26 Eylül 2025 Tarihli Makro Ekonomik Gelişmeler

“YURT DIŞI PİYASALARDA SON DURUM”

Asya Endekslerinde Düşüş

Asya endeksleri, dün ABD’de gelen güçlü büyüme ve diğer yan verilerin Fed’in faiz indirim temposuna ilişkin soru işaretlerini artırması, bazı Fed yetkililerinin verdiği karışık mesajlar ve yüksek değerleme eleştirileri ile gerileme eğilimi gösterdi. Japon Nikkei endeksi ve Hong Kong endeksi 0,6% civarında kayıp yaşadı. ABD endeks vadelileri Asya seansında sınırlı baskı gördü. Dün 0,5% civarında kayıplar yaşanmıştı. ABD 10 yıllık tahvil faizi 4,17% bölgesinde seyrediyor. Dolar endeksi ise dün Eylül ayı başlarından bu yana en yüksek seviyeleri test etmesinin ardından sınırlı kayıp gösterdi.

Dün ABD endekslerindeki kayıplarda, Trump’ın markalı veya patentli ilaçlara 100% vergi dahil olmak üzere yeni tarifeler duyurması da etkili oldu.

Trump’ın kapsamlı tarifeleri duyurması ardından görülen düşüşlerin sonrasında oluşan toparlanma çabası, yeni belirsizliklerle karşı karşıya kalmış durumda. Öncelikle Fed’in rotasının belli olmasına rağmen bu rotayı tehdit eden enflasyon riski oldukça kritik. Bugün açıklanacak PCE enflasyonu verisi bu konuda ipucu sağlayabilir. Ancak bunun dışında yaklaşan bilanço sezonu, mali yılın bitimine yaklaşırken ABD hükümetinin kapanma riski ve jeopolitik riskler belirsizliği artıran önemli maddeler.

FOMC Yönetim Kurulu Üyesi Miran, ekonomideki kırılganlığın hızlı indirimler gerektiğini ifade etti. Bowman ise, enflasyonun Fed hedefine yeterinde yakın olduğunu ve daha fazla faiz indirimi için gerekçe oluşturduğunu belirtti.

ABD

Faiz Kararı Sonrası Gözler Enflasyonda: PCE Fiyat Endeksi

Geçtiğimiz hafta Fed’in 25 baz puanlık faiz indirimi ile piyasa beklentilerini karşılaması ve yılın sonuna kadar 50 baz puan daha faiz indirimi ihtimalini işaret etmesi ardından gözler enflasyona çevrildi. 2026 için enflasyon tahminlerinin yukarı yönlü revize edilmesinin yanı sıra, özellikle tarife kaynaklı fiyat baskılarının hala güncel olduğu görülüyor. Haftanın son işlem gününde açıklanacak PCE enflasyonu verisi bu duruma ışık tutabilir.

23 Eylül’de Fed Başkanı Powell’ın yaptığı açıklamalarda enflasyon ve istihdam risklerine vurgu yaparak endekslerde aşırı değerlenme ihtimalini vurgulaması piyasaların duraksamasında etkili oldu. İstihdamda aşağı, enflasyonda yukarı yönlü risklerin vurgulandığı görüldü. Ancak bu vurguya ve aşağıda da değineceğimiz katı enflasyon beklentilerine rağmen, CME verileri Fed’in 29 Ekim’de gerçekleştireceği para politikası beyanatında 25 baz puanlık faiz indirimine 95% gibi güçlü bir ihtimal verildiğini gösteriyor.

PCE fiyat endeksi Temmuz ayında bir önceki aya göre 0,2% artmıştı. Yıllık artış ise 2,6% düzeyinde kalmıştı. Hizmet fiyatlarında artış aylık bazda hız kazanarak 0,3%’e ulaşırken, mal fiyatlarında artış hızı 0,1%’e yavaşlamıştı. Enerji mal ve hizmet fiyatları 1,1%’lik gerileme ile manşet verinin hızının bastırılmasına yardımcı olmuştu.

Gıda ve enerji fiyatlarındaki değişimlerin hesaplama dışı tutulduğu çekirdek PCE enflasyonu ise aynı 0,3%, yıllık 2,9% düzeyinde oluşmuş, Haziran ayına göre hız kazanmıştı.

Beklentiden önce, Fed’in geçtiğimiz hafta paylaştığı projeksiyonlarda yıl sonu PCE enflasyonu için 3%, çekirdek PCE enflasyonu için 3,1%’lik görüşünü koruduğunu hatırlatmak gerekiyor. Piyasa beklentisi PCE enflasyonun Ağustos’ta önceki aya göre 0,3%, önceki yılın aynı dönemine göre 2,7% düzeyinde oluşması bekleniyor. Çekirdek PCE enflasyonunun ise aylık bazda 0,2% düzeyinde oluşarak yıllık enflasyonu 2,9% düzeyinde tutması bekleniyor.

Enflasyonun katı görünümünü koruması veya aylık bazda 0,3% ortalama ve üzerinde tabloyu sürdürmesi, fiyat baskılarının sürdüğü izlenimi sunabilir. Bunun fiyat tepkileri dışındaki etkilerine bakacak olursak, aylık enflasyonun 0,3% ve üzerinde oluşması Fed’in tahminlerinin ve hedefinin üzerinde yıllık veriler oluşmasına neden olabilir.