ABD’de Takvim Gündemi: PCE Enflasyon ve Büyüme Verileri

Piyasalar hafta içinde yoğun olarak Trump’ın tarife politikalarının yanı sıra, ABD’nin mali yapısına ilişkin endişelerin değerlendirilmesiyle geçiyor. Sadece ABD değil, birçok hükümetin borçlanma sürecine ilişkin yakın takip altında. Japonya’da 30 yıllık tahvil ihracına beklenen talebin gelmemesi ardından getiriler yükselirken, bu da Yen’in dolar karşısındaki sınırlı kalan kayıplarını toparlamasında etkili oldu.

Tarifeler konusunda önce kötü koşulların dayatılıp, sonrasında pazarlık alanının açıldığı bir süre izliyoruz. Belirli bir kalıpta ilerleyen Trump politikaları, buna rağmen belirsizlik oluşturuyor. Ayrıca sonuç olarak da öncekine kıyasla yüksek gümrük tarifeleri uygulamaya konuluyor. Bunun da önümüzdeki süreçte fiyatlarda yukarı yönlü riski artırdığı düşünülüyor. Bu nedenle PCE enflasyonu gibi kritik fiyat göstergeleri yakından takip ediliyor. Cuma günü PCE enflasyonu verisi takip edilecekken, Perşembe günü ABD’nin 1. çeyrek büyümesine ilişkin ikinci tahminler açıklanacak.

PCE Enflasyonu

Geride bıraktığımız hafta Fed yetkililerinin açıklamaları, tarife belirsizliğiyle birlikte faiz indiriminin en erken yılın ikinci yarısında olabileceğini işaret etti. Bu da Fed Başkanı Powell’ın daha önceki açıklamalarını destekleyerek, piyasa beklentisinin yılın ikinci yarısındaki indirime odaklanmasını sağladı. CME verileri, Haziran’da faizin değişmeyeceğine neredeyse kesin gözüyle bakarken, Eylül toplantısında 25 baz puanlık indirim ihtimali 62% civarında seyrediyor.

Enflasyon gelişmeleri bu tablodaki değişimler açısından önemli. Özellikle Fed’in tercih ettiği enflasyon göstergesi olarak bilinen PCE deflatörü önemli göstergelerden biri. Fed Mart toplantısında PCE enflasyonu için yıl sonu tahminini 2,7%, çekirdek PCE enflasyonu için yıl sonu tahminini 2,8% olarak belirlemiş, önceki tahminlere göre yukarı yönlü güncelleme gerçekleştirmişti.

Bu güncellemeler ardından Mart ayında yıllık PCE enflasyonu 2,3%, çekirdek PCE enflasyonu 2,6% ile projeksiyonların altına inmişti. Bu iyimser bir tablo oluştursa da, önümüzdeki dönem için enflasyonda yukarı yönlü risklerin varlığı piyasanın büyük kısmı tarafından kabul ediliyor. Yine de aylık bazda enflasyonda değişim görülmemesi de iyimser görünümü desteklemişti.

Piyasa beklentisi PCE enflasyonun aylık 0,1%, yıllık 2,5% düzeyinde oluşacağı yönünde. Çekirdek PCE enflasyonunun ise aynı dönemde 0,1%, yıllık 2,2% düzeyinde oluşması bekleniyor.

PCE enflasyonunda zayıflama eğilimi sürse bile, çok sert bir düşüş olmadığı müddetçe Haziran toplantısındaki faiz indirim ihtimalinin tekrar ana senaryo olma ihtimali oldukça düşük. Ancak böyle bir durum Eylül toplantısına ilişkin ihtimali güçlendirebilir. Tabi yıl içinde enflasyonda beklenen yukarı yönlü risklerin Nisan verisini etkilemesi halinde, Eylül toplantısına ilişkin beklentilerin de ötelenme ihtimali göz ardı edilmemeli.

1. Çeyrek Büyümesi (2. Okuma)

ABD ekonomisi ilk tahminlere göre yıllık bazda 0,3% daralma göstermişti. Bu da 3 yıldan bu yana ekonomideki ilk gerilemeyi göstermişti. Bir önceki çeyrekte büyüme 2,4% olurken, piyasa beklentileri ilk çeyrekte büyümenin 0,3% olacağı yönündeydi. Tarife etkisinin henüz ölçülmediği bu dönemde, tarife endişesi nedeniyle stok faaliyetlerindeki artış, daralmanın daha da derinleşmesini engelleyen başlıklardan olmuştu.

Aynı dönemde tüketici harcamaları ve kamu harcamalarında düşüş izlenmişti. Karşılık olarak sabit varlık yatırımları 7,8% artarak yaklaşık iki yılın en hızlı artışını göstermişti. Piyasa beklentisi 0,3%’lük daralmanın teyit edilebileceği yönünde.