Coinbase: Ekim Volatilitesi Geçici mi Kalıcı mı?

Kripto para piyasalarında borsa hizmeti sunan Coinbase’in 2025 yılı dördüncü çeyreklik dönem finansal sonuçlarını 12 Şubat günü sunması bekleniyor.

Son Çeyrek İtibariyle Genel Görünüm

Coinbase Global, faaliyetleri arasında; dijital varlık alım – satımı, saklama hizmetleri, staking, türev ürünler ve stabilcoin entegrasyonu üzerine yoğunlaşıyor. Şirket aynı zamanda geleneksel hisse senetleri, borsa yatırım fonları, tahmin piyasaları ve gerçek dünya varlıklarının tokenizasyonu gibi yeni varlık sınıflarıyla genişleme yoluna gidiyor. 

2025 yılının sonlarına doğru, Deribit’in Ağustos ayında satın alınarak küresel türev pazarındaki etkinliğin artırılması, ABD’de belirli bir vade tarihi olmayan türev sözleşmeler (perpetual futures) ürünlerinin piyasaya sürülmesi, Muhteşem Yedi grubu ve Crypto Equity Index Futures gibi hibrit ürünlerin tanıtımı gibi gelişmeler öne çıkıyor. Diğer yandan Coinbase’in Aralık ayında duyurduğu Tokenize platformu aracılığıyla kurumsal tokenizasyon altyapısının oluşturulması gibi önemli adımlar izleniyor.

Şirketin gelirlerinin ağırlıklı kısmı hem bireysel hem de kurumsal yatırımcılara sunulan, işlemlere aracılık faaliyetlerinin sağladığı gelirler oluşturuyor. Bu segment son çeyreklik dönem itibariyle toplam gelirin %56’sını temsil ederken, yıllık bazda %82 oranında büyüme kaydetti. Bunu abonelik ve hizmetler segmenti; toplam gelirini %40’ını oluştururken yıllık bazda %34 oranında büyümeyle takip etti. Piyasa, dördüncü çeyrekte işlem gelirlerinin %33 oranında yavaşlamasını, abonelik ve hizmet gelirlerinin ise %17 oranında artış yaşamasını bekliyor.

Üçüncü çeyrekte toplam gelir 1,8 milyar doları aşarken, yıllık bazda %55 oranında büyüme gösterdi. Şirketin faaliyet karı ise %19,6 oranında daralırken 274 milyon dolara geriledi. Net kar ise %84 oranında yükselişle, 564 milyon doları geçti.

Faaliyet karındaki baskıya rağmen, şirketin marjlarında yükselen eğilimin devam ettiği görüldü. Faaliyet kar marjı geçen yılın aynı dönemindeki %14 oranından, %25,71’e yükselirken; net kar marjı %6,26’dan %23,15’e artış yaşadı. 

Bu çeyrekte karlılık oranları ise ağırlıklı olarak yükselmeye devam etti. Öz sermaye karlılığı %21,32 oranından %26’ya artarken; aktif/varlık karlılığı %0,75’ten %2’ye yükseldi. Yatırılan sermaye karlılığı ise %13,23’ten %9,98’e geriledi. Bu durum operasyonel verimliliğin arttığına işaret ederken; uzun vadeli yatırımların verimliliğinin yavaşladığına işaret edebilir.

Borçluluk tarafında Coinbase; toplam borç / öz sermaye oranı %51,52’den %48,42’ye gerilerken bu durum daha az finansal kaldıraç kullanıldığını gösterebilir. Diğer yandan toplam borç / toplam varlıklar oranı %1,55’ten %24,75’e yükselirken, bu durum varlıkların daha fazla borçla finanse edildiğine işaret edebilir. Ek olarak net borç / FVÖK oranı -2,32%’den -0,92% oranına toparlanırken şirket; operasyonel net nakit yaratma gücünün, geçen yıla göre yavaşladığını gösteriyor.

Coinbase bu görünümde, 2,73 PD/DD ve 15,15 cari F/K çarpanına sahip. Şirket her iki çarpanla da benzerlerinin medyan değerinin sınırlı oranda altında konumlanıyor. Diğer yandan büyüme beklentilerinin dahil edildiği, beklenen F/K çarpanı ise 34,24 değeri ile medyan değeri geçiyor.

Genel Değerlendirme

Coinbase, gelirlerini güçlü oranda büyütebilen bir performans sergilerken, diğer yandan faaliyet karı tarafında baskı yaşıyor. Faaliyet karındaki yavaşlama, operasyonel anlamda verimliliğin baskı yaşadığına işaret edebilir. Diğer yandan marjlardaki iyileşme ise operasyonel verimlilikteki baskıyı yansıtmıyor. Karlılık tarafı güçlenirken, yatırımların verimliliği tarafı soğuma emareleri gösteriyor. Ekim ayında yaşanan kripto piyasasındaki etkili düşüşlerin ardından, piyasanın daha sağlıklı mı gittiği yoksa bir ilgi kaybına uğrayıp uğramayacağı gibi konular takip edilecek. Ayrıca regülasyonlar tarafındaki güncellemeler giderek artan öneme sahip olabilir.

Yakın Dönem Beklentileri

Buradan, şirketin dördüncü çeyreklik dönemde sunacağı bilançoya dair piyasa beklentilerini ele alan Bloomberg anketini incelersek;

Gelirin 1 milyar 837 milyon dolar tutarında gerçekleşmesi bekleniyor. En yüksek beklenti 2,21 milyar dolar ve ne düşük beklenti 1,63 milyar dolar tutarında bulunuyor.

FAVÖK’ün 663 milyon dolar ile elde edilmesi bekleniyor. En yüksek beklenti 906 milyon dolar ve en düşük beklenti 455 milyon dolar ile karşımıza çıkıyor.

Net karın 161,4 milyon dolar tutarında sonuçlanması öngörülüyor. Beklenti aralığı en yukarıda 429 milyon dolar kar ve en aşağıda 799 milyon dolar zarar olarak yer buluyor.

Hisse başı karın 0,89 dolar seviyesinde gerçekleşmesi bekleniyor. Hisse başı kara yönelik beklentiler 1,64 ve -1,84 dolar aralığında oluşuyor.

Coinbase Teknik Analizi

Coinbase hisse fiyatını kısa vadede teknik açıdan değerlendirdiğimizde, 13 periyotluk üstel hareketli ortalamanın desteklediği 160,50 – 170,00 bölgesini takip etmekteyiz. Hisse fiyatı ilgili bölge altında işlem gördüğü sürece düşüş isteği sürebilir. Gerilemelerin devamında 146,25 ve 136,00 destekleri gündeme gelebilir.

Alternatif görünümün kısa vadede öne çıkabilmesi için, izlediğimiz bölge üzerinde kalıcılık şartı aranabilir. Bu halde 179,00 ve 187,00 dirençleriyle karşılaşılabilir.