Gümüşte Rekor Dönemi: Piyasa Sıkışıklığı ve Talep Patlaması
Gümüş fiyatları 2025 yılında olağanüstü bir dönemin içinden geçiyor. Yıla girerken genişleyen makro belirsizlik, küresel talep dinamiklerindeki sert kırılmalar ve uzun süredir biriken arz sorunları birleşerek güçlü bir yükseliş dalgasının temelini attı. Piyasalarda fiyatlamayı yönlendiren en önemli unsurlardan biri, Fed’in yılsonuna kadar faiz indirimine yönelebileceğine dair beklentilerin hızla güçlenmesiydi. ABD’de hükümetin kapanması nedeniyle kritik verilerin açıklanamaması, yatırımcıların trendi öngörmekte zorlanmasına ve atlınla birlikte diğer metalleri peşinde sürükleyerek güvenli varlık ihtiyacının artmasına yol açtı. ETF girişlerinin yeniden ivme kazanması, merkez bankalarının değerli metallere yönelik iştahının devam etmesi, yeşil enerji ve elektronik sektörlerinden gelen sanayi talebinin rekor kırması, gümüş fiyatlarını destekleyen diğer önemli başlıklar oldu. Özellikle 2021–2024 döneminde küresel talebin sürekli olarak arzın üzerinde kalması, piyasada yapısal bir açık oluşturmuştu.
Altının öncülüğünde güçlenen güvenli varlık talebinin, diğer metal gruplarına da yayıldığını yukarıdaki grafikte açık şekilde görmekteyiz.
2025 sonbaharına gelindiğinde Londra piyasasında yaşanan fiziksel sıkışıklık, bu tabloyu dramatik biçimde görünür hale getirdi. LBMA kasalarındaki stoklar on yılların en düşük seviyesine inerken, kısa vadeli gümüş kiralama faizleri olağanüstü yükseldi. COMEX ile Londra arasındaki fiyat farkı 3 doların üzerine tırmanırken, bazı büyük bankalar belirli vadelerde fiyat teklifi veremeyecek duruma geldi. Hindistan’da Diwali öncesi artan yoğun talep, rafinerilerde stokların adeta boşalmasına neden oldu ve Londra’daki sıkışıklığın şiddetlenmesinde başat faktör haline geldi. MCX fiyatlarının Londra’nın 8 dolar üzerine kadar prim yapması, fiziksel talep şokunun ne kadar sert olduğunu açık biçimde ortaya koydu. Gümüşün altına kıyasla daha ucuz kalmış olması da gümüşün daha çok yükselmesinde rol oynadı.
Rekor seviye olan 54,45 seviyesi test edildikten sonra, hızlanan kar realizasyonları ve leasing piyasasında faizlerin %35 seviyelerinden normale dönmesiyle birlikte sert bir düzeltme yaşandı ve fiyatlar 45,50 seviyesine kadar geriledi. Bu süreçte Ekim ayındaki faiz indirimi gerçekleşirken, Aralık ayına yönelik indirim ihtimali ise gün geçtikçe eridi ve %50 seviyelerine kadar geriledi. Ancak yaklaşık 20 gün süren düzeltme döneminin ardından, değerli metallerde görülen geniş tabanlı toparlanmaya gümüş de katıldı ve fiyatlar yeniden zirve seviyeye doğru hareket etti. Ardından gelen yeni kar satışları fiyatı aşağı çekse de, genel görünümdeki destekleyici faktörler hala güçlü şekilde korunuyor.
Piyasayı ayakta tutan unsurlar oldukça belirgin. ABD’nin gümüşe yönelik gümrük vergisi getirebileceğine dair endişeler arz tarafındaki kırılganlığı büyütüyor. ABD İçişleri Bakanlığı’nın gümüşü, bakırı ve metalurjik kömürü “kritik mineraller” listesine eklemesi, bu metallerin stratejik önemini bir kez daha vurguladı. Yıllardır devam eden yapısal arz açığı, ETF ve merkez bankalarının devam eden alım talebi ve Hindistan’da başlayan düğün sezonuna bağlı güçlü fiziksel tüketim yükseliş yönlü tabloyu besliyor. ABD’de hükümet kapanması nedeniyle Ekim ayına ait bazı kritik göstergelerin artık hiç yayımlanmayacak olması, veri görünümündeki boşluğu derinleştiriyor. Kurumlar yeniden faaliyete geçse de veri akışının tam olarak ne zaman normale döneceği belirsizliğini koruyor. Bu nedenle piyasa beklentileri, önümüzdeki dönemde açıklanacak yeni verilerle yeniden şekillenmeye açık bir görünüm taşıyor.
Gümüş Teknik Analiz
Zirve testinin ardından gelen geri çekilmede 8 periyotluk üstel ortalama aşağı yönde zorlandı ancak bu seviyenin altında henüz günlük kapanış oluşmadı. Bu görünümde, gümüş fiyatlarında 48,90–49,43 bölgesi üzerindeki pozitif eğilim korunuyor.
Ana Senaryo: 48,90–49,43 bölgesi üzerinde yukarı yönlü seyrin sürmesi halinde, ilk etapta 50,56–51,34 bölgesi üzerindeki kalıcılık yükseliş hareketinin momentumunu güçlendirebilir. Bu senaryoda, devam eden ivme ile birlikte yeni rekor seviyeler gündemde kalmaya devam edecek.
Alternatif Senaryo: 48,90–49,43 bölgesi altında oluşacak kalıcılık, geri çekilmenin 46,85 seviyesine kadar derinleşmesine neden olabilir. 45,79 seviyesi ise teknik açıdan kritik bir eşik konumunda. Bu seviyenin altında gerçekleşecek günlük kapanış, orta vadeli görünümün negatife dönmesine zemin hazırlayabilir.
Etkili Faktörler: Gümüşte devam eden yapısal arz açığı ve Hindistan kaynaklı fiziksel talep fiyatlamayı destekleyen temel unsurlar olmaya devam ediyor. Buna karşılık kar satışları ve Fed’e yönelik indirim beklentilerindeki zayıflama kısa vadede yukarı yönü sınırlayabilecek riskler yaratıyor. ABD’de veri akışındaki belirsizlik de fiyatların yeni gelecek göstergelerle daha oynak hale gelmesine neden olabilir.