Ereğli Demir ve Çelik (EREGL) 2022 4. Çeyrek Finansal Rapor Analizi

Şirket 4Ç22'de beklentilerin üzerinde 3,175mn TL net kâr açıkladı. Gelen kar rakamında 3.960 milyon TL vergi geliri etkili oldu. EREGL normalde vergi öncesi 737 milyon TL zarar açıkladı. Net kâr çeyreklik 23.78% artarken,  geçen yıl aynı döneme göre yıllık 32.79% düşüş gösterdi. Net kâr marjı 4Ç22'de 11.65% olurken, önceki çeyrekte 6.98% ve geçen yıl aynı çeyrekte 18.77% olmuştu.

Satış gelirleri 4Ç22'de beklentilerin altında 27248mn TL seviyesinde gerçekleşti.  Satışlar önceki çeyreğe göre 25.80% azalırken, geçen yıl aynı döneme göre yıllık 8.27%  büyüdü. Brüt kâr marjı 4Ç22'de 2.06% oldu. Önceki çeyrekte 13.69% ve geçen yıl aynı dönem 36.74% olmuştu.

Şirket 4Ç22’de 1.9 mn ton satış gerçekleştirdi. Ton bazında satışlar 4Ç21’e göre düşüş gösterirken, önceki çeyreğe göre hafif artış gösterdi.

Favök aynı dönemde beklentilerin altında 674mn TL olurken, yıllık bazda 92.96%  azalış gösterdi. Çeyreklik 87.43% küçüldü. Favök marjı aynı dönemde 2.48% seviyesinde oluştu. Önceki çeyrekte 14.61% , geçen yıl aynı dönemde 38.06% olmuştu.

Şirket'in 4Ç22'deki ihracat oranı 12.63% seviyesinde oldu. Geçen yıl aynı dönemde 16.48% seviyesinde gerçekleşmişti.               

12 Aylık Sonuçlar

Yılın tamamında şirket 18,005 mn TL net kâr açıkladı. Net kâr geçen yıl aynı döneme göre 15.96%  büyüdü.  Bu dönemde şirket 127,783 mn TL satış geliri elde ederken satış gelirleri yıllık 87.29% artış gösterdi. FAVÖK 26,655 milyon TL oldu ve yıllık bazda 71% arttı.

2022’de şirket 19.99% brüt kâr marjı ile çalıştı. Geçen yıl aynı dönemde 37.40% olmuştu. Favök marjı 20.86% seviyesinde olurken, geçen yıl 38.79% olmuştu. Net kâr marjı 14.09% oldu. Geçen yıl aynı dönemde 22.76% olmuştu.

Şirket 2022 yılında 7.8 milyon ton satış gerçekleştirdi. 2021 yılında 8.2 milyon ton satış yapılmıştı. Ton başına FAVÖK rakamındaki düşüş ise devam ediyor. Ton başına FAVÖK 48$/ton ile 2018 yılından bu yana en düşük seviyede gerçekleşti. 4Ç21’de bu rakam 418$/ton seviyesindeydi.

Özsermaye kârlılığı 18.19% olurken, geçen yıl aynı dönemde 25.43% olmuştu. Sektör ortalaması 22.46% seviyesinde bulunuyor.

İhracat oranı 14.47% seviyesinde gerçekleşti. 2021 yılının tamamında ihracat oranı 20.54% olmuştu.

 Bu dönemin sonunda şirketin 13,694 mn TL net borcu bulunuyor. 2021 yılının sonunda şirketin 6,523 mn TL nakdi bulunuyordu. Net borç / FAVÖK oranı yıllık bazda 0.51x seviyesinde bulunuyor. Cari oran 2.25x ve likidite oranı ise 0.90x seviyelerinde. Sektör ortalaması cari oran için 2.04x ve likidite oranı için 0.94x seviyesinde bulunuyor.

Şirketin borç kaynak oranı 32.15% seviyesinde. Geçen yıl aynı dönemde 33.13% seviyesindeydi. Sektör ortalaması borç kaynak oranı için 42.27% seviyesinde bulunuyor.

Şirketin nakit değerleri 2021 yılsonuna göre 8,003.2 milyon TL azalarak 15,186.5 milyon TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 8940.2 milyon TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 12,412.4 milyon TL nakit çıkışı olurken, finansman faaliyetlerinden 9,627.7 milyon TL nakit çıkışı sağlandı.

Finansman giderlerinin net satışlara oranı 1.20% olurken, geçen yıl aynı dönemde 1.39% olmuştu.

Nakit döndürme süresi bu dönemin sonunda 174.42 gün olarak gerçekleşti. Sektör ortalaması ise 130.32 gün seviyesinde bulunuyor.

Değerlendirme

Şirket son kapanışa göre 167,624 mn TL firma değerinde bulunuyor. Son duruma göre 8.55x F/K (sektör 12.41x), 6.29x FD/FAVÖK (sektör 7.69x) ve 1.33x PD/DD (sektör2.34x) piyasa çarpanlarıyla işlem görüyor. EREGL için kar marjlarındaki son iki çeyrekteki sert düşüş devam etmekte. Ancak 2023 yılının ilk iki ayında HRC fiyatlarındaki artış karlılıktaki en kötü dönemin geride kaldığını gösteriyor olabilir. 1Ç23’de kar marjlarında toparlanma görebiliriz. Ancak talep tarafında ve ton bazında satışlarda zayıflığın ne kadar süreceğini kestirmek zor. EREGL ‘nin piyasa çarpanlarını oldukça cazip olduğunu düşünmekle birlikte, beklentilerden zayıf gelen sonuçların hisse üzerinde kısa süreli baskı yaratması beklenebilir.