Türk Telekom (TTKOM) 2026 2. Çeyrek Bilanço Analizi
TTKOM: Operasyonel Büyüme Korunurken Net Kâr ve Marjlar Baskı Altında…
Türk Telekom (TTKOM), 2026 yılının ikinci çeyreğinde gelir ve FAVÖK büyümesini sürdürmesine karşın artan maliyetler ve faaliyet giderlerinin etkisiyle marjlar ve net kâr tarafında baskı yaşamıştır. Şirketin sektör ortalamasına göre iskontolu çarpanları ve güçlü operasyonel nakit yaratma kapasitesi ise yatırım görünümünü destekleyen temel unsurlar olmaya devam etmektedir.
TTKOM; 7,12 firma F/K oranıyla 11,61 seviyesindeki sektör ortalamasına, 0,71 PD/DD oranıyla da 1,18 olan sektör ortalamasına göre iskontolu işlem görmektedir. Şirketin 4,15 seviyesindeki FD/FAVÖK çarpanı operasyonel kârlılığına göre makul bir değerlemeye işaret ederken, 7,55 seviyesindeki faiz karşılama oranı finansman yükünün yönetilebilir olduğunu göstermektedir. Buna karşılık 0,82 düzeyindeki cari oran, kısa vadeli yükümlülükler bakımından yakından izlenmesi gereken bir likidite görünümü sunmaktadır.
TTKOM için yapmış olduğumuz İndirgenmiş Nakit Akımı (İNA) ve Göreceli Değerleme yöntemlerine göre hedef fiyatımız 90 TL’dir.
Türk Telekom, 2026 yılının ikinci çeyreğinde güçlü operasyonel büyümesini sürdürürken, artan maliyetler ve faaliyet giderlerinin etkisiyle net kârlılık tarafında baskı yaşamıştır. Şirketin net satışları bir önceki çeyreğe göre %12, geçen yılın aynı dönemine göre ise %9 artarak 72,8 milyar TL’ye ulaşmıştır. Satış gelirlerindeki büyümeye karşın satışların maliyetinin yıllık %15, faaliyet giderlerinin ise %25 yükselmesi, operasyonel marjlardaki iyileşmeyi sınırlamıştır.
FAVÖK, çeyreklik bazda %11 ve yıllık bazda %3 artışla 30,4 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Böylece şirketin nakit yaratma kapasitesi korunmakla birlikte FAVÖK marjı, yıllık bazda 4 puan gerileyerek %41 seviyesine inmiştir. Brüt kâr 28,6 milyar TL’ye yükselirken brüt kâr marjı %40’a, esas faaliyet kâr marjı ise %16’ya gerilemiştir. Bu görünüm, maliyet ve faaliyet giderlerindeki artışın gelir büyümesinin üzerinde seyrettiğine işaret etmektedir.
Net dönem kârı, bir önceki çeyreğe göre %43 ve geçen yılın aynı dönemine göre %7 azalarak 5,96 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Operasyonel sonuçlardaki artışın net kâra aynı ölçüde yansımaması, finansman giderleri ile parasal ve diğer operasyon dışı kalemlerin kârlılık üzerindeki baskısının devam ettiğini göstermektedir.
TTKOM’un ikinci çeyrek sonuçlarını; gelir ve FAVÖK büyümesinin devam etmesi bakımından operasyonel olarak olumlu, marjlardaki gerileme ve net kârdaki zayıflama nedeniyle ise dengeli olarak değerlendiriyoruz. Şirketin sektör ortalamalarına göre iskontolu çarpanları, güçlü FAVÖK üretimi ve 1,01 seviyesindeki düşük beta değeri hisse açısından destekleyici unsurlardır. Önümüzdeki dönemde tarife güncellemelerinin gelir büyümesine katkısı, maliyet kontrolü, yatırım harcamaları ve serbest nakit akımındaki gelişim hissenin performansında belirleyici olacaktır.