03 Mart 2026 Tarihli Makro Ekonomik Gelişmeler

“YURT DIŞI PİYASALARDA SON DURUM”

Savaş Enerji Piyasasını Etkilemeye Devam Ediyor

İran’ın Hürmüz Boğazı trafiğini kapattığını ve geçen gemilerin vurulabileceğini açıklaması ardından küresel piyasalar tedarik sorunlarına tekrar odaklandı. Bazı Arap ülkelerinde bölgesel olarak doğal gaz ve petrol üretiminin durması da eklenince, bu durum başta Avrupa enerji fiyatları olmak üzere birçok varlık fiyatını etkilemeye devam ediyor.

ABD Başkanı Trump, İran’a yönelik saldırıların bitmediği mesajını verirken, başka bir üst düzey yetkilinin yeni bir hazırlık içinde olunduğunu belirttiği takip edildi. Dolayısıyla önümüzdeki süreçte çatışmaların artarak devam etme potansiyeli bulunuyor.

Avrupa’da LNG fiyatları sert şekilde yükselirken, bu durum kömür fiyatlarının da artmasında etkili oldu. Enerji kalemlerinde yükseliş izlenirken, metaller sınırlı kar satışları ardından tekrar yükselişe geçti. Ons altın dün 5400 doların üzerini görmesinin ardından şu sıralar 5370 dolara yakın hareket ediyor.

Tahvil piyasaları da hareketlenmiş durumda. ABD dışında genel olarak tahvil tarafında satışlar öne çıkarken, ABD’de ayrışma dikkat çekti. Bunda dün açıklanan ISM İmalat PMI verisinin genişlemeyi işaret etmesi ve maliyetlerin de çok hızlı şekilde artması etkili oldu. Ayrıca artan enerji maliyetlerinin önümüzdeki süreçte enflasyona, bunun da Fed politikalarına yansıma riski bulunuyor.

Euro Bölgesi Enflasyonu

Euro Bölgesi enflasyonu Ocak ayında oldukça olumlu bir tablo çizmiş, 2%’den 1,7%’ye ulaşmıştı. Bu aynı zamanda Eylül 2024’ten beri görülen en düşük enflasyon olarak kayda geçmişti. Çekirdek enflasyon aynı dönemde 2,2% ile Ekim 2021’den beri en düşük seviyeye gelmiş, hizmet enflasyonu gibi yapışkan kalemlerin kalıcı baskıdan kurtulmuş olabildiğini göstermişti. Enerji kalemi 4% gerilerken, hizmet kalemi 3,4%’ten 3,2%’ye yavaşlamıştı.

ECB Şubat toplantısında politika faizinde değişiklik yapmamıştı. Enflasyonun hedefin altında kalması ve çekirdek enflasyonun ılımlı seyri ECB’nin duruşu açısından pozitif. Bu aşamada reel ücretlerin artışı da tüketici güvenine pozitif yansıyabilir. Ancak bu aşamada Euro’daki aşırı güçlenme ihracata olumsuz etki oluşturabilir.

“YURT İÇİ PİYASALARDA SON DURUM”

Şubat Enflasyonu

TÜİK’in açıkladığı enflasyon verisi, Ocak ayında hafif bir yavaşlama gösterirken, aylık enflasyonda bir yıllık zirve ile karışık bir görünüm çizdi. Bu veri aynı zamanda TÜİK’in metodoloji değişikliği nedeniyle dikkat çekmişti.

Yıllık enflasyon 30,89%’dan 30,65%’a gerilemiş, Kasım 2021’den bu yana en düşük seviyeye ulaşmıştı. Dezenflasyon süreci devam ederken, ivme kaybı takip edildi. Yıllık düşüş de büyük ölçüde baz etkisinden kaynaklandı. Geçtiğimiz yılın Ocak ayında aylık TÜFE artışı 5,03% olmuştu.

Aylık enflasyon Ocak ayında 4,84% ile son bir yılın en yüksek artışı olarak kayda geçti. Mevsimsel enerji talebi, yeni yıl zamları ve gıda fiyatları gibi faktörler ile metodoloji değişikliği etkisinin enflasyondaki seyre etki ettiği düşünülüyor.

Bloomberg anketinde aylık TÜFE artışı beklentisi 2,9% civarında bulunuyor. Yıllık TÜFE beklentisi ise 31,5% seviyesinde. Dolayısıyla aylık TÜFE artışında ivme kaybına rağmen, geçtiğimiz yılın aynı döneminde görülen 2,27%’lik aylık TÜFE değişimi ve 39,05%’lik yıllık TÜFE’nin de baz etkisiyle toparlanma beklentisi bulunuyor.

GCM Yatırım Araştırma Departmanı olarak TCMB’nin 12 Mart politika açıklamasında pozitif faizinde 100 baz puan indirime gidebileceğini düşünüyorduk ve TÜFE değişimlerinin burada kararımızda bir revizyon olup olmayacağına yönelik referans olarak takip edecektik. Ancak ABD – İran jeopolitik risk teması ile TCMB’nin 1 hafta vadeli repo ihalelerine bir süreliğine ara verdiğini açıklaması, bu ayki toplantının pas geçilme senaryosunu ön plana çıkarttı.