BlackRock: Güçlü Büyüme ve Sınırlı Nakit Dönüşümü

Küresel ölçekte yatırım yönetimi ve finansal teknoloji hizmetleri sunan BlackRock’ın, 2026 yılı üçüncü çeyrek sonuçlarını 14 Ekim günü açıklaması bekleniyor. Şirket, güçlü borsa yatırım fon girişleri ve genişleyen yönetilen varlık tabanının desteğiyle bilanço dönemine gelir ve faaliyet karı artışıyla giriyor. Bununla birlikte, açıklanacak sonuçlarda büyümenin büyüklüğü kadar müşteri girişlerinin ücret gelirlerine dönüşümü, özel piyasa faaliyetlerinin katkısı ve karın nakde yansıması önem taşıyor.

Son Çeyrek İtibarıyla Genel Görünüm

BlackRock’ın faaliyet yapısı, müşteriler adına yönetilen portföylerden elde edilen yatırım yönetimi ücretleri ile teknoloji ve abonelik hizmetleri etrafında şekilleniyor. Şirketin ürünleri hisse senetleri, sabit getirili yatırımlar, çoklu varlık çözümleri, alternatif yatırımlar ve nakit yönetimini kapsıyor. Bu ürünler iShares borsa yatırım fonları (ETF), aktif yönetim ve ETF dışı endeks stratejileri üzerinden sunuluyor; özel kredi, altyapı ve diğer özel piyasa yatırımları alternatif faaliyetlerin içinde yer alıyor. Aladdin ve veri hizmetleri ise yatırım yönetimini teknoloji gelirleriyle tamamlıyor.

İkinci çeyrek sonunda yönetilen varlıklar yıllık %22,5 ve çeyreklik %10,4 artarak 15,34 trilyon dolara ulaştı. Ortalama yönetilen varlıklar ise yıllık %24,0 ve çeyreklik %4,3 artışla 14,85 trilyon dolar oldu. Dönem sonu varlıkların ortalama büyüklükten daha hızlı yükselmesi, çeyreğin son bölümündeki varlık artışının ücret gelirlerine aynı ölçüde yansımadığını gösteriyor. Ücret üretiminin değerlendirilmesinde bu nedenle kapanış büyüklüğüyle birlikte ortalama varlıkların ve yeni girişlerin zamanlamasının izlenmesi gerekiyor.

Müşteri girişleri de bu büyümeyi destekliyor. Toplam net girişler önceki çeyrekteki 129,7 milyar dolardan 191,7 milyar dolara, uzun vadeli ürünlerdeki girişler ise 135,9 milyar dolardan 199,1 milyar dolara yükseldi. Nakit yönetimindeki 7,4 milyar dolarlık çıkış toplam girişleri sınırladı. Buna rağmen dönem sonu yönetilen varlıklardaki 1,45 trilyon dolarlık artışın yalnızca %13,2’si net müşteri girişlerinden geliyor.

BlackRock’un ikinci çeyrek faaliyetlerinde ETF platformu, 177,9 milyar dolarlık net girişle öne çıkarken, sabit getirili ürünler ve özel piyasalar da büyümeyi destekledi. Yönetim ve menkul kıymet ödünç verme gelirleri yıllık %28,6 artarak 5,73 milyar dolara ulaştı; hisse senedi ürünleri çeyreklik gelir artışının yaklaşık %79,5’ini sağladı. Sabit getirili ürünlerde güçlenen girişlerin ücret gelirlerine sınırlı yansıması, giriş zamanlaması ve ürün karmasının önemini gösterirken, alternatif yatırımlarda özel piyasa gelirlerindeki gerileme likit alternatiflerdeki artışla dengelendi. Teknoloji gelirleri yıllık %13,4 artışla 566 milyon dolara, toplam gelir ise %30,6 büyümeyle 7,08 milyar dolara yükseldi. Büyümenin ağırlıklı olarak düzenli ücret gelirlerinden kaynaklanması destekleyici olmakla birlikte, piyasa hareketleri, ürün karması ve performans ücretlerinin değişkenliği gelir ivmesinin sürdürülebilirliğinde belirleyici olmaya devam ediyor.

BlackRock’un toplam geliri 7 milyar doları aşarken, yıllık %30,6 oranında büyüme gösterdi. Şirketin faaliyet karı 2,58 milyar dolara ve düzeltilmiş net karı 1,78 milyar doları aştı. Faaliyet karının gelirlerden daha hızlı büyümesi giderlerin ölçekle birlikte daha verimli taşındığını destekliyor. Buna karşılık net karın çeyreklik artışının faaliyet karını geriden izlemesi, faaliyet dışı kalemlerin ve verginin kazanç üzerindeki etkisinin izlenmesi fayda sunabilir.

Bu dönemde toplam faaliyet giderleri yıllık %29 ve çeyreklik %4,6 artarak 4,5 milyar dolara çıktı. Giderlerin gelire oranı önceki çeyrekteki %64,3 seviyesinden %63,6’ya gerilerken faaliyet kar marjı %35,7’den %36,4’e yükseldi. Yıllık karşılaştırmada faaliyet marjı yaklaşık 79 baz puan iyileşti. Net kar marjı ise önceki çeyreğin %25,3 seviyesinden %25,1’e geriledi. Dolayısıyla faaliyet verimliliğindeki iyileşme net karlılığa aynı ölçüde taşınmadığı ifade edilebilir.

BlackRock’un karlılık oranlarında öz sermaye karlılığı %11,9’dan %12,3’e, aktif karlılığı %4’den %4,1’e ve sermaye getirisi %9,5’ten %9,8’e yükseldi. Bununla birlikte öz sermaye karlılığı bir yıl önceki %14,4 seviyesinin altında konumlanıyor.

Nakit akışı tarafında ikinci çeyrek faaliyetlerden elde edilen nakit 1,23 milyar dolar oldu. Bu tutardan 109 milyon dolar sermaye harcaması çıkarıldığında serbest nakit akışı 1,12 milyar dolar olarak hesaplanıyor. Faaliyet nakdi yıllık %10, serbest nakit akışı ise %12,3 gerileme gösterdi.

Bilanço tarafında nakit ve nakit benzerleri 10,49 milyar dolar, kira yükümlülükleri dahil toplam borç 14,97 milyar dolar ve net borç 4,48 milyar dolar düzeyinde bulunuyor. Net borç önceki çeyreğe göre 648 milyon dolar azalma yaşadı.

Şirket bu görünümle, yaklaşık 176,65 milyar dolar piyasa değerine sahip bulunuyor. BlackRock’un hisse senedi 23,94 F/K ve 2,91 PD/DD çarpanıyla fiyatlanıyor. Fiyat kazanç oranı ikinci çeyrek sonundaki 21,27 seviyesinin üzerinde, çeyrek içi ortalama 24,31 seviyesine ise yakın bulunuyor. Beklentilerin dahil edildiği ileri F/K 18,1 seviyesinde karşımıza çıkıyor. Bu değerler ile BlackRock, medyan değerin altında PD/DD, medyan değerde cari F/K ve medyan değerin üzerinde ileri F/K çarpanlarına sahip bir konumda bulunuyor.

Yakın Dönem Beklentileri

Piyasa, şirketin üçüncü çeyreklik dönemde 7,53 milyar dolar gelir üretmesini (yıllık +%15,6) ve 2,35 milyar dolar düzeltilmiş net kar elde etmesini (yılık +%37,9) bekliyor Hisse başına düzeltilmiş karın 14,17 dolar seviyesinde gerçekleşmesini öngörüyor.

Genel Değerlendirme

BlackRock bilanço dönemine güçlü ETF talebi, genişleyen yönetilen varlık tabanı ve iyileşen faaliyet verimliliğiyle giriyor. Teknoloji gelirlerindeki büyüme ve alternatif yatırımlardaki girişler faaliyet yapısını çeşitlendiriyor.

Yaklaşan sonuçlarda belirleyici unsur, yönetilen varlıkların büyüklüğü kadar bu varlıkların düzenli ücret üretimine, sürdürülebilir faaliyet karına ve daha güçlü nakit akışına birlikte dönüşmesi olarak karşımıza çıkabilir.

BlackRock Teknik Analizi

BlackRock hisse fiyatını kısa vadede teknik açıdan değerlendirdiğimizde, 34 ve 144 periyotluk üstel hareketli ortalamanın desteklediği 1050 – 1088 bölgesini takip etmekteyiz. Hisse fiyatı ilgili bölgesinde dalgalandığı sürece, karar aşaması senaryosu izlenebilir.

Yükseliş isteğinin pekişebilmesi için 1088 seviyesi üzerinde 4 saatlik kapanışları görmek gerekebilir. Bu halde 1105 ve 1123 dirençleriyle karşılaşılabilir.

Düşüşlerin baskı hale gelebilmesi için 1050 seviyesi altında kalıcı fiyatlamalara ihtiyaç duyulabilir. Bu durumda 1030 ve 1015 destekleri gündeme gelebilir.