Akbank (AKBNK) 2026 2. Çeyrek Bilanço Analizi
“AKBANK: Fonlama maliyetleri yüksek kalmaya devam etti, marj toparlanması gecikti”
Yaşanan Jeopolitik risklerin gölgesinde emtia fiyatlarında meydana gelen artış sonucunda dezenflasyon süreci daha kademeli ilerliyor ve bu da Faiz İndirimi beklentilerini öteliyor. Bankalarda ve doğal olarak da AKBANK’ta bu durumdan fonlama maliyetlerinin yüksek kalması ile etkilenmektedir. Marj toparlanması beklenenden daha kademeli olarak yılın ikinci yarısına ötelendi. Sıkılaşan kredi büyüme sınırları ekonomik aktivite üzerinde baskı yaratmaya devam ediyor. Aktif kalitesi odak noktası olmaya devam ediyor…
Akbank’ın aktif kalitesinin ayrılan karşılıklarla güçlü görünümü devam etmekte olup ayrıca sektörde güçlü Sermaye Yeterliliği Rasyosu bunu desteklemektedir. Ayrıca gelirlerde Ücret ve Komisyon gelirlerinin karı destekliyor oluşu ile model portföyümüzde yer alan AKBNK’ın cari ve prospektif F/K ve PD/DD oranlarına göre hesaplanan değerlerin hedef fiyatımız olan 116,8 TL’yi 92 TL’ye revize ediyor model portföyde tutmaya devam ediyoruz.
Akbank, 2026 yılının ikinci çeyreğinde güçlü kredi büyümesi ve belirgin şekilde iyileşen net faiz gelirlerine karşın, net kârında çeyreklik bazda gerileme kaydetmiştir. Bankanın toplam varlıkları önceki çeyreğe göre %9, geçen yılın aynı dönemine göre %32 artarak 3,73 trilyon TL’ye ulaşmıştır. Kredi hacmi ise çeyreklik %9 ve yıllık %42 büyüyerek 1,98 trilyon TL seviyesine yükselmiştir. Böylece kredi büyümesi, mevduatlardaki yıllık %32’lik artışın üzerinde gerçekleşmiştir.
Akbank’ın faiz gelirleri bir önceki çeyreğe göre %15, yıllık bazda %18 artarak 186,6 milyar TL’ye yükselmiştir. Faiz giderlerindeki yıllık artışın %4 ile sınırlı kalması sonucunda net faiz geliri yıllık bazda %129 artarak 42,6 milyar TL’ye ulaşmıştır. Yıllıklandırılmış net faiz marjının geçen yılın aynı dönemindeki %2,88’den %4,98’e yükselmesi, bilanço yeniden fiyatlamasının ve fonlama maliyetlerindeki göreceli iyileşmenin bankanın temel gelir performansına güçlü katkı sağladığını göstermektedir.
Buna karşılık banka, ikinci çeyrekte 15,2 milyar TL net kâr açıklamıştır. Net kâr yıllık bazda %37 artarken, bir önceki çeyreğe göre %21 gerilemiştir. Net faiz gelirlerindeki kuvvetli artışın aynı ölçüde dönem kârına yansımaması; karşılık giderleri, operasyonel maliyetler, vergi etkisi ve faiz dışı gelirlerin kompozisyonunun kârlılık üzerinde baskı oluşturduğuna işaret etmektedir. Net kâr marjının geçen yılın aynı dönemindeki %29,27’den %23,29’a gerilemesi de kâr artışının gelir ve bilanço büyümesinin gerisinde kaldığını ortaya koymaktadır.
Aktif kalitesi, sonuçların yakından izlenmesi gereken tarafını oluşturmaktadır. Takipteki kredi tutarı çeyreklik bazda %10, yıllık bazda ise %50 artarak 79,2 milyar TL’ye yükselirken, takipteki krediler oranı %3,7 seviyesinde gerçekleşmiştir. Kredi hacmindeki hızlı genişleme dikkate alındığında, takipteki alacakların seyri ile karşılık politikasının önümüzdeki dönem kârlılığı üzerindeki etkisi önem taşımaktadır. Diğer taraftan %16,4 seviyesindeki sermaye yeterlilik oranı, bankanın kredi büyümesini destekleyebilecek yeterli bir sermaye tamponuna sahip olduğunu göstermektedir.
Akbank’ın özkaynakları yıllık %25 artışla 324,7 milyar TL’ye ulaşırken, özkaynak kârlılığı %21,99 seviyesinde gerçekleşmiştir. Banka hisseleri 5,12 F/K ve 1,05 PD/DD çarpanlarıyla işlem görmekte; her iki gösterge bakımından da sırasıyla 5,06 ve 1,02 olan sektör ortalamalarına yakın, sınırlı primli bir görünüm sunmaktadır. Bu nedenle mevcut fiyatlama seviyesinde belirgin bir sektör iskontosundan söz etmek güçleşmektedir.
Net faiz marjındaki güçlü toparlanma, hızlanan net faiz geliri ve yüksek kredi büyümesi sonuçların olumlu tarafını oluştururken; net kârın çeyreklik bazda gerilemesi, takipteki kredilerdeki yıllık %50 artış, net kâr marjındaki zayıflama ve sektör ortalamasının hafif üzerinde bulunan değerleme çarpanları daha temkinli bir yaklaşımı gerekli kılmaktadır.
Tüm bu gelişmeler ışığında model portföyümüzde de olan AKBANK için hedef fiyatımızı 116,8 TL’den 92 TL’ye güncelliyor ve model portföyde tutmaya devam ediyoruz.