Aselsan (ASELS) 2026 3. Çeyrek Bilanço Analizi
ASELSAN: Güçlü Operasyonel Performans
ASELSAN, 2026 yılının üçüncü çeyreğinde artan satışları ve güçlenen operasyonel kârlılığıyla büyümesini sürdürmüştür. Bakiye siparişlerin 30,7 milyar dolara ulaşması ve üretim kapasitesini geliştirmeye yönelik yatırımlar, gelecek dönemlere ilişkin gelir görünürlüğünü desteklemektedir. Bununla birlikte, raporda esas alınan referans fiyata göre oluşan 37,62x F/K ve 4,64x PD/DD çarpanlarının, gelecekteki büyüme beklentilerini önemli ölçüde içerdiğini değerlendiriyoruz.
Firma kartındaki çeyreklik hesaplamalara göre ASELSAN’ın üçüncü çeyrek hasılatı, önceki çeyreğe göre %16,2, geçen yılın aynı dönemine göre %34,2 artarak 62,99 milyar TL’ye ulaşmıştır. Brüt kâr 19,40 milyar TL olurken, brüt kâr marjı yıllık bazda %29,3’ten %30,8’e yükselmiş; önceki çeyrekteki %32,4 seviyesinin altında kalmıştır. Faaliyet giderlerinin çeyreklik artışının %3,1 ile satış büyümesinin gerisinde kalması, operasyonel kârlılığı desteklemiştir. Net esas faaliyet kârı 13,83 milyar TL’ye ulaşırken FAVÖK, çeyreklik %18,6 ve yıllık %49,1 artışla 17,32 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Böylece FAVÖK marjı, geçen yılın aynı dönemindeki %24,8’den %27,5’e yükselmiştir.
Ana ortaklığa ait net dönem kârı, üçüncü çeyrekte önceki çeyreğe göre %35,2, yıllık bazda %80,8 artarak 12,03 milyar TL’ye ulaşmıştır. Net kârın satışlardan daha hızlı büyümesiyle net kâr marjı, geçen yılın aynı dönemindeki %14,2’den %19,1’e yükselmiştir. Buna karşılık net finansman gideri, önceki çeyrekteki 3,26 milyar TL’den 4,47 milyar TL’ye çıkarak kârlılığı sınırlayan unsurlardan biri olmuştur. Net parasal pozisyon kaybı da önceki çeyrekteki 684,8 milyon TL’den 1,55 milyar TL’ye yükselmiştir. Operasyonel kârlılıktaki güçlenme, artan finansman yüküne ve parasal pozisyon kaybına rağmen net kâr büyümesini desteklemiştir.
Bilanço tarafında toplam varlıklar, önceki çeyreğe göre %12,6 artarak 618,87 milyar TL’ye, ana ortaklığa ait özkaynaklar ise %9,2 yükselişle 334,97 milyar TL’ye ulaşmıştır. Geçen yılın aynı dönemine göre toplam varlıklarda %90,8, ana ortaklık özkaynaklarında %79,8 büyüme kaydedilmiştir. Net borç ise önceki çeyrekteki 33,82 milyar TL’den 55,16 milyar TL’ye yükselerek çeyreklik bazda %63,1 artmıştır. Net borç/S12A FAVÖK oranı 0,94x düzeyinde bulunurken, borçtaki artış hızının özkaynak büyümesinin üzerinde seyretmesi, finansman ihtiyacının ve borçluluk gelişiminin yakından izlenmesini gerekli kılmaktadır.