Walmart: Genişleyen Operasyonlar ve Gümrük Vergileri
Çeşitli ürün ve hizmet sunan ve ABD ve ABD dışı faaliyetlerini sürdüren Walmart’ın Temmuz ayı sonu itibariyle biten, mali 2026 yılı ikinci çeyreklik dönem finansal sonuçlarını 21 Ağustos günü sunması bekleniyor.
Walmart, faaliyetlerini 3 ana segment üzerinde takip ediyor. Walmart ABD segmenti, şirketin Amerika Birleşik Devletleri'ndeki toplu satış faaliyetlerini içeriyor. Walmart International segmenti, şirketin ABD dışındaki faaliyetlerinden oluşuyor. Sam's Club segmenti ise ABD’deki depo üyeliklerini kapsıyor.
Şirket 19 ülkede yaklaşık 10 bin 784 mağaza ve e-ticaret platformu aracılığıyla faaliyetlerini sürdürüyor.
Walmart bu segmentler arasında toplam gelire en yüksek katkıyı Wal-Mart’ın ABD’deki faaliyetlerinden elde etmeyi sürdürdü. Bu segment mali dönem olarak 2026 yılının ilk çeyreğinde 112 milyar 163 milyon Dolarlık katkı ile toplam gelirin %67,73’ünü temsil etti. Wal-Mart ABD segmenti altında en yüksek geliri ise gıda satışları 67 milyar Dolar tutarıyla sonuçlandı.
Wal-Mart ABD’yi 29,7 milyar Dolar ile Walmart’ın uluslararası faaliyetleri, 22 milyar Dolar ile Sam’s Club ve diğerleri takip etti.
Walmart mali dönem olarak 2026 ilk çeyreği itibariyle 10 bin 784 adet birimle faaliyetlerini yürütüyor. Bu birimlerin 5 bin 206’sı ABD’de, 5 bin 578’i ise diğer ülkelerde bulunuyor. Diğer yandan Walmart bu dönemde 24 adet mağaza açarak, geçtiğimiz yılki 12 adetlik mağaza açılışını ikiye katladı. Bu tablo şirketin operasyonlarını giderek genişlediğini gösterirken, gümrük vergileriyle ilgili gelişmelerden etkilenme olasılığını artırıyor. Zira şirketin mülklerinde uluslararası kısım daha yüksek bir pay alıyor.
Walmart’ın bu faaliyetlerle birlikte toplam geliri 165 milyar 609 milyon Dolar tutarında gerçekleşti. Toplam gelir yıllık bazda %2,5 oranında büyüme gösterdi. Brüt kar 41,3 milyar Dolara %3,1 yıllık büyümeyle ulaştı. FAVÖK 10,5 milyar Dolar ve faaliyet karı 7,1 milyar Dolar ile karşımıza çıktı. Net kar ise yıllık bazda %0,6 oranında büyümeyle, 4 milyar 889 milyon Dolar tutarında sonuçlandı.
Şirketin marjlarını mali dönem olarak 2026 ilk çeyreğindeki sonuçlarla ele aldığımızda, net kar marjı hariç, marjların sınırlı oranda yükseldiği bir dönem söz konusu oldu. Brüt kar marjı yıldan yıla %0,5 oranında artarak %24,94 oranıyla gerçekleşti. FAVÖK marjı yıllık %2,8 oranında değişimle, %6,34 oranında kaydedildi. Faaliyet kar marjı %1,7 oranında artarak, %4,31 oranında karşımıza çıktı. Net kar marjı ise %14,3 oranında baskılanarak, %2,71 oranına geriledi.
Segment bazında faaliyet kar marjı mali yılın ilk çeyreğinde kurumsal ve destek segmenti haricinde pozitif seyretmeye devam etti. Wal-Mart ABD segmenti %5,1 faaliyet kar marjıyla yıllık bazda büyürken; Walmart uluslararası segmenti %4,2’lik faaliyet kar marjıyla geçen yıla göre yavaşladı. Sam’s Club geçtiğimiz yılki %2,9 oranındaki faaliyet kar marjını %3,1 oranına taşıdı.
Mali dönem olarak 2026 ilk çeyreği itibariyle Walmart’ın karlılık oranlarında, yıllık bazda ele alındığında, karışık bir değişim geçirdiği ifade edilebilir. Öz sermaye karlılığı %7,5 oranında gerilemeyle, %22,8 oranında elde edilirken, yatırılan sermaye karlılığı %6,3 oranında artışla %14,59 oranına yükseldi. Aktif karlılığı ise yıllık %4 oranında gerileyerek, %7,29 oranında gerçekleşti.
Bu çeyrekte şirketin stok elde tutma süresi yıllık bazda %0,99 oranında azalırken, stok devir hızı %1,92 oranında artış gösterdi. Stok elde tutma süresi 40,61 gün ile karşımıza çıkarken, stok devir hızı %9,1 oranında gerçekleşti. Bu durum şirketin fiziksel mağaza yapısının ağırlığı önüne alındığında stok tükenme riskinin düşük tutulduğuna, diğer yandan stoklarda benzerlerine göre (benzerlerinin medyanı %12,64) sınırlı bir verimlilik kaybına işaret edebilir.
Walmart, mali yılın ikinci çeyreğinde işletme faaliyetlerinden 5 milyar 411 milyon Dolar nakit akışı sağladı. Bu tutarın 4 milyar 986 milyon Dolarını sermaye harcamalarına yönlendirirken, serbest nakit akışı 425 milyon Dolar olarak hesaplandı.
Şirketin yıllıklandırılmış sermaye harcamalarına yıllıklandırılmış gelire oranladığımızda, sektör benzerleriyle birlikte büyümeden ziyade, mevcut faaliyetlerine odaklandığına işaret edebilir.
Walmart, Amazon’un ardından benzerleri arasında en yüksek ikinci piyasa değerine sahip şirket olarak konumlanıyor.
Şirket 40,39 çarpanla Fiyat / Kazanç oranına sahipken benzerlerinin oldukça üzerinde bir çarpana sahip. Şirkete yönelik uzun vadeli büyüme beklentileri medyan değerin altında konumlanırken, beklenen F/K çarpanı da medyan değerden yüksek bir çarpana işaret ediyor. Şirketin PEG oranı da benzerlerinin medyanından oldukça yüksekte bulunuyor.
Son çeyreklik dönem itibariyle, Walmart %6,56 oranında yıllık FAVÖK marjına sahip. Şirketin Firma Değeri / FAVÖK çarpanı da 20,37 ile medyan değerden yüksek konumda.
Bu durumun yanında şirketin yatırılan sermaye karlılığı (ROIC) %14,59 ile benzerlerinden yüksek bir seviyede bulunuyor. Bu karlılık oranını, ağırlıklı ortalama sermaye maliyetine (WACC) böldüğümüzde elde ettiğimiz 1,72 oranı, benzerlerinin üzerinde bir verimlilik göstergesi olarak izlenebilir.
Buradan hareketle Bloomberg tarafından hazırlanan, mali 2026 yılı ilk çeyreklik dönem için finansallara yönelik beklentileri ele alacak olursak;
Gelirin 176 milyar 53 milyon Dolar tutarında elde edilmesi bekleniyor. Beklenti aralığı en yukarıda 177,6 milyar Dolar ve en aşağıda 174,4 milyar Dolar arasında bulunuyor. Medyan beklentinin yakalanması halinde gelirin yıldan yıla %4 oranında artış göstermesi bekleniyor.
FAVÖK’ün 12 milyar 18 milyon Dolar ile gerçekleşmesi öngörülüyor. En yüksek beklenti 12,7 milyar Dolar ve en düşük beklenti 11,4 milyar Dolar tutarında bulunuyor. FAVÖK’ün yıllık bazda %7,8 oranında yükselmesi düşünülüyor.
Net karın 5 milyar 966 milyon Dolar tutarında sonuçlanması bekleniyor. Beklentiler 7,4 milyar Dolar ile 5,5 milyar Dolar arasında karşımıza çıkıyor. Piyasa beklentisinin karşılandığı durumda, net karın yıldan yıla %12,7 oranında yükselmesi öngörülüyor.
Hisse başı karın 0,73 Dolar ile gerçekleşmesi düşünülüyor. En yüksek beklenti 0,9 Dolar ve en düşük beklenti 0,69 Dolar ile yer buluyor.
Walmart Analizi
Walmart hisse fiyatını kısa vadede teknik açıdan değerlendirdiğimizde, takip ettiğimiz göstergelerin desteklediği 99,50 – 101,00 bölgesini izlemekteyiz. Hisse fiyatı ilgili bölge içerisinde oluştuğu sürece, karar aşaması senaryosu izlenebilir.
Yukarı yönlü beklentinin pekişebilmesi için 101,00 seviyesi üzerinde kalıcı fiyatlamaları görmek gerekebilir. Bu durumda 101,85 ve 103,00 seviyeleriyle karşılaşılabilir.
Düşüş eğiliminin baskın hale gelebilmesi için 99,50 seviyesi altında 4 saatlik kapanışlara ihtiyaç duyulabilir. Bu halde 98,50 ve 97,00 seviyeleri gündeme gelebilir. Bu aşamada 89 EMA’nın desteklediği 98,50 seviyesinin tutumu, gerilemelerin devamlılığı açısından etkili olabilir.