Arçelik (ARCLK) 2026 2. Çeyrek Bilanço Analizi
ARCLK: “Süregelen zayıf talep koşullarına rağmen karlılıkta aşamalı iyileşme”
Arçelik, 2026 yılının ilk yarısında zayıf talep koşullarına rağmen kârlılığında kademeli iyileşme kaydetmiştir. Whirlpool işlemine ilişkin tek seferlik gelirlerin katkısının yanı sıra satın alma tasarrufları, malzeme iyileştirme projeleri ve ayak izi optimizasyonu sayesinde brüt kâr marjı yıllık 0,9 puan, net kâr marjı ise 4,4 puan artmıştır. Şirket; Hitachi JV’den çıkış ve Beko B.V.’nin Whirlpool’dan kalan %25 payı satın almasıyla portföyünü sadeleştirirken, yatırım harcamalarının satışlara oranını %3,0’ten %2,2’ye düşürmüştür. Serbest nakit akışı geçen yılın aynı dönemindeki -31,5 milyar TL’den -18,1 milyar TL’ye iyileşse de mevsimsel işletme sermayesi ihtiyacı nedeniyle düzeltilmiş net borç/FAVÖK oranının 4,40x seviyesinde kalması, borçluluğun azaltılmasını öncelikli gündem maddesi hâline getirmektedir.
Arçelik’in 2026 yılı ilk yarı net satışları, zayıf talep koşullarının etkisiyle yıllık bazda %12 azalarak 141,3 milyar TL’ye gerilerken, ikinci çeyrekte satış gelirleri önceki çeyreğe göre %8 artış göstermiştir. Satın alma tasarrufları ve malzeme maliyetlerindeki iyileştirmeler sayesinde brüt kâr marjı yıllık bazda 1 puan artarak %29’a ulaşmış; buna karşın faaliyet giderlerinin yüksek seyri ve operasyonel kaldıraçtaki zayıflık nedeniyle FAVÖK %35 düşüşle 6,4 milyar TL’ye, FAVÖK marjı ise %4’e gerilemiştir. Whirlpool işleminden kaynaklanan tek seferlik gelirlerin desteğiyle şirket, geçen yılın aynı dönemindeki 3,9 milyar TL net zarardan 2,8 milyar TL net kâra geçerek sonuçların en güçlü unsurunu oluşturmuştur. Bununla birlikte %86 seviyesindeki finansal kaldıraç, 0,26x düzeyindeki faiz karşılama oranı ve yüksek net borçluluk, finansal risklerin devam ettiğine işaret etmektedir. ARCLK, 7,72x FD/FAVÖK ve 0,85x PD/DD çarpanlarıyla işlem görürken, PD/DD bazında sektör ortalamasına göre iskontolu görünmektedir. Genel olarak sonuçları, net kârdaki belirgin toparlanmaya karşın esas faaliyet kârlılığındaki zayıflama ve yüksek borçluluk nedeniyle “sınırlı olumlu” olarak değerlendiriyoruz.
Ülkemizin önde gelen beyaz eşya ve küçük ev aletleri firmalarından birisi olan ARÇELİK (ARCLK) göreceli değerleme yaklaşımlarına göre halen yatırım yapılabilir seviyesinde olup İndirgenmiş Nakit Akımları (İNA) yöntemine göre de potansiyel fiyatı 157 TL’dir.
