay zeka dışı faaliyetlerde de büyümeyi yeniden desteklemeye başlaması olumlu yönde değerlendirilebilir. Yönetim üçüncü çeyrek için yapay zeka dışı yarı iletken gelirinin 4,5 milyar dolara ulaşmasını ve yıllık büyümenin %12’ye hızlanmasını öngörüyor. Bu nedenle Broadcom’un yarı iletkenler arasındaki konumu yalnızca yapay zeka yatırımlarına değil, daha geniş yarı iletken döngüsündeki toparlanmayı da kapsıyor.

Altyapı yazılımları tarafında da büyümenin hızlanması bekleniyor. İkinci çeyrekte %9 artan segment gelirinin, üçüncü çeyrekte 8,9 milyar dolara ulaşarak yıllık bazda %31 büyümesi öngörülüyor. Yazılım tarafında yıllık tekrarlayan gelir büyümesinin ikinci çeyrekte %17 seviyesinde korunması dikkat çekerken, VMware Cloud Foundation 9.1 ile kurumsal yapay zeka çıkarımı, özel bulut ve farklı GPU/CPU altyapılarının birlikte kullanımına yönelik yeni özellikler sunuluyor. Bu gelişmeler, VMware’in Broadcom açısından yalnızca yüksek marjlı bir yazılım faaliyeti değil, aynı zamanda şirketlerin yapay zeka altyapı yatırımlarından gelir üretebilecek ikinci bir büyüme alanına dönüşebileceğini gösteriyor.

Broadcom, ikinci çeyrekte 22,2 milyar dolar gelir elde ederek yıllık bazda %48 büyüme kaydederken, brüt kar %51 artışla 15,4 milyar dolara ulaştı. Faaliyet karı %78 büyüyerek 10,9 milyar dolara, düzeltilmiş net kar ise %82 artışla 9,44 milyar dolara yükseldi. Karlılık kalemlerindeki artışın gelir büyümesinin belirgin şekilde üzerinde gerçekleşmesi, yapay zeka gelirlerindeki güçlü artışın daha yüksek operasyonel verimlilik ve ölçek avantajıyla birlikte kazanca dönüştürüldüğünü gösteriyor.

Bu görünüm marjlarda doğrudan hissedildi. Brüt kar marjı geçen yılki %68 seviyesinden %69,5’e yükselirken, faaliyet kar marjı %39’dan %49’a çıktı. Net kar marjı da %33’ten %42’ye yükseldi. Özellikle faaliyet marjındaki yaklaşık 10 puanlık genişleme, gelir karmasının daha yüksek katma değerli yapay zeka ürünlerine kaymasının ve gider tabanındaki ölçeklenmenin karlılığı desteklediğine işaret ediyor.

Broadcom, bu dönemde yatırılan sermaye karlılığını (ROIC) %10,3’ten %21,4’e yükseltirken; ağırlıklı ortalama sermaye maliyetini (WACC) %13,4’ten %19,4’e yükseltti. Bu durum şirketin ekonomik katma değer tarafında yaşadığı baskıyı tersine çevirdiğini gösteriyor.

Karlılıktaki iyileşme nakit akışında da güçlü şekilde karşılık buldu. Broadcom ikinci çeyrekte 10,49 milyar dolar faaliyetlerden nakit akışı üretirken, 231 milyon dolar sermaye harcaması gerçekleştirdi ve 10,26 milyar dolar serbest nakit akışı yarattı. Serbest nakit akışı yıllık %60 artarken, serbest nakit akışı marjı %46 seviyesine ulaştı. Geçen yılın aynı dönemindeki 6,4 milyar dolar olan serbest nakit akışının yıllık bazda %60 artması ve serbest nakit akışı marjının %42’den %46’ya yükselmesi, karlılığın nakit tarafına yansıdığını gösteriyor.

Bu yatırım hazırlığı işletme sermayesi tarafında daha belirgin hale geliyor. Stoklar mali yıl başlangıcındaki yaklaşık 2,3 milyar dolardan ikinci çeyrek sonunda 4,3 milyar dolara yükselirken, stokta kalma süresi birinci çeyrekteki 68 günden 86 güne çıktı. Broadcom bu artışı, yılın ikinci yarısında hızlanması beklenen yapay zeka yarı iletken sevkiyatları öncesinde tedarik güvenliğini artırmaya yönelik hazırlıklarla ilişkilendiriyor. Benzer şekilde ticari alacakların mali yıl başlangıcındaki 7,1 milyar dolardan 10,8 milyar dolara yükselmesi de hızlanan yarı iletken satışlarının işletme sermayesi ihtiyacını artırdığını gösteriyor.

Broadcom’un bilanço tarafında nakit üretimiyle birlikte kaldıraç görünümünde iyileşme öne çıkıyor. İkinci çeyrek sonunda 19,6 milyar dolar nakit ve nakit benzeri varlığa karşılık toplam finansal borç yaklaşık 64,9 milyar dolar, net borç ise 45,3 milyar dolar seviyesinde bulunuyor. Son dört çeyrekte yaklaşık 51,3 milyar dolar düzeltilmiş FAVÖK üretimi dikkate alındığında net borç/FAVÖK oranı yaklaşık 0,9x seviyesine gerileyerek mali yılsonundaki yaklaşık 1,1x seviyesine göre iyileşme gösteriyor. Güçlü serbest nakit akışı üretimi, VMware satın alımının ardından yüksek kalan mutlak borç tutarına rağmen şirketin borç karşılama kapasitesini ve finansal esnekliğini destekliyor.

Broadcom bu yapıyla birlikte 1,7 trilyon dolar piyasa değerine sahip. Şirkcari fiyatlarla 56,7 oranında F/K çarpanına, 43,3 oranında FD/FAVÖK çarpanında fiyatlanıyor. Beklentilerin dahil edildiği ileri F/K 23,4 ve ileri FD/FAVÖK 18,6 çarpanla işlem görüyor. Cari fiyatlarla Broadcom hisse senedi benzerlerinin medyan değeri üzerinde; ileri çarpanlar ile medyan değerin altında hareket ediyor. Bu durumda şirketin piyasa beklentilerini karşılayıp karşılamaması önemli hale gelebilir.

Genel Değerlendirme

Broadcom’un mevcut görünümünde yapay zeka gelirlerindeki güçlü büyüme, yüksek operasyonel verimlilik ve güçlü nakit üretimi öne çıkıyor. Yapay zeka yarı iletken gelirlerindeki hızlanmaya ağ çözümleri ve VMware tarafındaki büyümenin eşlik etmesi, şirketin büyüme kaynaklarını çeşitlendirirken; yaklaşık %49 oranında bulunan faaliyet marjı, gelir artışının kârlılığa güçlü biçimde yansıtıldığını gösteriyor. Yüksek serbest nakit akışı üretimi bilanço ve borçluluk görünümünü desteklemeye devam ederken, artan stoklar ile yapay zeka kapasite finansmanına ilişkin koşullu yükümlülükler yakından izlenmesi gereken başlıca riskler arasında yer alıyor.

Bilanço açısından ise odak yalnızca üçüncü çeyrek sonuçları değil, bir sonraki çeyrek ve sonrası için şirketin sunacağı öngörüler olabilir. Talep tarafına dair açıklamalar bu açıdan öne çıkabilir.

Mevcut değerlemenin yüksek büyüme beklentilerini önemli ölçüde fiyatlaması nedeniyle, ileri dönem gelir görünümü ve şirket öngörüleri hisse performansı açısından açıklanacak finansal sonuçlar kadar etkili olabilir.

Yakın Dönem Beklentileri

Bloomberg tarafından derlenen ankete göre piyasa Broadcom’un mali üçüncü çeyreklik dönem bilançosundan; 29,4 milyar dolar gelir üretmesini (yıllık +84,6%) ve 20 milyar dolar FAVÖK  (+56,9%) bildirmesini bekliyor. Düzeltilmiş net kar için 16 milyar dolar (+276%) ve düzeltilmiş hisse başı kar için 3,23 dolar sonuç üretilmesi öngörülüyor.

Broadcom, mali üçüncü çeyrekte 29,4 milyar dolar gelir öngörüyor (yıllık +84,3%). Şirket brüt kar marjının %75 oranında gerçekleşmesini bekliyor.

Broadcom Teknik Analizi

Broadcom hisse fiyatını kısa vadede teknik açıdan değerlendirdiğimizde, üstel ortalamaların desteklediği 376,00 – 388,00 bölgesini takip etmekteyiz. Hisse fiyatı ilgili bölgesi altında fiyatlandıkça, aşağı yönlü eğilim korunabilir. Bu yönde fiyatlamaların devam etmesi halinde 364,00 ve 356,00 seviyelerine doğru fiyatlamalar gözlemlenebilir.

Alternatif bakışta, yukarı yönlü beklentinin devreye girebilmesi için, 376,00 – 388,00 bölgesinin aşılması ve üzerinde kalıcılığın oluşması gerekebilir. Bu durumda 398,00 ve 406,00 destekleri gündeme gelebilir.