Analog Devices: Endüstriyel Toparlanma ve Yapay Zeka

Analog ve dijital sinyal işlemede kullanılan entegre devreleri tasarlayan ve üreten Analog Devices’ın mali 2026 yılı üçüncü çeyreklik dönem bilançosunu 19 Ağustos günü sunması bekleniyor.

Analog Devices, yüksek performanslı analog, karma sinyal, güç yönetimi ve bağlantı çözümlerinde ölçekli konumu sayesinde geniş analog döngüsündeki toparlanma ile yapay zeka veri merkezi güç/optik talebini aynı anda yakalıyor.

Son Çeyrek İtibariyle Görünüm

Analog Devices, fiziksel dünyadaki sıcaklık, basınç, hareket, ışık ve güç gibi sinyalleri ölçen, dönüştüren, işleyen ve bağlayan yarı iletkenler geliştiriyor. Şirket, veri dönüştürücüler, amplifikatörler, RF/mikrodalga, güç yönetimi, sensörler ve kenar işlemcilere uzanan bir ürün yelpazesi sunuyor. Analog ürünlerin uzun yaşam döngüsü ve yüzlerce müşteriye yayılabilen tasarımları fiyatlama gücü ile tekrarlayan gelir görünürlüğünü destekliyor. Analog Devices, Empower Semiconductor satın alımıyla stratejik olarak, yapay zeka veri merkezlerinde güç portföyünü genişletiyor. Şirket bu alımla silikon kapasitörler ve entegre voltaj regülatörleri güç yoğunluğu sorununa odaklanıyor.

Ancak görünürlük tamamen risksiz değil. Şirketin mali 2025 yılı satışların %56’sı dağıtıcılar (distribütörler) üzerinden gerçekleşti. Çin, lokasyon olarak gelirin yaklaşık %25,9’unu oluşturdu. Şirket wafer ihtiyacının yarısından fazlasını TSMC dahil sınırlı sayıdaki dış tedarikçiden sağlıyor. Bu yapı, kanal stoku, ihracat kısıtlamaları, Çin’de yerel ikame ve Tayvan tedarik zinciri başlıklarını gelir kadar önemli faaliyet göstergelerine dönüştürüyor.

Şirketin segmentleri arasında; Endüstriyel ana itici güç olmaya devam ediyor. Segment, mali yılın ikinci çeyreğinde 1,8 milyar dolara yakın gelir ile yıllık bazda %55 oranında büyüme gösterdi. Bu segment toplam gelirin yaklaşık %50’sini oluşturdu. Segment büyümesinin; havacılık – savunma, otomatik test ekipmanı, enerji ve geniş pazar müşterilerine yayıldığı belirtiliyor.

Veri merkezi momentumunu arkasına alan iletişim segmenti ise yıllık bazda %76 oranında büyüme yakaladı. Segment toplam gelirin yaklaşık %15’ini kapsadı. Veri merkezi, İletişim gelirinin dörtte üçünden fazlasını oluşturdu ve optik bağlantı ile güç çözümleri öncülüğünde etkili büyüme gösterdi. Buradaki en önemli soru, büyümenin yeni müşteri/programlara mı yayıldığı, yoksa sınırlı sayıdaki hiper ölçekleyici veri merkezlerinin yatırım döngüsüne mi yoğunlaştığı olarak karşımıza çıkabilir.

Otomotiv segmenti yıllık %3 oranında artışla, toplam gelirin %24’ünü temsil etti. Tüketici segmenti toplam gelire %11 oranında sınırlı katkı sunarken, %25 büyüme yaşadı.

Mali yılın ikinci çeyreğinde Analog Devices’ın toplam geliri 3,6 milyar dolara ulaşırken, yıldan yıla %37 oranında büyüme yaşadı. Bu dönemde brüt kar 2,6 milyar dolara %44 büyüyerek ulaştı. Brüt kar marjı %61’den %67,3’e toparlandı. Diğer yandan faaliyet karı 1,7 milyar dolara %63 oranında büyürken; marj %20,3’ten %38’e yükseldi. Net kar ise 1,5 milyar dolar tutarını %64 oranında yıllık yükselişle aştı. Net kar marjı ise %16’dan %32,5’e yükseldi.

Marjlardaki yükseliş operasyonel verimliliğe katkı sunarken; aynı dönemde karlılık oranları da toparlanma gösterdi. Yatırılan sermaye karlılığı (ROIC) %4,7’den %8,1’e yükseldi. Bu dönemde ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti %10,6’dan %14,8’e artarken; ekonomik katma değer yaratma kapasitesi sınırlı kaldı. Ancak bu sınırlı kalma durumu bir önceki yıla göre daralma gösterdi.

Son 12 aylık dönemde işletme faaliyetlerinden 5,1 milyar dolar nakit akışı sağladı. Analog Devices’ın sermaye harcamaları son 12 ayda 541 milyon dolara ile gelirin ortalama %4’ü kadar oranda kaldı.  Serbest nakit akışı bu dönemde 4,5 milyar dolar ve gelirin %36’sı ile güçlü seyretti.

Mali ikinci çeyreğin sonunda toplam stok 1,85 milyar dolar ile yıllık %21,2, bitmiş ürün stoku %40,3 oranında arttı. Alacaklar %48,4 büyüyerek gelirin %37,2 büyümesini aştı. Alacakların tahsilat süresi 49,1 güne, nakit dönüşüm süresi 146,2 güne yükseldi. Analog Devices, bitmiş ürün tamponu olarak açıkladı.

2 Mayıs itibarıyla (mali ikinci çeyrek) nakit ve benzerleri 3,44 milyar dolar; toplam borç 8,68 milyar dolar ve net borç/FAVÖK 0,85 oranında bulunuyordu. Faiz karşılama gücü yüksek olsa da 1,5 milyar dolarlık Empower Semiconductor satın alımına dair nakit ödemesi, Aralık 2026’daki 900 milyon dolar ve Haziran 2027’deki 440 milyon dolar anapara borç ödemeleri bulunuyor.

Şirket bu görünümle, 189,6 milyar dolar piyasa değeri ile fiyatlanıyor. Analog Devices 39,6 oranında F/K çarpanıyla ve 31,6 oranında FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görüyor. Beklentilerin dahil edildiği ileri F/K 27,6 oranında ve ileri FD/FAVÖK 21 oranında hareket ediyor. Bu çarparnla Analog Devices, cari FD/FAVÖK hariç, benzenlerinin medyan değeri altında konumlanıyor.

Genel Değerlendirme

Analog Devices, geniş analog yarı iletken döngüsündeki toparlanmayı yapay zeka veri merkezlerinden gelen güç ve optik bağlantı talebiyle birleştirerek güçlü bir büyüme görünümü sunuyor. Endüstriyel segment ana gelir motoru olmaya devam ederken, iletişim tarafındaki veri merkezi ivmesi ve Empower Semiconductor satın alımı şirketin yapay zeka güç yönetimi alanındaki büyüme potansiyelini destekliyor. Gelir artışına eşlik eden güçlü brüt ve faaliyet marjı genişlemesi ile yüksek serbest nakit akışı üretimi operasyonel görünümü güçlendirirken, düşük sermaye harcaması da nakit dönüşümünü destekliyor. Buna karşılık artan stok ve alacaklar, yüksek distribütör payı, Çin maruziyeti, sınırlı tedarikçi yapısı ve veri merkezi talebinin belirli müşterilerde yoğunlaşma riski önemli başlıklar arasında bulunuyor. Bilanço tarafında net borç/FAVÖK seviyesinin düşük kalması finansal esneklik sağlarken, yaklaşan satın alma ve borç ödemeleri sermaye tahsisini önemli hale getiriyor.

Yakın Dönem Beklentileri

Piyasa, Analog Devices’ın mali yılın üçüncü çeyreğinde; 3,92 milyar dolar gelir üretmesini ve 2,23 milyar dolar FAVÖK elde etmesini bekliyor. Aynı zamanda düzeltilmiş net kar beklentisini 1,64 milyar dolar ve düzeltilmiş hisse başı kar 3,35 dolar ile karşımıza çıkıyor.

Yıldan yıla değişim göz önüne alındığında; gelirini %36; FAVÖK’ün %31 ve düzeltilmiş net karın %60 oranında büyüme göstermesi düşünülüyor.

Analog Devices Teknik Analizi

Analog Devices hisse fiyatını kısa vadede teknik açıdan değerlendirdiğimizde, izlediğimiz göstergelerin desteklediği 371,50 – 381,00 bölgesini takip etmekteyiz. Hisse fiyatı ilgili bölge üzerinde hareket ettiği sürece, yükseliş eğilimi korunabilir. Beklentiye paralel hareketlerin devamında 399,00 – 403,50 aralığı ve 413,00 seviyesi gündeme gelebilir.

Alternatif durumda, düşüş isteğinin hakim olabilmesi için, 371,50 – 381,00 bölgesi altında kısa vadeli kalıcı fiyatlamalar izlenebilir. Bu durumda 363,00 ve 352,00 destekleri gündeme gelebilir. Bu aşamada 352,00 seviyesinin tutumu, gerilemelerin devamlılığı açısından izlenebilir.