Western Digital: HDD'nin Yeniden Doğuşu

Flash bellek iş kolunu geçen yıl Sandisk adıyla ayırarak, bir sabit disk (HDD) üreticisine dönüşen Western Digital Corporation, 2026 mali yılının dördüncü çeyreğine ve tüm yılına ait sonuçlarını 5 Ağustos günü, piyasa kapanışının ardından sunması bekleniyor.

Şirket, yapay zeka iş yüklerinin ürettiği devasa veriyi düşük maliyetle saklama ihtiyacının merkezinde konumlanmış durumda.

Son Çeyrek İtibariyle Genel Görünüm

Western Digital, Şubat 2025'te flash bellek iş kolunu Sandisk adıyla ayırmasının ardından yalnızca sabit disk (HDD) üreten bir şirkete dönüştü. Bu sadeleşme şirketi; yüksek hacimli verinin düşük maliyetle ve uzun süreli saklandığı soğuk depolama üreticisinde çevirdi.

Eitim kontrol noktaları, çıkarım kayıtları, model sürümleri ve veri gölleri petabayt ölçeğinde kalıcı depolama gerektirirken HDD, bu kullanım alanlarında terabayt başına NAND/SSD çözümlerinden 5 – 10 kat daha düşük maliyet sunuyor. Dolayısıyla şirket, geleneksel bilgisayar talebinden ziyade hiper ölçekleyici veri merkezi yatırımları ve bu yatırımların ürettiği veri yoğunluğu üzerinden şekilleniyor.

Mali 2026'nın üçüncü çeyreğinde gelir yıllık %45 artışla 3,34 milyar dolara ulaştı. Büyümenin büyük kısmı, hiper ölçekleyici veri merkezlerine satılan sürücülerden oluşan Bulut segmentinden geldi. Segment geliri yıllık %48 artışla 2,97 milyar dolara yükselirken toplam gelir içindeki payı %89'a ulaştı. İstemci ve Tüketici segmentleri ise sırasıyla 179 milyon dolar ve 186 milyon dolar gelir elde etti.

İstemci segmentinde satılan birim sayısı yıllık %16 oranında yükseliş gösterirken; segment geliri %31 oranında büyüdü. Bulut segmentinde satış hacmi %28 oranında artarken; gelir %48 oranında yükseldi; tüketici segmentinde ise hacim %7 ve gelir %24 oranında yıllık bazda artış yaşadı.

Gelir artışının niteliği, birim hacimden çok kapasite ve fiyat karışımından elde edildi. Satılan sürücü adedi yaklaşık 13,7 milyon seviyesinde kalırken, sürücü başına ortalama satış fiyatı yaklaşık 190 dolardan 243 dolara yükseldi. Bu görünüm, hiper ölçekleyici müşterilerin daha yüksek kapasiteli ürünlere yönelmesi ve arz – talep dengesinin fiyatlama gücünü üretici lehine çevirmesinden güç alıyor. Dolayısıyla Western Digital'in gelir büyümesi, hacim artışından ziyade her sürücüde daha yüksek bellek kapasitesi ve daha yüksek fiyat artışı üretmesine dayanıyor.

Burada bellek sektörü göz önüne alındığında; son on yılda kapasite yatırımlarının önemli ölçüde azaltması nedeniyle arz, hızlanan talebe kısa sürede yanıt veremiyor. Western Digital’in açıklamalarına göre 2026 yılının tamamı için üretim kapasitesi tamamen taahhüt edilmiş durumda ve üretim talebin yaklaşık %10 – 15 gerisinde seyrediyor. 2028 – 2029 yıllarına uzanan çok dönemli, hiper ölçekleyici şirketlerle yapılan anlaşmalar da mevcut talebin yalnızca spot siparişlerden değil, belirli ölçüde sözleşmeye bağlanmış olduğunu gösteriyor.

Şirket, veri depolama ürünlerinin kapasitesini artırarak hem talebi karşılamayı hem de karlılığını korumayı hedefliyor. İlk aşamada 2026’nın ikinci yarısında 40 TB kapasiteli yeni diskleri, ardından 44 TB ve uzun vadede 100 TB üzerindeki ürünleri piyasaya sunmayı planlıyor. Daha yüksek kapasiteli diskler, şirketin birim maliyetini düşürürken ürün başına gelirini artırabilir. Bu nedenle yeni ürünlerin zamanında sevk edilmesi, müşteriler tarafından onaylanması ve uygun fiyatla satılması, gelecekteki gelir ve karlılık açısından kritik önem taşıyor.

Western Digital’in toplam geliri 3,3 milyar dolara yıllık bazda %45 oranında artışla ulaştı. Brüt kar %83 oranında büyüdü ve %50,2 oranında marj yarattı. Faaliyet karı 1,2 milyar dolara %120 oranında yıllık büyümeyle yükselirken; %35,6 oranında marjla çalıştı. Şirket düzeltilmiş net karını 539 milyon dolara yavaşlatırken, marjını %38,5’ten %16’ya düşürdü. Western Digital’in düzeltilmiş net karının, Sandisk hisselerinin değer artışından kaynaklanan yaklaşık 2,7 milyar dolarlık nakit dışı kazancı içermediğini hatırlatmak gerekebilir.

Yatırılan sermaye karlılığı (ROIC) %25,6 ile yaklaşık %17,4 düzeyindeki ağırlıklı ortalama sermaye maliyetinin (WACC) üzerinde seyrederken ve şirketin ekonomik değer yarattığını gösteriyor. ROIC/AOSM oranı 1,6x seviyesindedir ve bir yıl önceki 2,1x seviyesine göre daralan bir performans gösterdi. Özkaynak karlılığının yaklaşık %86 gibi yüksek bir düzeyde görünmesi ise ayrılma sonrası küçülen özkaynak tabanından etkileniyor. Bu nedenle karlılık kalitesinin değerlendirilmesinde ROIC ile WACC arasındaki fark daha sağlıklı bir gösterge değerlendirilebilir.

Western Digital, operasyonel verimliliğini artırırken bunu bilanço ve nakit akışına güçlü biçimde yansıtabildi. Serbest nakit akışı 978 milyon dolara ulaşırken sermaye harcaması 145 milyon dolar ile gelirin yaklaşık %4,3'ünde kaldı. HDD üretiminin bellek fabrikalarına kıyasla daha düşük sermaye yoğunluğuna sahip olması, marj genişlemesinin yüksek oranda nakde dönüşmesini sağlıyor.

Toplam borç bir yıl içinde 7,48 milyar dolardan 1,72 milyar dolara gerilemiş ve şirket 326 milyon dolar seviyesinde net nakit pozisyonuna geçti. Yalnızca son çeyrekte yaklaşık 3,1 milyar dolarlık borç azaltımı yapıldı. Borçluluğun hızlı biçimde azaltılması finansal esnekliği yükselttiği ve bu görünümün, şirketin büyüme yatırımlarını finanse edebilme kapasitesini desteklediği ifade edilebilir.

Western Digital, bu tablo ile 192 milyar dolar piyasa değeriyle işlem görüyor. Şirket 87,3x F/K çarpanı ve 48,5x FD/FAVÖK çarpanıyla fiyatlanıyor. Beklentilerin dahil edildiği; ileri F/K 31,8x ve ileri FD/FAVÖK ise 23,6x ile hareket ediyor. Şirket bu göreceli değerleme rasyolarıyla, benzerlerinin medyan değeri üzerinde konumlanıyor.

Genel Değerlendirme

Western Digital, yapay zeka altyapısını düşük maliyet ve kalıcı depolama ihtiyacının önemli noktalarından birine koyuyor. Bulut segmentinin toplam gelirin önemli bölümünü oluşturması şirketi yapay zeka trendine yakın hale getiriyor. Segmentin 2026 kapasitesinin tamamen taahhüt edilmiş olması ve çok yıllı hiper ölçekleyici veri merkezleriyle yapılan anlaşmalar, talep görünürlüğünü destekliyor. Daha yüksek kapasiteli ürünlere geçiş, terabayt başına maliyeti azaltırken sürücü başına fiyatı artırmakta; bu mekanizma gelir büyümesini, marj genişlemesini ve nakit üretimini güçlendiriyor. Şirketin net nakit pozisyonuna geçmesi ve  ekonomik katma değer yaratması operasyonel verimliliğin bilançoya yansıdığını gösteriyor.

Şirketin faaliyetleri güçlenirken, geleceğe yönelik beklentiler hisse fiyatı açısından önemli başlıklar arasında yer alıyor. Mevcut görünüm; ürün arzındaki sıkılığın, yüksek fiyatlama gücünün ve marjlardaki güçlenmenin korunabileceğine dair görüşü yansıtıyor olabilir. Bu nedenle yalnızca çeyreklik sonuçlardan ziyade, şirketin öngörüleri de yakından takip edilecek. Önümüzdeki dönemde yeni 40 TB disklerin satış hacmi, 2027 yılına dair kapasite ve fiyatlama açıklamaları izlenebilir.

Yakın Dönem Beklentileri

Piyasa, Western Digital’in mali 2026 yılı dördüncü çeyreğinde; 3,68 milyar dolar gelir üretmesini, 1,65 milyar dolar FAVÖK kaydetmesini ve 1,27 milyar dolar düzeltilmiş net kar elde etmesini bekliyor. Düzeltilmiş hisse başı kar için beklenti 3,31 dolar seviyesinde karşımıza çıkıyor.

Western Digital Teknik Analizi

Western Digital hisse fiyatını teknik açıdan değerlendirdiğimizde, üstel hareketli ortalamanın yoğunlaştığı 485,00 – 542,00 bölgesini izlemekteyiz. Hisse fiyatı ilgili bölgede hareket ettiği sürece, karar aşaması senaryosu izlenebilir.

Yükseliş isteğinin hakim olabilmesi için 542,00 seviyesi üzerinde kalıcılık aranabilir. Bu halde 576,00 ve 602,00 dirençleri gündeme gelebilir.

Düşüşlerin baskın hale gelebilmesi için 485,00 seviyesi altında 4 saatlik kapanışlar oluşması gerekebilir. Bu durumda 450,00 ve 430,00 destekleriyle karşılaşılabilir.