Applied Materials: Yapay Zeka Talebinin Wafer Yüzü

Yarı iletken üretiminde kullanılan malzeme mühendisliği ekipmanları ve hizmetleri sağlayan Applied Materials, 25 Ekim’de sona eren mali dördüncü çeyrek sonuçlarını 12 Kasım Perşembe günü açıklaması bekleniyor.

Şirket, bilanço dönemine ileri üretim teknolojileri ve bellek yatırımlarının desteklediği büyümeyle giriyor. Son açıklanan 26 Temmuz bitişli mali 3Ç26 sonuçları, artan ekipman satışlarının faaliyet karına güçlü biçimde yansımıştı.

Son Çeyrek İtibarıyla Genel Görünüm

Applied Materials faaliyetlerini Yarı İletken Sistemleri (Semiconductor Systems) ve Applied Global Services (AGS) üzerinden raporluyor. Diğer faaliyetler içinde ekran (display) üretimi faaliyetleri yer alıyor.

Mali 2026 dönemi başında 200 mm ekipman üretim faaliyetleri AGS’den Yarı İletken Sistemleri’ne taşındı ve kurumsal destek giderleri segmentlere dağıtıldı. Bu nedenle yıllık segment karşılaştırmalarında şirketin yeniden sunduğu geçmiş dönemleri esas almak gerekiyor.

Yarı İletken Sistemleri geliri yıllık %26,5 artarak 7,04 milyar dolara ulaştı ve toplam gelirin %77,2’sini oluşturdu. GAAP faaliyet karı yıllık %44,6 artışla 2,66 milyar dolara yükselirken, marj yeniden sunulan geçen yılki %33’dan %37,7’ye çıktı. Segment, toplam gelirdeki 1,81 milyar dolarlık yıllık artışın %81,4’ünü sağladı. Ekipman satışlarındaki büyümeye daha yüksek karlılığın eşlik etmesi, şirketin faaliyet performansındaki temel destek oldu.

Segment satışlarının %67’si dökümhane, mantık ve diğer uygulamalardan, %26’sı DRAM’den, %7’si flash bellekten geldi. Yaklaşık gelirler sırasıyla 4,72, 1,83 ve 0,49 milyar dolar seviyesinde gerçekleşti. Yeniden sunulan yıllık bazda değişimler yaklaşık %22,9, %49,5 ve −%1,6 oranlarında karşımıza çıktı. DRAM’in payı geçen yılki %22 oranı üzerine çıktı.

AGS geliri yıllık %21,7 oranında artışla 1,78 milyar dolar oldu. GAAP faaliyet karı %34 yükselerek 536 milyon dolara, faaliyet kar marjı %27,3’ten %30,1’e ulaştı. Toplam gelirde %19,5 pay taşıyan hizmetler, kurulu ekipman tabanının bakım ve performans ihtiyaçlarından sağlandı. Marjın, Yarı İletken Sistemleri altında kaldığı görüldü.

Applied Materials’ın diğer gelirler 294 milyon dolar olurken, faaliyet zararı yeniden sunulan geçen yılki 4 milyon dolardan 118 milyon dolara genişledi. Böylece iki ana segmentteki 956 milyon dolarlık ilave faaliyet karının 114 milyon doları bu kalemdeki bozulmayı karşıladı. İleri paketlemede ise şirketin 2026 takvim yılı gelir büyümesi beklentisini %70’in üzerine çıkarması ve 26 Ekim’de BE Semiconductor Industries payını yaklaşık %20’ye yükseltmek için anlaşma duyurması faaliyet kapsamını desteklediği ifade edilebilir.

Çin, üçüncü çeyrekte Yarı İletken Sistemleri ve AGS toplam gelirinin %26’sını oluşturdu. Şirket, 28 nm dökümhane ve mantık yatırımlarının desteğiyle Çin gelirinde 2026 takvim yılı büyümesi bekliyor. Bununla birlikte ihracat izinleri ve müşterilerin yatırım takvimleri, güçlü ileri teknoloji talebinin bölgesel satışlara hangi ölçüde yansıyacağı gibi konular belirleyici olmaya devam edebilir.

Not: GAAP sonuçları yansıtmaktadır. Yakın dönem beklentileri bölümünde düzeltilmiş veriler kullanılmaktadır.

Bu faaliyet görünümüyle, toplam gelir yıllık %24,8 yükselişle 9,12 milyar dolara çıktı. Satış maliyetlerinin yıllık %21,1 artmasıyla brüt kar %28,7 yükselerek 4,59 milyar dolar oldu. GAAP brüt kar marjı %48,8’den %50,3’e iyileşti. Faaliyet giderleri yıllık %13,7 artışla 1,51 milyar dolar olurken gelire oranı %18,2’den %16,6’ya geriledi. Ar-Ge giderleri %22,1 artarak 1,1 milyar dolara yükseldi. Satış ve genel yönetim giderleri toplamı %4 düşüşle 411 milyon dolar oldu. Yıllık 1,02 milyar dolarlık ilave brüt karın 182 milyon doları ek faaliyet giderlerine gitti. Böylece faaliyet karı %37,7 artarak 3,08 milyar dolara ve faaliyet kar marjı %30,6’dan %33,7’ye ulaştı. GAAP net kar yıllık %42,7 artışla 2,54 milyar dolar oldu. Efektif vergi oranının %30,6’dan %12,7’ye düşmesi, net kar büyümesini destekledi.

Şirketin yatırılan sermaye karlılığı (ROIC) yıllık %25’ten %26,2’ye yükselirken, buna karşılık ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti (WACC) %11,7’den %18,8’e çıktı. Ekonomik katma değer farkı 13,3 puandan 7,4 puana daraldı, buna rağmen şirket sermaye maliyetinin üzerinde getiri üretmeye devam ediyor.

Applied Materials’ın işletme faaliyetlerinden nakit akışı yıllık %15,3 artışla 3,04 milyar dolara yükseldi. Sermaye harcamaları %21,1 artarak 707 milyon dolara çıktığından serbest nakit akışı %13,7 artışla 2,33 milyar dolar oldu. Serbest nakit akışı marjı %28,1’den %25,6’ya geriledi.

Şirketin nakit dönüşümünde, alacaklar belirleyici olmaya devam ediyor. Ticari alacaklar yıllık %33,2 artışla 7,69 milyar dolara, stoklar %13 artışla 6,56 milyar dolara ulaştı. Tahsil süresi 68,3 günden 79,5 güne, stok süresi 140,5 günden 144,3 güne çıktı. Borç ödeme süresindeki uzama bu artışı kısmen karşılasa da nakit dönüşüm döngüsü 169,5 günden 177,5 güne yükseldi.

Nakit, nakit benzerleri ve kısa vadeli yatırımlar 9,23 milyar dolar, toplam borç 7,35 milyar dolar ve net nakit pozisyonu 1,89 milyar dolar seviyesinde gerçekleşti. Net nakit pozisyonu geçen yılın aynı dönemindeki 252 milyon dolar seviyesine göre önemli oranda artış gösterdi.

Applied Materials’ın cari fiyatlarla piyasa değeri 264 milyar dolar seviyesinde bulunuyor. Şirket 30,4x çarpanla cari F/K ve 27,1x çarpanla cari FD/FAVÖK rasyolarıyla işlem görüyor. Beklentilerin dahil edildiği ileri F/K 18,7x ve ileri FD/FAVÖK 15,7x oranlarında bulunuyor. Bu görünüm ile şirket, F/K rasyoları tarafında benzerlerinin medyan değeri altında, FD/FAVÖK rasyoalarıyla medyan değerin üzerinde konumlanıyor.

13 Ekim’deki SEMICON West yatırımcı sunumunda yönetim, 2025 – 2030 döneminde wafer üretim ekipmanı (WFE) pazarındaki büyümenin yaklaşık %75’inin ileri dökümhane ve mantık, DRAM ve ileri paketlemeden geleceğini belirtti. Şirket, aynı dönemde WFE pazar payını 2 puandan fazla artırmayı, 2030’da şirket tanımıyla GAAP dışı brüt kar marjını yaklaşık %54’e, faaliyet kar marjını %40’a taşımayı hedefliyor. Hizmet gelirinin 2026 takvim yılında %20’nin üzerinde büyümesi, 2030’da 12 milyar doları aşması ve zaman içinde serbest nakit akışının %80 – %100’ünün hissedarlara dağıtılması da öngörülüyor.

12 Ekim’de tanıtılan EPIC merkezi, müşterilerle ortak geliştirmeyi hızlandırarak ekipmanların yeni üretim süreçlerine daha erken dahil edilmesini amaçlıyor.

Faaliyetler açısından mesaj, büyümenin hem daha fazla üretim kapasitesinden hem de her yeni çip mimarisinin gerektirdiği ek işlem adımlarından beslenmesi olarak değerlendiriliyor. Şirketin örnek sistem modellemesinde ajan tabanlı yapay zeka altyapısı, üretken yapay zeka altyapısına göre 2 – 4 kat wafer ihtiyacı doğuruyor. eBeam ölçüm ve inceleme ekipmanlarında 2026 takvim yılı için 2 milyar dolar gelir, 2030’a kadar ekipman başına hizmet gelirinde %20 artış öngörülüyor.

Genel Değerlendirme

Applied Materials’ın faaliyet görünümünü ileri üretim teknolojileri, DRAM ve hizmetlerde büyüme desteği alıyor. Üçüncü çeyrekte gelirden daha hızlı artan faaliyet karı, SEMICON West’te açıklanan uzun vadeli karlılık hedefleri için olumlu bir görünüm sunuyor. Bununla birlikte alacakların gelirden hızlı büyümesi, serbest nakit akışı marjının yıllık gerilemesi ve artan sermaye maliyeti, faaliyet büyümesinin ekonomik getiriyle birlikte değerlendirilmesi açısından önemli başlıkları oluşturuyor.

Bilanço sonrasında değerlendirmeyi güçlendirebilecek gelişmeler, ekipman satışlarındaki artışın marjlarla desteklenmesi, AGS büyümesinin devam etmesi ve tahsilatın iyileşmesi gibi başlıklar olarak öne çıkabilir. Şirketin 2027 için öngördüğü büyüme ve marj genişlemesini destekleyecek sipariş ve kapasite görünürlüğü takip edilebilir. Buna karşılık Çin’e yönelik yeni kısıtlamalar, müşteri yatırımlarının ötelenmesi, Diğer segmentinin zararının büyümesi ve EPIC ile kapasite yatırımlarının nakit ihtiyacını artırması başlıca temel riskleri oluşturabilir.

Yakın Dönem Beklentileri

Bloomberg’ün derlediği verilere göre piyasa, Applied Materials’ın mali dördüncü çeyrekte 10,27 milyar dolar gelir üretmesini (yıllık +%51) bekliyor. FAVÖK’ün 3,78 milyar dolar civarında gerçekleşmesi (yıllık +%107) düşünülüyor. Düzeltilmiş net karın 3,23 milyar dolara yaklaşması (yıllık +%67,9) ve düzeltilmiş hisse başı karın 4,06 dolar seviyesinde gerçekleşmesi bekleniyor.

Applied Materials’ın bu çeyrek için gelir öngörüsü 9,75 – 10,75 milyar dolar aralığında bulunuyor. Gelir öngörüsünün orta noktası 10,25 milyar dolar ile geçen yılın aynı dönemine göre %50 oranında büyümeye işaret ediyor. Segment bazında yaklaşık 7,9 milyar dolar Yarı İletken Sistemleri, 1,84 milyar dolar AGS ve 510 milyon dolar Diğer geliri öngörülüyor.

Applied Materials Teknik Analizi

Applied Materials hisse fiyatını kısa vadede teknik açıdan değerlendirdiğimizde, 13 EMA’nın desteklediği 357,00 – 375,00 bölgesini takip etmekteyiz. Hisse fiyatı ilgili bölge altında fiyatlandıkça, aşağı yönlü eğilim korunabilir. Bu yönde fiyatlamaların devam etmesi halinde 320,00 ve 305,00 seviyelerine doğru fiyatlamalar gözlemlenebilir.

Alternatif bakışta, yukarı yönlü beklentinin devreye girebilmesi için, 357,00 – 375,00 bölgesinin aşılması ve üzerinde kalıcılığın oluşması gerekebilir. Bu durumda 400,00 ve 425,00 seviyeleri gündeme gelebilir.