Döviz Pozisyonu Pozitif ve Nakit Olarak Güçlü İhracatçı Şirketler
Seçim sürecinde belirsizlikler ve siyasi anlamda yüksek tansiyonlu bir dönem olmasının etkisi ile endekste yüksek volatilitenin hakim olduğu uzun bir dönem yaşandı. Haber akışı ve gelişmelere bağlı olarak hızlı iniş ve çıkışların yaşandığı dönem; Borsa İstanbul yatırımcıları için oldukça yorucu ve hareketli geçti. Sürecin tamamlanmış olmasıyla yönünü yukarı çeviren endekste pozitif algılamalar ve volatilitenin azalmasıyla fiyatlamaların denge kazanmaya başladığını izliyoruz.
Burada algılamaların olumlu tarafa evirilmesinde seçim belirsizliğinin ortadan kalkması, yeni ekonomi yönetiminin rasyonel para ve maliye politikalarına dönüş sinyali vermesi ve bu yönde aksiyon almaya başlaması etkili oldu.
Yeniden 5.700 zirve değerlerini test eden endekste, ekonomi yönetiminde orta vadeli planın netleşmesi ile verilen demeçlerle özdeşleşen somut adımların atılması halinde; piyasada güvenin daha artacağı ve var olan pozitif havanın güç kazanarak yeni zirvelerin oluşacağı senaryosu beklentilerimiz arasında olmaya devam ediyor.
TCMB faiz kararının ardından TL’deki değer kaybının hızlanması Şirketlerin bilançolarında kur hareketlerini öne çıkaracak. Aynı zamanda faizlerin yükselmesi finansman maliyetlerini gündeme getirecek.
Bu bağlamda yeni dönem; bireyler ve şirketler adına krediye ulaşma olanaklarının bir süre daha sınırlı ve yüksek maliyetlerle güçleşerek devam edebileceği, kur tarafında yaşanan yukarı yönlü çözülme ile ihracatçı şirketler üzerindeki baskı kalkarken maliyeti yabancı para cinsinden olup gelirleri TL olan yurtiçi ağırlıklı faaliyet gösteren şirket ve sektörlerin yeniden baskılanacağı, finansman sağlamakta güçlük çeken şirketler adına zorlu bir dönem olacağı şeklinde yorumlanabilir.
Bu süreçte girdi maliyetleri TL ağırlıklı olup gelirlerin döviz ağırlıkta olduğu şirketler ön plana çıkacak, ihracatçı yapıda olup döviz pozisyonları güçlü şirketler pozitif ayrışanlar arasında olacaktır. Bu şirketlerde gelirlerinin dövize endeksli olması nedeniyle kurun yükselişi ile büyüme oranları pozitif etkilenirken güçlü döviz pozisyonları nedeniyle aynı zamanda kur farkından kar elde edeceklerdir.
Kur farkından elde edilecek karlar tek seferlik karlar olsa da bilanço döneminde ayrışma sağlayacaktır. Döviz pozisyonu pozitif olan şirketlerin aynı zamanda ihracatçı yapıda olmaları, kur riskine karşı defansif bir yapı anlamına gelmekle beraber güvenilir limanlar olmaya devam edeceği anlaşılmaktadır.
Bu taramada BISTTUM endeksine dahil olan 468 şirket dahil edilmiştir. 223 şirketin borçlu ya da nötr durumda olduğu anlaşılmıştır. Bu şirketlerin dışında kalan 245 şirketin ise net döviz pozisyonda oldukları anlaşılmıştır.
Bu çalışmadan yola çıkarak negatif döviz pozisyona sahip şirketlerin tamamı adına nihai negatif bir süreç yaşanacağı anlaşılmamalıdır. Bu taramanın amacı filtrelemeler dikkate alınarak avantajlı konumda olabilecek şirketleri tespit etmek ve dikkat çekmektir.
Şirketler için aldığımız kriterler aşağıdaki, şekildedir.
- Net Döviz Pozisyonu > 0
- İhracat Oranı (%) > 0
- Net Borç / FAVÖK < 4
- Özsermaye Karlılığı (%) (Yıllık) > 50
- Fiyat / Kazanç < 15
Değerlendirmede yukarıdaki şartları sağlayan 24 şirket tespit edilmiştir.
Değerlendirme yukarıdaki şartları sağlayan 24 şirket içersinde;
- Özsermaye Karlılığı (%) (Yıllık) oranları medyan değeri: 67,1
- Fiyat / Kazanç oranları medyan değeri: 8,5
- İhracat (%) oraları medyan değeri: 26,0
- Net Borç / FAVÖK oranları medyan değeri: -0,2
Oranlarına kıyasla pozitif tarafta olan 3 şirket şirket aşağıdaki tabloda verilmiştir.
***Burada belirtilen şirketlere taramada kullanılan filtrelemeler neticesinde ulaşılmıştır. Değerine yakınlık ya da uzaklık anlamı taşımamaktadır. Ucuz ya da pahalı olmaları ile bağdaştırılmamalıdır. Şirketler için detaylı analiz yapılması tavsiye edilir.
TOASO, FROTO, THAYO ve PGSUS İÇİN NOT:
Döviz pozisyonu bilançoda negatif görünmesine karşın gelirleri döviz bazlı olan FROTO, PGSUS, THYAO gibi şirketler filtrelemede pozitif yabancı para pozisyonu olmadığı için taramada sonuçlarda yer almamıştır. Ancak bu durum bu şirketlerde negatif bir süreç ve yapı olduğu anlamına gelmemektedir. FROTO ve TOASO yaptıkları ticaret anlaşmalarında kur riskleri sırasıyla Ford Motor Company ve PSA tarafından üstlenilmiştir. THYAO dolar bazında bilanço düzenlemekte ve varlıkları dolara endekslidir. PGSUS Avro bazında bilanço düzenlemekte ve varlıkları Avro’ya endekslidir. Sonuç olarak filtre nedeni ile tabloda yer almayan bu şirketler dövizdeki yükselişten fayda sağlayacaklardır.