ARM: Yarı İletkenlerdeki İmtiyaz Etkisi

05 Mayıs 2025 Kaan Kutsar- Kıdemli Analist FOREX

Yarı iletken için işlemci birimleri için çözümler üretip, tasarım ve gelişme faaliyetleri yürüten ARM Holdings’in; 2025 yılı ilk çeyreklik dönemini kapsayan, mali 2025 yılı dördüncü çeyreklik finansal sonuçlarını 7 Nisan günü sunması bekleniyor.

ARM Holdings, işlemci, grafik işlemcileri gibi ürünlerin tasarımı, geliştirilmesi gibi faaliyetleri yürütüyor. Bu faaliyetler sonucunda bazı imtiyazlarla gelir elde ediyor.

Yıllık lisans geliri (intellectual property license) ile ARM tabanlı çiplerin üretiminden elde edilen telif geliri (royalty revenue) ARM’ın temel faaliyet alanı kapsayıp gelirlerini takip ettiği segmentler olarak karşımıza çıkıyor. 2024 yılı son çeyreği ile biten mali 2025 yılı üçüncü çeyreklik dönemde 580 milyon Dolar ile telif gelirleri toplam gelirin %59’unu, lisans ve diğer gelirler 403 milyon Dolar ile %41’ini temsil etti.

Telif gelirlerinin büyük kısmını akıllı telefon pazarından elde edilen gelirler oluşturdu. Bu durumu sırasıyla nesnelerin interneti (IoT) ve gömülü çiplerin %20 ile tüketici elektroniği %15 oranıyla takip etti. Bulut ve ağ telif geliri %10 pay alırken, otomotiv telif geliri %8 oranıyla izledi. Diğer mobil telif geliri ise %7 oranında karşımıza çıktı.

ARM’ın açıklamalarına göre; Armv9 çip mimarisinde daha fazla cihaz içi işlem, çok daha hızlı bir kullanıcı deneyimi ve bulut çözümlerinde daha az enerji tüketimi sağlıyor. Bu çip mimarisi akıllı telefon ve bulut bilişimde kullanılmaya başlandığı ve çip başına daha yüksek telif geliri yarattığı belirtiliyor. Aynı zamanda son 3 mali çeyreklik dönem itibariyle Armv9 mimarisi, telif gelirinde giderek daha fazla pay alıyor.

ARM’ın gelirlerini; ABD, Çin, Tayvan, Güney Kore ve diğer ülkelerden elde ediyor. 2024 yılı son çeyreği ile biten mali 2025 yılı üçüncü çeyreklik dönemde; ABD’den elde edilen gelirler 305 milyon Dolar ile %31,03 oranında bulunurken, Çin’den kaynaklanan gelir 243 milyon Dolar ile %24,72 oranında bulunuyor. Tayvan’dan 169 milyon Dolar ile %17,19 ve Güney Kore’den 99 milyon Dolar ile %10,07’lik pay karşımıza çıkıyor. Diğer ülkelerden elde edilen gelirler ise 167 milyon Dolar ile %16,99 oranında bulunuyor.

2024 yılı son çeyreği ile biten mali 2025 yılı üçüncü çeyreklik dönemde; bu ürün segmentleri ve lokasyonlar ile ARM’ın toplam geliri 983 milyon Dolara ulaştı. Gelir, bir önceki yılın aynı dönemine göre %19,3 oranında artış yaşadı. Brüt kar 955 milyon Dolar ile yıllık %21,2 büyüme gösterdi. FAVÖK 222 milyon Dolara ulaşırken, değişim yıllık bazda %25,4 oranında elde edildi. Faaliyet karı 175 milyon Dolara yükselirken, %29,6 oranında bir değişim gözlemlendi. Vergi öncesi kar 232 milyon Dolara yükselirken, %56,8 oranında artış yaşandı. Sürdürülen faaliyetler dönem karı 252 milyon Dolara %189,7 oranında büyüme kaydetti. Net kar ise %154,3 oranında artış ile 225,9 milyon Dolarlık sonuç üretti.

2024 yılı son çeyreği ile biten mali 2025 yılı üçüncü çeyreklik dönemde; ARM’ın gelir tablosu kalemlerinde gerçekleştirdiği yükseliş, aynı zamanda marjların da yıllık bazda yükselmesine olanak tanıdı. Şirketin brüt kar marjı %97,15 oranında bulunurken, yıllık %1,6 oranında artış gösterdi. Telif ve lisanslama yoluyla gelir elde edildiği için, ARM’ın satışların maliyeti genellikle düşük seyrediyor. Bu durum brüt kar marjının yüksek oranlarda kaydedilmesine neden oluyor. Dolayısıyla daha alt kalemlerdeki marjlara odaklanmak, daha net bir görünüm sunabilir.

FAVÖK marjı %22,58 oranına yükselirken, yıllık değişim %5,7 oranında karşımıza çıktı. Faaliyet kar marjı %17,8 oranına, %9,5 oranında yıldan yıla büyüyerek ulaştı. Net kar marjı ise %142,8 oranında değişimle, %25,64 oranında gerçekleşti.

Net kardaki artışın desteğiyle, ARM’ın karlılık oranları da güç kazandı. Öz sermaye karlılığı %14,11 oranına yükselirken, aktif karlılığı %10,33 oranında gerçekleşti. Yatırılan sermaye karlılığı ise %10,54 oranında kaydedildi.

ARM’ın bu sonuçlar ve güncel hisse senedi fiyatlamasıyla birlikte 129 milyar 556 milyon Dolarlık piyasa değeri bulunuyor. Bu piyasa değeri benzerleri arasında 7. sıraya işaret ediyor.

ARM güncel fiyatlamalarla 168,02 çarpanla, benzerleri arasında açık ara en yüksek fiyat / kazanç oranına sahip şirket olarak karşımıza çıkıyor. Şirkete yönelik uzun vadeli büyüme beklentisi %24,3 oranıyla, benzerlerinin medyan değerinden %17 oranında yukarıda bulunuyor. Benzerlerinden yüksek büyüme beklentisine rağmen, beklenen F/K çarpanı 64,41 seviyesiyle, en yüksek ikinci değere işaret ediyor. PEG oranı ise 2,61 ile medyan değerin 2 katından yüksek bir seviyede yer alıyor.

ARM’ın yatırılan sermaye karlılığı (ROIC) ise 10,54 oranında karşımıza çıkıyor ve medyan değerden yüksek bir konumda bulunuyor. Yıllık FAVÖK marjı ise %8,44 ile medyan değerin %76 oranında altında kalıyor.

Buradan hareketle ARM’a yönelik 2025 yılı ilk çeyreklik dönemi kapsayan, mali 2025 yılı son çeyreklik döneme ait Bloomberg tarafından hazırlanan beklentileri ele alacak olursak;

Gelirin 1 milyar 231 milyon Dolara ulaşması bekleniyor. En yüksek beklenti 1,27 milyar Dolar ve en düşük beklenti 1,2 milyar Dolar düzeyinde bulunuyor. Beklentinin gerçekleşmesi halinde gelirin yıllık bazda %32,7 oranında artması öngörülüyor.

FAVÖK’ün 665 milyon 118 bin Dolar tutarında gerçekleşmesi düşünülüyor. Beklentiler en yüksekte 700 milyon Dolar ve en düşükte 648 milyon Dolar tutarında karşımıza çıkıyor. Piyasa beklentisinin karşılanması halinde FAVÖK’ün yıllık %741,9 oranında yükselmesi öngörülüyor.

Net kar’ın 558 milyon 182 bin Dolar ile sonuçlanması bekleniyor. Beklenti aralığı en yukarıda 573 ve en aşağıda 549 milyon Dolar arasında yer alıyor. Beklentiye paralel sonucun net karı yıllık %138 oranında artırması düşünülüyor.

Hisse başı karın 0,525 Dolar tutarında elde edilmesi öngörülüyor. En yüksek beklenti 0,54 Dolar ve en düşük beklenti 0,52 Dolar seviyesinde bulunuyor.

ARM Analizi

ARM Holdings hisse fiyatını kısa vadede teknik açıdan değerlendirdiğimizde, 20 periyotluk üstel hareketli ortalamanın desteklediği 110,00 – 116,00 bölgesini izlemekteyiz. Hisse fiyatı ilgili bölge üzerinde oluştuğu sürece, yükseliş eğilimi sürebilir. Bu yönde hareketlerin devamında 126,00 ve 131,50 dirençleriyle karşılaşılabilir.

Alternatif durumda, düşüş isteğinin baskın hale gelebilmesi için, 110,00 – 116,00 bölgesinin kısa vadede kırılması gerekebilir. Bu halde 106,75 ve 102,50 destekleri gündeme gelebilir.