Aselsan (ASELS) 2026 2. Çeyrek Bilanço Analizi

05 Ağustos 2026 GCM Araştırma & Analiz- Araştırma & Analiz Borsa

ASELSAN’da Güçlü Satış ve Net Kâr Büyümesi, Operasyonel Marjlarda Baskı

Ülkemizin Savunma Sanayinde lider konumunda olan ASELSAN 2026/2 döneminde güçlü satış büyümesini sürdürürken net dönem kârında yıllık bazda %55 artış kaydederek dikkat çekici bir finansal performans sergilemiştir. Net satışlar yıllık %33 büyüyerek 51,8 milyar TL’ye, net dönem kârı ise 8,5 milyar TL’ye ulaşmıştır. Buna karşılık FAVÖK’ün dönemsel bazda gerilemesi ve FAVÖK marjının %20 seviyesine düşmesi, operasyonel kârlılık üzerindeki baskının devam ettiğine işaret etmektedir. Bu çerçevede şirketin finansal sonuçları; güçlü ciro ve net kâr büyümesinin, marjlardaki zayıflamayla dengelendiği karma ancak genel görünüm itibarıyla olumlu bir tablo ortaya koymaktadır. Aswath Damodaran’ın Avrupa’da halka açık 67 Savunma firmasının F/K oranı 156,49 olup gelecekte beklenen F/K sı ise 36,84 olarak hesaplanmıştır. ASELSAN mevcut F/K’sı (44,43) hem cari F/K’dan düşük olup Beklenen F/K’dan yüksektir. Yine Aswath Damodaran’nın PD/DD hesabının savunma şirketleri için 7,04 olduğu görüldüğünde ve ASELSAN’ın mevcut 10,41 PD/DD değeri de yüksektir.

Şirket hisseleri 8,29 PD/S, 36,65 FD/FAVÖK, 44,33 F/K ve 10,41 PD/DD çarpanlarıyla işlem görmektedir. ASELSAN’ın F/K oranı 43,85 olan sektör ortalamasına yakın seyrederken, PD/DD oranı 10,92 seviyesindeki sektör ortalamasının sınırlı ölçüde altında bulunmaktadır. Hissenin beta katsayısının 1,11 olması, fiyat hareketlerinin piyasaya kıyasla bir miktar daha yüksek oynaklık gösterebildiğine işaret etmektedir.

2026/2 döneminde net satışlar bir önceki döneme göre %51, geçen yılın aynı dönemine göre %33 artarak 51,8 milyar TL’ye ulaşmıştır. Satışların maliyeti dönemsel bazda %47, yıllık bazda %35 artışla 35,0 milyar TL olurken; faaliyet giderleri sırasıyla %35 ve %32 yükselerek 5,1 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

Brüt kâr, dönemsel bazda %60 ve yıllık bazda %28 artarak 16,8 milyar TL’ye ulaşmıştır. Net dönem kârı ise bir önceki döneme göre %53, yıllık bazda %55 artış göstererek 8,5 milyar TL’ye yükselmiştir. Böylece net kârdaki büyüme, satış gelirlerindeki artışın üzerinde gerçekleşmiştir.

Buna karşılık FAVÖK, önceki döneme göre %40 azalarak 10,3 milyar TL’ye gerilemiş; yıllık bazda ise %7 artış kaydetmiştir. FAVÖK marjı %20 ile önceki dönemin 29 puan, geçen yılın aynı döneminin ise 5 puan altında kalmıştır. Bu görünüm, güçlü satış ve net kâr büyümesine karşın operasyonel nakit kârlılığında dönemsel baskıya işaret etmektedir.

2026/2 döneminde brüt kâr marjı %32, esas faaliyet kâr marjı %26 ve net kâr marjı %16 olarak gerçekleşmiştir. Brüt kâr marjı önceki döneme göre 1 puan yükselirken yıllık bazda 2 puan gerilemiştir. Esas faaliyet kâr marjı dönemsel olarak 1 puan artmış ve yıllık bazda yatay kalmıştır. Net kâr marjı ise önceki döneme göre değişmezken geçen yılın aynı dönemine kıyasla 2 puan yükselmiştir.

Genel olarak ASELSAN’ın 2026/2 döneminde güçlü ciro ve net kâr büyümesi sergilediği görülmektedir. Bununla birlikte FAVÖK’teki dönemsel gerileme ve FAVÖK marjındaki daralma, sonuçların izlenmesi gereken tarafını oluşturmaktadır. Net kâr marjındaki iyileşme ve net kârın satışlardan daha hızlı büyümesi ise finansal performansın olumlu unsurları olarak öne çıkmaktadır.