MAVI 1C22 Bilanço Değerlendirmesi

10 Haziran 2022 GCM Araştırma & Analiz- Araştırma & Analiz Borsa

Mavi Giyim 1Ç22 finansallarını açıkladı. Şirket özel hesap döneminde olduğu için 1 Şubat – 31 Ocak dönemi mali yıl olarak alıyor. Sonuç olarak 1 Şubat – 30 Nisan dönemi yılın ilk çeyrek dönemi oluyor. Mavi, 1Ç22’de yıllık %832 artışla 289 milyon TL net kar açıkladı. Net kardaki artışta, geçen yılın düşük baz etkisi, yüksek talebin oluşması ile satışlardaki büyüme ve maliyet baskısının azalması ile kar marjlarındaki artış etkili oldu.

Satış gelirleri yıllık %149, çeyreklik %32 artışla 1.887 milyon TL seviyesinde oluştu. Bu artışta geçen yılın düşük baz etkisi, yüksek talebin oluşması ve adet bazında büyümeler etkili oldu. Türkiye’de ürün kategorilerinin tamamına yakınında adet bazında %70 büyüme elde edildi. Globalde %50 büyüme oluştu. Yurtdışı pazarlarda kur etkisi hariç %13 büyüme olurken, online satışlar %99 büyüdü ve toplam ciro içerisinde %14 pay aldı.

Şirket satış gelirlerinin %20’sini ihracat gelirleri oluşturuyor.

Yüksek talebin devam etmesi daha az indirim kampanyası olmasını sağlarken bu durum kar marjlarını destekledi. Talebe karşılık veren doğru ürün-fiyat konumlandırması, hızlı satış oranı sağladı. Brüt kar marjı yıllık 7 puan, çeyreklik 5 puan artışla %56.5 seviyesinde oluştu.

FAVÖK yıllık %294 artışla 550 milyon TL olurken, FAVÖK marjı yıllık ve çeyreklik 10-11 puan artışla %29 oldu. Ciro büyümesi ve karlılıktaki artış etkili oldu.

Nisan sonu itibari ile Mavi UFRS 16 dahil rakamlarla 33.6 milyon TL net nakde sahip. UFRS 16 hariç 563 milyon TL nakdi bulunuyor. Cari oran 1.14x ile ideal seviyede. Borç sorunu bulunmuyor.

Mavi Giyim, 2022 yılında ciroda %100 artış beklerken, FAVÖK Marjının %24 seviyesinde oluşmasını bekliyor.

Şirket’in açıkladığı finansalları olumlu karşılıyoruz. Ancak ciro büyümesinde geçen yılın baz etkisinin olduğunu hatırlatmak isteriz. Şirket %100 büyüme bekliyor. Buna göre 2022 yıl sonunda 9.238 milyon TL satış geliri ve 2.217 milyon TL FAVÖK beklenebilir. Bu beklenti ile firma ileriye yönelik olarak 1.94x seviyesinde oluşuyor. Hisse şu anda 6.5x f/k, 2.97x fd/favök çarpanı le işlem görmekte. Hisse hem sektör ortalamasının hem kendi tarihsel piyasa çarpanları ortalamasının altında iskontolu işlem görüyor. Yıl sonu 2.217mnTL FAVÖK ve mevcut 2.97x fd/favök çarpanına göre MAVI için 66TL hedef fiyat hesaplıyoruz.