Alarko Holding (ALARK) 2025 3.Çeyrek Bilanço Analizi
Alarko Holding (ALARK), 2025 yılı 3.çeyreğinde 3,16 milyar TL net kar (ana ortaklık) açıkladı. Net karda yıllık bazda %66’lık artış izlenirken bir önceki çeyreğe göre zarardan kara geçilmiş olması da ayrıca dikkat çekti. Tarım ve Turizm segmentlerindeki düşüşe rağmen, Enerji ve Taahhüt (İnşaat) segmentlerindeki güçlü karlılık sayesinde net kar rakamında artış gerçekleştiği söylenebilir. Şirketin kombine net karı ise 2025’in 3.çeyreğinde 4,0 mlr TL olarak gerçekleşti. Bir önceki yılın 3.çeyreğinde 4,3 milyar TL kar olarak gerçekleşmişti.
Satış gelirleri geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %0,8 artış kaydederek 3.071 milyon TL olarak gerçekleşti. Bir önceki çeyreğe göre ise satış gelirlerinde %34 oranında artış izlendi.
2025 yılının üçüncü çeyreğinde kombine gelir 19 milyar TL seviyesinde gerçekleşerek yıllık bazda %2 oranında geriledi. Gelirdeki düşüşte, enerji segmentinde elektrik fiyatlarındaki artışın enflasyonun altında kalması etkili oldu. Enerji üretim tarafında, geçen yıl gelirlerinin endeksleme yöntemiyle güncellenmesine karşın spot elektrik fiyatlarının aynı oranda yükselmemesi de bu gerilemeyi destekledi. Buna karşın, yeni faaliyet alanı olan Tarım segmentinde artan kapasite kullanımı gelir artışı yaratarak kombine cirodaki düşüşü kısmen sınırladı.
Net kar marjı 3.çeyrekte 102,93% olurken, önceki çeyrekte -34,51% ve geçen yılın aynı çeyreğinde 62,44% olmuştu. Brüt kar marjı 3.çeyrekte %24,10 olurken, önceki çeyrekte -7,32% ve geçen yılın aynı döneminde 34,08% olarak gerçekleşmişti.
FAVÖK 2025 yılı 3. çeyreğinde 648 milyon TL olarak gerçekleşti. FAVÖK marjı ise 3. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre 3,98 puan artışla %21,11 oldu. Bir önceki çeyrekte FAVÖK marjı %-18,92 seviyesindeydi. Çeyreklik bazda FAVÖK marjında 40,03 puan artış gerçekleşti. Kombine FAVÖK, 2025 yılının üçüncü çeyreğinde 7,8 milyar TL olarak gerçekleşirken, FAVÖK marjı %41 seviyesinde gerçekleşti.
Mevcut Faaliyetler
Enerji: Alarko Holding’in enerji segmenti, 2025 yılının üçüncü çeyreğinde zayıf üretim performansına rağmen istikrarlı operasyonel karlılığını korudu. Dönem boyunca toplam elektrik üretimi yıllık bazda %3 gerilerken, özellikle Cenal Termik Santrali’ndeki üretim düşüşü ile Karakuz ve Gönen hidroelektrik santrallerinde su seviyesi sorunlarının sürmesi üretim hacmini sınırladı. Buna paralel olarak, elektrik üretiminden elde edilen gelir yıllık %15 azalış gösterdi. Öte yandan, elektrik dağıtım ve perakende segmenti güçlü performansını koruyarak 3Ç25’te 9,6 milyar TL gelir ve 4,3 milyar TL FAVÖK üretti. Enerji segmenti toplamda 6,5 milyar TL FAVÖK seviyesine ulaşırken, Meram Elektrik’in 33 milyar TL düzeyindeki düzenlenmiş varlık tabanı, geniş müşteri portföyü ve yüksek hizmet kalitesi segmentin karlılığını destekledi. Genel olarak enerji gelirleri yıllık bazda %4 gerilese de, düzenlenmiş faaliyet yapısı ve güçlü dağıtım ağı, segmentin finansal dayanıklılığını korumasını sağladı.
Taahhüt: Taahhüt Grubu, 2025 yılının üçüncü çeyreğinde 1,3 milyar TL gelir elde ederek yıllık bazda %3 geriledi. Gelirdeki düşüşe rağmen operasyonel verimlilikteki artış sayesinde FAVÖK %3 artarak 258 milyon TL seviyesine ulaştı ve grup dönem sonunda 195 milyon TL net kar elde etti. Havalimanları, raylı sistemler, altyapı projeleri, endüstriyel tesisler, konut ve hizmet binaları ile otel ve hastane inşaatları gibi geniş bir yelpazede faaliyet gösteren Taahhüt Grubu, uluslararası projelerde tercih edilen ilk marka olmayı hedefliyor. Ayrıca, yeni pazar arayışları İstan ülkeleri ve Romanya’yı kapsıyor.
Arazi Geliştirme: 2025 yılının üçüncü çeyreğinde 344 milyon TL gelir elde ederken, segmentin FAVÖK’ü 408 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Geçen yılın aynı döneminde 517 milyon TL olan FAVÖK’e kıyasla bu dönemde bir miktar gerileme kaydedildi. Grup, söz konusu çeyrekte 279 milyon TL net kar elde etti. Yaklaşık 10 milyon USD tutarında sürdürülebilir yıllık kira geliri bulunan segmentin 2025 Eylül itibarıyla portföy değeri 13,5 milyar TL (yaklaşık 325 milyon USD) seviyesindedir.
Sanayi ve Ticaret: Sanayi ve Ticaret Segmenti, 2025 yılının üçüncü çeyreğinde 862 milyon TL gelir elde ederek, yıllık bazda %11 geriledi. Segmentin FAVÖK’ü 76 milyon TL olarak gerçekleşirken, dönem sonunda net zarar 4 milyon TL seviyesinde kaydedildi. Bu, geçen yılın aynı dönemindeki 8 milyon TL’lik zarara kıyasla azalış gösteriyor. Türkiye genelinde 268 bayi ve 289 satış sonrası hizmet merkezi ile güçlü bir satış ve servis ağına sahip olan segment, ayrıca 51’den fazla ülkeye ihracat yaparak toplam cironun %19’unu yurt dışı satışlardan elde etmektedir.
Turizm: 2025 yılının üçüncü çeyreğinde turizm işinden 1,4 milyar TL gelir elde edilirken, FAVÖK 468 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir (2024’ün aynı döneminde 436 milyon TL). Dönem sonunda net kar 380 milyon TL olarak kaydedilmiş olup, geçen yılın üçüncü çeyreğindeki 485 milyon TL net kara kıyasla bir miktar gerileme görülmüştür.
Tarım: Tarım Grubu, 2025 yılının üçüncü çeyreğinde 666 milyon TL gelir elde etti. Ancak, FAVÖK -79 milyon TL olarak gerçekleşirken, dönem sonunda 1,1 milyar TL net zarar kaydedildi. Grup, seracılık, gübre, tohum ve gıda sanayi alanlarında faaliyet göstermekte olup, jeotermal enerjiye dayalı seracılık ve Kazakistan’daki büyüme hedefleri ile 2028 yılına kadar dünyada seracılık sektöründe kapasite bakımından ilk 3’e girmeyi hedeflemektedir.
ALARK DEĞERLEME
54 şirketin yer aldığı Holding ve Yatırım XHOLD sektörüne yönelik güncel olarak 37 şirketin 3. Çeyrek finansal sonuçlarına ulaştık. 20 milyar TL üzerinde piyasa değerine sahip olan şirketleri en güncel haliyle ve kıyaslamalarıyla aşağıdaki tabloda görebilirsiniz.
Net Aktif Değer yönteminin değerleme tarafında önem arz ettiği bu sektöre yönelik Piyasa Değeri / Net Aktif Değer göstergesi 0,96 medyan değer taşımakla birlikte baz aldığımız ALARK şirketi güncel olarak 0,66 PD / NAD ile iskontolu görünümünü sürdürmektedir.
Güncel finansal sonuçlar ve XHOLD sektörüne yönelik referans göstergeler birlikte incelendiğinde ALARK için hedef fiyat 112,96 TL olarak kaydedilmiştir.
