Google: Bulut Patlaması ve Reklam Gelirleri

Dijital reklamcılık, arama motoru ve bulut bilişimde öne çıkan Google’un çatı şirketi Alphabet’in, 2025 yılı dördüncü çeyreklik dönem finansal sonuçlarını 4 Şubat günü sunması bekleniyor.

Son Çeyrek İtibariyle Genel Görünüm

Google yapay zeka yenilikleri ve diğer girişimleri dahil olmak üzere geniş bir yelpazede faaliyet gösteriyor. Şirketin gelir yapısı ağırlıklı olarak Google Services segmentinden (arama, YouTube reklamları, abonelikler, platformlar ve cihazlar) oluşmakta olup, bunu Google Cloud'un ve diğer gelirler izliyor.

Şirket, Yapay zeka alanında Gemini 3.0 gibi gelişmiş modellerin tanıtımı ve Project Astra gibi gerçek zamanlı yapay zeka asistanlarının entegrasyonu gibi konularla ilerliyor. Google Arama ve Cloud ürünlerine ajan (agent) odaklı yeteneklerin eklenmesiyle önemli yenilikler getirip; bu yenilikler kuantum hesaplama, sağlık ve çevre bilimlerinde de atılımlar gösteriyor.

Şirket bu çeyreklik dönemde yapay zeka altyapısını desteklemek üzere yüksek sermaye harcamalarına yönelmeye devam etti. Yaklaşık 155 milyar dolarlık Cloud birikmiş işleri (backlog) genişleme gösterirken; NVIDIA destekli A4X Max süper çipleriyle donatılan bulut hizmetinin devreye alınması ve Intersect'in satın alınması öne çıktı. Bu durum, şirketin yapay zeka odaklı büyüme stratejisini pekiştiren bir durum olarak karşımıza çıkıyor.

2025 yılı üçüncü çeyreklik dönemi itibariyle Alphabet’in sgementleri arasında en yüksek geliri Google Hizmetleri sağlarken, bunu Google Cloud, diğer gelirler ve riskten korunma (hedge) kazançları/kayıpları takip ediyor. Google Hizmetleri’nin içinde bulunan reklam gelirleri birimi ise 74 milyar doları aşan tutarla, toplam gelirin %72’sini tek başına oluşturuyor.

Yıllık bazda değişim göz önüne alındığında bu 4 segment arasında en yüksek büyüme oranına Google Cloud segmenti taşıyor. Bunu %13 ile Google hizmetleri takip ederken; diğer ve hedge gelirleri ise yıllık bazda daralma gösterdi. Reklam birimi ise yıllık bazda %12 oranında büyüme kaydetti.

Şirketin bu çeyrekte toplam geliri 102 milyar doları aşarken, bu kalem yıllık bazda %16 oranında büyüme yaşadı. Brüt kar %17 oranında artarken 60 milyar doları aştı. Faaliyet karı %9,5 oranında büyümeyle 31 milyar doların üzerine çıkarken; net kar %7 büyümeyle 26,5 milyar dolar tutarında sonuçlandı.

Bu dönemde şirketin marjlarında hem çeyrekten çeyreğe hem de yıllık bazda sınırlı da olsa soğuma emareleri görüldü. Geçen yılın aynı döneminde; brüt kar marjı %58’den %60’a çıkarken; faaliyet kar marjı %32’den %31’e ve net kar marjı %28’den %26’ya geriledi.

Alphabet’in bu dönemde karlılık oranlarında ise karışık bir görünüm karşımıza çıktı. Öz sermaye karlılığı geçen yılın aynı dönemindeki %32,1’den %35,45’e yükselirken; yatırılan sermaye karlılığı %28,6’dan %27’ye geriledi. Yatırılan sermaye karlılığını %11,13 oranındaki ağırlıklı ortalama sermaye maliyetine oranladığımızda elde ettiğimiz verimlilik göstergesi 1 seviyesi üzerinde 2,74 oranıyla ekonomik katma değer artışının sürdüğünü gösteriyor.

Bunun yanında şirketin borçluluk oranlarındaki yıllık bazdaki artış ikinci çeyreğin ardından yeniden devam etti. Toplam borcun öz sermayeye oranı hem de toplam borcun toplam varlıklara oranı yıllık bazda yükseldi. Toplam borç / öz sermaye oranı %9’dan %9,6’ya ve toplam borç / toplam varlıklar %6,6’dan %6,9’a yükseliş yaşadı. Net borç / FAVÖK oranındaki negatif eğilimin sürdüğü, ancak nötr seviyeye daha çok yaklaşan bir tablo karşımıza çıktı. Geçen yılın aynı döneminde -0,52% oranındaki oran, bu dönemde -0,42% oranında gerçekleşti. Bu durum şirketin operasyonel kazancının, borçlarını ödeyebilip üzerine nakit üretebildiğine işaret edebilir.

Google 2025 yılı üçüncü çeyreğinde, işletme faaliyetlerinden 48,4 milyar dolar nakit akışı sağlarken; 23,9 milyar dolar sermaye harcaması gerçekleştirdi. Bunun sonucunda 24,4 milyar dolar serbest nakit akışı sağlıyor. Şirketin sermaye harcamalarındaki yüksek büyüme ortamı devam ediyor. Sermaye harcamalarının ve buna bağlı gelirin değişimi, son dönemdeki yapay zekaya bağlı tartışmaları öne çıkarabilir.

Google bu değeri sürdürürken, gelirine oranla yüksek sermaye harcamalarına devam ediyor. Bu oran yıllıklandırıldığında; Google’un benzerleri için medyan olarak %2 oranıyla karşımıza çıkarken, Google için %23,4 olarak hesaplanıyor. Bu durum Google’ın benzerlerine kıyasla mevcut faaliyetlerini sürdürmekten ziyade büyüme odaklı bir yapıda hareket ettiğini gösteriyor.

Google 4 trilyon ABD dolarını aşan piyasa değeriyle; 38,80 F/K ve 19,54 FD/FAVÖK çarpanlarına sahip. Bu çarpanlar, Google benzerlerinin medyan değerinin üzerinde ancak bu değer yakın konumlandırıyor. Büyüme beklentilerinin dahil edildiği beklenen F/K rasyosunda da benzer görünüm karşımıza çıkıyor.

Genel Değerlendirme

Alphabet, reklam ve bulut odaklı güçlü büyüme momentumunu koruyor. Toplam gelir, brüt ve faaliyet karında yükseliş karşımıza çıkarken; diğer yandan marjlarda sınırlı oranda soğuma ve borçlulukta sınırlı oranda yükseliş gözleniyor. Karlılık oranlarında karışık bir görünüm bulunurken, ekonomik katma değer üretimi sürüyor. Yüksek sermaye harcamaları artış eğilimindeki istikrarı korunurken, işletme faaliyetlerinden sağlanan nakit akışı buna uyum sağlamaya çalışıyor. Şirketin çarpanları genel olarak, medyan değere yakın ancak sınırlı oranda üzerinde bulunuyor.

Yakın Dönem Beklentileri

Buradan, şirketin dördüncü çeyreklik dönemde sunacağı bilançoya dair piyasa beklentilerini ele alan Bloomberg anketini incelersek;

Gelirin 95 milyar 725 milyon dolar tutarında gerçekleşmesi bekleniyor. En yüksek beklenti 111,92 milyar dolar ve ne düşük beklenti 93,3 milyar dolar tutarında bulunuyor.

FAVÖK’ün 50 milyar 16 milyon dolar ile karşımıza çıkması düşünülüyor. Beklentiler en yüksekte 56 milyar dolar ve en düşükte 46,1 milyar dolar ile yer alıyor.

Net karın 35 milyar 631 milyon dolar tutarında sonuçlanması öngörülüyor. Beklenti aralığı en yukarıda 39,5 milyar dolar ve en aşağıda 30,3 milyar dolar olarak yer buluyor.

Hisse başı karın 2,83 dolar seviyesinde gerçekleşmesi bekleniyor. Hisse başı kara yönelik beklentiler 3,27 – 2,49 aralığında oluşuyor.

Google Teknik Analizi

Google hisse fiyatını kısa vadede teknik açıdan değerlendirdiğimizde, 21 EMA’nın desteklediği 328,00 – 333,50 aralığını takip etmekteyiz. Hisse fiyatı ilgili bölge üzerinde hareket ettiği sürece, yükseliş isteği öne çıkabilir. Bu halde 340,00 ve 347,00 dirençleri gündeme gelebilir.

Alternatif durumda, düşüş beklentisinin baskın hale gelebilmesi için, izlediğimiz bölgenin alt bandı 328,00 desteğinin kırılması gerekebilir. Bu halde 324,00 ve 318,00 seviyelerine doğru gerilemeler izlenebilir.