Gümüş Rekor Kırarken Altında Neler Oluyor?

2025’te metallerin hikayesi tek bir çizgide ilerlemedi. Gümüş, daha sert bir ralliyle manşetleri alırken; altın, daha dayanıklı bir yükselişle portföylerin sigortası rolünü güçlendirdi. Peki gümüş bu kadar yükselirken altında neler oluyor? Cevap; arz-talep dengesi, yatırım akımları ve Fed/dolar ekseninde şekilleniyor. Aşağıda, iki metali aynı resmin içine koyarak kısa bir çerçeve sunuyoruz.

GÜMÜŞ

Gümüş 2025 boyunca değerini %120’ye yakın artırırken, altının %65’e yakın getirisine göre neredeyse iki kat daha iyi bir performans sergiledi. Aralık’ta 64,64 $/ons ile tarihi zirve de görüldü.

Bu hareketin arkasında üç ana dinamik öne çıkıyor:

• Arz sıkışıklığı ve sanayi talebi: Gümüş üretimi büyük ölçüde diğer metallerin yan ürünü olduğu için arzın hızlı artması zor. Buna karşılık elektronik ve özellikle güneş paneli gibi alanlarda kullanım hızla büyüyor. 2025’te ödünç alma maliyetlerinin yükselmesi ve Şanghay stoklarının gerilemesi de piyasanın fiziki arz tarafında sıkışıklık olduğuna işaret etti.
• Yatırımcı iştahı: Jeopolitik belirsizlik ve makro dalgalanma, portföy çeşitlendirme ihtiyacını artırdı. Bu ortamda gümüşe bireysel talep güçlenirken ETF’lere girişler hız kazandı. Merkez bankalarının kıymetli metallere ilgisinin artması genel talep algısını destekledi. Bazı düzenlemeler (ör. emeklilik fonlarının altın ve gümüş ETF’lerine erişiminin genişlemesi) talep tarafına destek oldu.
• Fed ve dolar: Faiz indirimleri ve zayıflayan dolar, getirisi olmayan kıymetli metalleri elde tutmanın maliyetini düşürerek gümüş için de ek etki yarattı.

Gümüş, yükseliş dönemlerinde getiriyi büyütürken fiyatlardaki oynaklığı da beraberinde getiriyor. Özellikle risk iştahındaki ani değişimler veya Fed tarafında beklenenden daha sıkı bir duruşun öne çıkması, kısa vadede düzeltme riskini artırabilir.

GÜMÜŞ TEKNİK BAKIŞ

Gümüş, 8 periyotluk üstel ortalamanın üzerinde kalarak yükseliş eğilimini koruyor. Tarihi zirve bölgesine yakın seyirde kısa vadeli sıkışma izleniyor.
Ana Senaryo: 61,42- 62,00 bölgesi üzerinde kalındığı sürece yükseliş hareketine devam etmesini bekliyoruz. Bu senaryoda ilk olarak 64,07- 64,64 bölgesi, sonrasında ise 66,84 seviyesini takip ediyor olacağız.

Alternatif Senaryo: 61,42–62,00 bandının altında günlük kapanış görülmesi halinde geri çekilme 60,79 seviyesine doğru derinleşebilir. Bu seviyenin kaybı ile bir önceki sıkışma alanının üst sınırı olan 58,96 gündeme gelebilir.

Etkili Faktörler: Fed iletişimi ve doların seyri, risk iştahıyla birlikte gümüşte kısa vadeli oynaklığı belirleyebilir. Sanayi talebine ilişkin haber akışı ile fiziki piyasaya yönelik göstergeler (stoklar/ödünç maliyetleri) fiyatlamada öne çıkacaktır.

ALTIN

Altın cephesinde 2025, güçlü getiri ve yüksek dayanıklılığın bir arada görüldüğü bir yıl oldu. Dünya Altın Konseyi’nin derlediği piyasa notlarında yıl boyunca çok sayıda rekor seviye ve %65’in üzerinde getiri öne çıkarken, altını destekleyen ana çerçeve üç başlıkta toplanıyor.

• Makro zeminin desteği: Zayıflayan dolar ve gerileyen ABD tahvil faizleri altını küresel yatırımcı için daha erişilebilir kılıyor. Fed’in faiz indirimi ve ilave indirim beklentileri, taşıma maliyeti/alternatif getiri kanalından altının göreli cazibesini artırıyor.
• Yatırım kanalı yeniden güçlü: Son aylarda altın ETF’lerine art arda girişler görülmesi, “fiyat yükselse de portföylerde altın artırma” eğiliminin sürdüğünü gösteriyor. Veriler, ETF tarafında büyüyen varlıklar ve artan fiziki stoklarla bu isteğin desteklendiğine işaret ediyor.
• Resmi sektör ve jeopolitik: Merkez bankalarının kayda değer net alımları ve jeopolitik risk primi, belirsizliğin yükseldiği dönemlerde altına destek vermeyi sürdürüyor.

Bundan sonraki dönemde altın tarafında belirleyici olan, yükselişi destekleyen koşulların ne ölçüde süreceği olacak. Daha güçlü büyüme, yükselen faizler ve güçlenen dolar altın üzerinde baskı yaratabilir, buna karşılık büyümenin zayıfladığı ve faizlerin gerilediği bir ortamda altının daha dirençli kalmasını bekliyoruz.

ALTIN TEKNİK BAKIŞ

Altın, trend çizgisi ve 10 periyotluk üstel ortalamanın üzerinde kalarak yükseliş eğilimini koruyor ve rekor bölgeye yakın seyir devam ediyor.
Ana Senaryo: 4125–4186 bandı üzerinde kaldıkça yukarı yönlü görünümün sürmesini bekliyoruz. Bu senaryoda 4381 rekor seviyesi takip edilirken, olası geri çekilmelerde 4264 seviyesi sıkışma alanının üst sınırı olarak önemini koruyor.

Alternatif Senaryo: 4264 seviyesinin kaybı ile fiyatların trend çizgisi ve 4125–4186 bandına doğru geri çekilmesi gündeme gelebilir. Bu bölgenin de kırılması durumunda 4040 seviyesi izleniyor olacak.

Etkili Faktörler: ABD reel faizleri ile dolar endeksinin seyri, altının teknik görünümünü destekleyen ana makro başlıklar. Jeopolitik risk algısı ve ETF/merkez bankası talebine ilişkin akımlar, yükselişin hızını belirleyebilir.

Nisan ayından bu yana altına kıyasla daha yüksek getiri sunan gümüşün etkisiyle rasyoda düşüş eğilimi sürüyor. 2021 ortalarındaki seviyelere kadar gerileyen rasyoda, ilk aşamada 67,19 seviyesinin altında kalıcılık sağlanıp sağlanamayacağı, sonrasında ise 62,34 seviyesi takip edilecek. 62,34 seviyesinin 2014’ten bu yana aşağı yönlü kırılamamış olması, bu bölgenin teknik açıdan önemini artırıyor. Olası toparlanma hareketlerinde ise rasyoda 71,47 seviyesi izlenecek.

Sonuç olarak:

2025’te her iki metal de benzer rüzgarlardan faydalandı. Fed’in faiz patikasına dair beklentiler, doların seyri, jeopolitik belirsizlik ve yatırım kanalı (ETF’ler ve portföy akımları) fiyatlamada ortak zemin oluşturdu. Gümüşü altından ayrıştıran ana farklar ise arzın hızlı genişleyememesi ve sanayi talebinin (özellikle teknoloji/enerji dönüşümü tarafı) canlı kalması oluyor. Bu nedenle gümüş, aynı makro desteklere ek olarak fiziki denge tarafındaki sıkışıklıkla daha hızlı fiyat tepkisi verebilir. Altın ise benzer koşullarda daha istikrarlı bir güvenli varlık profiliyle öne çıkabilir.

Öte yandan, bu denli hızlı ve uzun soluklu yükselişlerin ardından piyasa nefeslenme eğilimi gösterebilir. Her yeni zirvede kısa vadeli geri çekilme olasılığı artar. Bu nedenle görünümün sürmesi, mevcut destekleyici koşulların korunmasına bağlı. Koşullar değişirse hareketin temposu da yeniden şekillenebilir.