Ateşkes ve Barış Senaryosunda Altın: Enerji Kanalı Üzerinden Yeni Fiyatlama

Mevcut jeopolitik durumda ateşkes ya da daha kalıcı bir barış senaryosu, ilk bakışta güvenli varlık talebini azaltarak altın fiyatları üzerinde baskı yaratacak bir gelişme gibi algılanmaktadır. Ancak son dönemde piyasa dinamikleri, bu ilişkinin tek yönlü işlemediğini göstermektedir. Özellikle enerji arzına ilişkin risklerin azalması ve Hürmüz Boğazı gibi kritik geçiş noktalarına yönelik tehditlerin ortadan kalkması, altın fiyatlamasında daha belirleyici bir kanal olan enflasyon ve faiz beklentilerini doğrudan etkilemektedir.

Bu çerçevede, ateşkesin altın üzerindeki etkisini değerlendirirken yalnızca risk primi değil, enerji maliyetleri üzerinden şekillenen makro görünümün dikkate alınması daha anlamlı bir yaklaşım sunmaktadır.

Altın neden ateşkes haberine bazen düşerek, bazen yükselerek tepki verir?

Altın fiyatı ateşkes haberlerini tek bir kanaldan değil, üç farklı mekanizma üzerinden fiyatlar. Ancak mevcut piyasa koşullarında belirleyici olan ana kanal enerji ve faiz beklentileridir.

• Enerji – enflasyon kanalı (ana belirleyici):

Ateşkesin kalıcı bir çerçeveye oturması ve Hürmüz Boğazı kaynaklı arz risklerinin azalması, petrol fiyatlarında aşağı yönlü bir normalleşme yaratabilir. Bu durum küresel enflasyon beklentilerini aşağı çekerken, merkez bankalarının daha az şahin bir duruş sergilemesine alan açar. Reel faizler üzerindeki baskının hafiflemesi, altın açısından orta vadede destekleyici bir zemin oluşturur.

• Faiz ve dolar kanalı:

Enerji fiyatlarındaki düşüş netleştikçe faiz beklentileri yumuşar. Reel faizlerin baskılanması, altının taşıma maliyetini düşürerek fiyatları yukarı yönlü destekler.

• Likidite kanalı:

Kısa vadede haber akışına bağlı satışlar görülebilir. Ancak bu hareketler çoğu zaman geçicidir ve ana trendi belirlemez.

Bu çerçevede, ateşkesin ilk etkisinin ‘güvenli varlık talebi azalır, altın düşer’ şeklinde okunması eksik kalmaktadır. Enerji maliyetleri ve para politikası beklentileri üzerinden oluşan fiyatlama, daha belirleyici hale gelmektedir.

Dünya Altın Konseyi bize ne söylüyor?

Dünya Altın Konseyi’nin son değerlendirmeleri, altın fiyat hareketlerinin yalnızca jeopolitik gelişmelerle açıklanamayacağını ortaya koymaktadır. Mart ayındaki geri çekilmede temel unsur makro bozulmadan ziyade pozisyon çözülmesi ve likidite ihtiyacı olurken, Batı’da ETF çıkışları ve vadeli piyasalarda uzun pozisyonların kapanması fiyatları baskılamış, Asya tarafında ise dip alımı eğilimi sürmüştür.

Bu çerçevede, Orta Doğu kaynaklı gelişmeler tek başına yön belirleyici olmaktan uzak kalırken, finansal koşullar ve yatırımcı akımları kısa vadeli fiyatlamada daha etkili olmaktadır.

13 Nisan tarihli değerlendirmede ise ateşkes sonrası doların zayıflaması ve faiz beklentilerindeki değişimin altını desteklediği, ancak sürecin kırılganlığı nedeniyle jeopolitik risk priminin tamamen ortadan kalkmadığı vurgulanmaktadır. Bu da piyasanın ateşkesi kalıcı çözümden ziyade, enerji ve enflasyon görünümünü iyileştiren geçici bir rahatlama olarak fiyatladığını göstermektedir.

Ateşkes altında üç ana senaryo

 Gümüş: Aynı hikaye, daha yüksek oynaklık

Gümüş fiyatlaması da benzer şekilde jeopolitik gelişmeler ve enerji maliyetleri üzerinden şekillense de, altından farklı olarak sanayi metali özelliği nedeniyle büyüme beklentilerine daha duyarlıdır.

Bu nedenle ateşkes senaryosunda enerji maliyetlerinin düşmesi ve küresel ekonomik görünümün toparlanması, gümüş açısından çift yönlü bir destek yaratabilir. Ancak volatilitenin daha yüksek olması, fiyat hareketlerinin altına kıyasla daha sert ve düzensiz gerçekleşmesine neden olabilir.

Altın/Gümüş Rasyosu

Yükseliş döneminde gümüşün altına kıyasla daha güçlü performans sergilediği görülse de, 29 Ocak’ta kaydedilen zirvelerin ardından başlayan geri çekilme ile birlikte rasyo 2012’li yıllara benzer seviyelere gerileyerek 43,35 düzeyini test etmişti.

Zirve sonrası süreçte gümüşteki kayıpların daha belirgin olması, rasyonun yeniden yukarı yönlü tepki vermesine neden olmuş ve fiyatlama 54,35– 68,35 bandında yatay bir görünüme geçmiştir. Mevcut jeopolitik ortamda savaş kaynaklı sert bir kırılım oluşmadığı sürece, rasyonun bu bant içerisindeki hareketini sürdürmesi beklenmektedir.

Ons Altın Teknik Görünüm

Mart ayında yaşanan geri çekilmenin ardından ons altın, bu hafta da toparlanma eğilimini sürdürmektedir. Fiyatların 30 periyotluk üstel ortalama üzerinde kalmaya devam etmesi, orta vadeli görünümde güç kazanımına işaret etmektedir.

4600–4665 bölgesi üzerinde kalıcılığın sürmesi halinde yukarı yönlü hareketin devamı bekleniyor. Bu durumda 4990–5100 bandı takip ediliyor. Enerji fiyatlarında gerileme ve buna bağlı olarak enflasyon ve faiz beklentilerinde yumuşama, bu senaryoyu destekleyen temel unsurlar olarak öne çıkmaktadır.

4600–4665 bölgesi altında gerçekleşecek bir günlük kapanış, satış baskısının yeniden belirginleşmesine neden olabilir. Bu durumda geri çekilmenin 3900 seviyesine kadar derinleşme riski bulunmaktadır. Enerji fiyatlarında yeniden yükseliş ve buna bağlı enflasyon ile faiz beklentilerinin yukarı yönlü revize edilmesi, altın üzerinde baskı oluşturabilecek temel risklerdir.