Google (Alphabet): Yapay Zeka Fırtınasını İtici Güce Çeviriyor

Google’ın çatı şirketi Alphabet, 2025 yılı üçüncü çeyrek dönem finansallarını 29 Ekim günü sunması bekleniyor.

Google'ın ana şirketi Alphabet; dijital reklam, bulut ilişim ve yapay zeka odaklı gibi alanlarda faaliyetlerini sürdürüyor. Şirket özellikle Google Hizmetleri segmentindeki Search ve YouTube üzerinden reklam odaklı faaliyetlerinin büyük kısmını oluşturuyor.

Diğer yandan yapay zeka entegrasyonları sayesinde Google Cloud tarafında bir ivme izlenirken; Gemini ve diğer uygulamalarla bu alanda rekabeti artırıyor. Ayrıca robotaksi uygulaması Waymo gibi girişimlerin izlendiği Other Bets tarafında şirketin farklı alanlardaki yatırım ortamı da şekilleniyor.

Google yapay zeka alanında, arama motoru, bulut hizmetleri ve diğer ürünlerine entegre ederek bu alandaki yatırımlarını hızla artırıyor. Temmuz ayındaki yapay zeka güncellemeleriyle Gemini'nin Cloud, Workspace ve Search'e entegrasyonu güçlendirilirken; Ağustos ayında yapay zeka ajanlarının yükselişi öne çıktı.  Özellikle Anthropic ile büyük bir bulut çözüm anlaşması yapılmasıyla, Anthropic’in yapay zeka modellerinin Google altyapısında çalıştırması sağlandı.

2025 yılı ikinci çeyreğinde, Alphabet’in gelirlerinin büyük kısmını Hizmetler segmenti oluştururken; yıllık bazda en hızlı büyüyen segment bulut çözümlerinin yer aldığı Cloud segmenti oldu. Toplam gelirin %85,6’sını oluşturan Hizmetler segmenti, yıllık bazda %11,6 oranında büyüme kaydetti. Yapay zeka çözümlerinin yoğun olarak yer aldığı Cloud segmenti, toplam gelirin %14,13’ünü temsil ederken, yıldan yıla %31,6 oranında artış yaşadı.

Şirketin ana faaliyet konusunu olan reklam gelirleri ise, alt birimlerdeki en büyük katkıyı sunmaya devam etti. Reklam birimi 71,3 milyar Dolar ile toplam gelirin yaklaşık %74’ünü tek başına oluşturuyor.

Alphabet, bu çeyrekte 96 milyar 428 milyon Dolar gelir oluşturdu ve gelir yıllık bazda %13,8 oranında büyüdü. Brüt kar %16,6 artarak 57,3 milyar Dolar ile gerçekleşirken; FAVÖK %14,7 büyümeyle 37 milyar Doları aştı.  Faaliyet karındaki büyüme hızı %14 oranında karşımıza çıkarken, tutar 31,2 milyar Dolara yükseldi. Net kar ise %10,2 yıllık artışla 26 milyar 784 milyon Dolar ile sonuçlandı.

Gelir tablosundaki olumlu seyir, şirketin marjlarına da yansıdı. Brüt kar marjı %59,51’e ve FAVÖK marjı %38,46 oranına yükseldi. Faaliyet kar marjı %0,21 oranında yıllık bazda değişimle %32,43 oranına ve net kar marjı %4,91 oranında yıllık bazda yükselişle %29,24 oranında sonuçlandı.

Şirketin yıllıklandırılmış verilerle FAVÖK marjı %37,43 oranında gerçekleşti ve bu oran benzerlerinin medyanı üzerinde bir değere işaret ediyor. İlerleyen tablolarda bu durumu görebilirsiniz.

Yılın ikinci çeyreğinde karlılık oranlarında ise karışık bir görünüm söz konusu oldu. Alphabet’in öz sermaye karlılığı %34,83 oranına yükselirken; yatırılan sermaye karlılığı (ROIC) %28,02 oranına geriledi. Bu durum şirketin borçluluğunu artırdığını ve operasyonel performansın zayıfladığına işaret edebilir. Çünkü öz sermaye karlılığından farklı olarak yatırılan sermaye karlılığı; öz sermayenin yanında borçları da dahil eden bir verimlilik göstergesi olduğunu hatırlatmak gerekebilir.

Bu dönemde Alphabet’in ROIC’ini ağırlıklı ortalama sermaye maliyetine (WACC) oranladığımızda, şirket 3,36 oranıyla ekonomik değer yaratımı açısından pozitif bir duruma işaret ederken, benzerlerinin medyan değerinden oldukça yukarıda konumlanıyor. İlerleyen tablolarda bu durumu görebilirsiniz.

Yukarıdaki kısmın devamı olarak, şirketin toplam borcunun hem toplam varlıklara hem de öz sermayeye oranla arttığı görülebilir. Toplam borç / öz sermaye oranı geçtiğimiz yıldaki %9,24 oranından %10,65’e; toplam borç / toplam varlıklar oranı geçtiğimiz yıldaki %6,7 oranından %7,7’ye yükselmişti.

Alphabet, yılın ikinci çeyreğinde işletme faaliyetlerinden 27 milyar 747 milyon Dolar nakit akışı sağlarken, bu tutarın 22 milyar 446 milyon Dolarını sermaye harcamalarına yönlendirdi. İşletme faaliyetlerinden sağlanan nakit akışı geçen yıla göre %4 oranında büyürken; sermaye harcamaları %70 oranında artış yaşadı. Şirketin serbest nakit akışı da %61 oranında gerilemeyle, 5,3 milyar Dolar tutarında karşımıza çıktı.

Alphabet, sermaye harcamalarını gelire oranla giderek artıran bir eğilim gösteriyor. Bu oranı yıllıklandırdığımızda, şirket %18 oranıyla, benzerlerinin (%3,5) oldukça üzerinde bir orana sahip. Bu durum Google’ın, sektör benzerlerine göre mevcut faaliyetlerinden ziyade büyüme odaklı bir seyir izlediğine işaret edebilir. Son dönemdeki yapay zekaya dair gelişmeler, bu açıdan değerlendirilebilir.

Alphabet, 3 trilyon Doları aşan değeriyle benzerleri arasında en yüksek konumda bulunuyor.

Şirketin fiyat kazanç oranı %29,36 ve firma değeri / FAVÖK oranı benzerlerinin medyan değerinin altında yer alıyor. Google’a yönelik uzun vadeli büyüme beklentisi %13 gibi bir oranda bulunurken, bu durum benzerlerinin medyanından %26 daha düşük bir seviyede. Şirkete yönelik beklenen fiyat / kazanç oranı ise %23,77 ile karşımıza çıkarken, medyan değerin %5 üzerinde yer buluyor. Buradan hareketle PEG oranı 1,81 ile benzerlerinin medyanından yukarıda hesaplanıyor.

Buradan hareketle, Bloomberg tarafından hazırlanan Google’ın 2025 yılı üçüncü çeyreklik dönemde sunması beklenen bilançoya yönelik beklentileri ele aldığımızda;

Gelirin 85 milyar 26 milyon Dolar tutarında gerçekleşmesi bekleniyor. En yüksek beklenti 85,99 milyar Dolar ve en düşük beklenti 84 milyar Dolar ile yer alıyor. Piyasa beklentisinin karşılanması halinde gelirin yıllık bazda %3,7 oranında düşüş yaşaması düşünülüyor.

FAVÖK’ün 44 milyar 431 milyon Dolar tutarında oluşması öngörülüyor. Beklentiler en yüksekte 47,6 milyar Dolar ve en düşükte 36,4 milyar Dolar ile karşımıza çıkıyor. Beklentinin yakalanması halinde FAVÖK’ün yıldan yıla %31,8 oranında yükseliş göstermesi bekleniyor.

Net karın 32 milyar 619 milyon Dolar ile sonuçlanması bekleniyor. Beklenti aralığı en yüksek 35,4 milyar Dolar ve en düşük 28 milyar Dolar tutarında yer buluyor. Piyasa beklentisinin yakalanması halinde net karın yıllık bazda %31,5 oranında yükseliş göstermesi düşünülüyor.

Hisse başı karın 2,53 Dolar tutarında gerçeklemesi öngörülüyor. En yüksek beklenti 2,85 Dolar ve en düşük beklenti 2,16 Dolar ile karşımıza çıkıyor.

Alphabet Analizi

Alphabet hisse fiyatını kısa vadede teknik açıdan değerlendirdiğimizde 21 ve 34 periyotluk üstel hareketli ortalamaların desteklediği 244,00 – 250,25 bölgesini takip etmekteyiz. Hisse fiyatı ilgili bölge üzerinde tutunmayı sürdürdüğü müddetçe, alıcılı eğilim korunabilir. Yukarı yönlü ivmelenmelerin devam etmesi halinde 257,25 ve 265,00 direnç noktalarına doğru hareketler gözlenebilir. Bu süreçte 257,25 seviyesinin vereceği potansiyel yanıt, olumlu yöndeki umutların sürekliliğine işaret edebilir.

Alternatif senaryoda, satıcılı isteğin baskınlaşabilmesi için, belirtilen aralığın altında 4 saatlik kapanışlara ihtiyaç duyulabilir. Bu halde 240,50 ve 236,00 destekleriyle karşılaşılabilir.