ABD Makro Gündemi: PCE Enflasyonu ve Büyüme Verileri Ön Planda

PCE Enflasyonu: Fed'in Enflasyon Görünümü Açısından Kritik Veri

Haftanın en önemli makroekonomik verileri arasında yer alan Haziran ayı Kişisel Tüketim Harcamaları (PCE) fiyat endeksi, Fed'in enflasyon görünümüne ilişkin değerlendirmeleri açısından yakından takip edilecek. Her ne kadar veri, Fed'in Temmuz toplantısının ardından açıklanacak olsa da, sonraki toplantılara yönelik faiz beklentilerinin şekillenmesinde belirleyici olabilir.

Mayıs ayında PCE fiyat endeksi aylık bazda %0,4 artarak önceki ayın hızını korurken piyasa beklentisinin hafif altında gerçekleşmişti. Mal enflasyonunda ivme kaybı görülmesine rağmen hizmet enflasyonundaki güçlenme fiyat baskılarının devam ettiğine işaret etmişti. Gıda ve enerji fiyatlarının hariç tutulduğu çekirdek PCE ise aylık bazda %0,3 artışla beklentilere paralel gerçekleşmişti.

Yıllık görünüm ise enflasyon baskılarının sürdüğünü göstermişti. Manşet PCE enflasyonu %4,1'e yükselerek Nisan 2023'ten bu yana en yüksek seviyesine ulaşırken, çekirdek PCE enflasyonu da %3,4 ile Ekim 2023'ten sonraki en yüksek düzeyini görmüştü.

Fed de Haziran ayında yayımladığı ekonomik projeksiyonlarda yıl sonu PCE enflasyonu tahminini %3,6'ya, çekirdek PCE beklentisini ise %3,3'e yükseltmişti. Her iki göstergenin de Banka'nın %2'lik hedefinin belirgin şekilde üzerinde kalmaya devam etmesi, politika yapıcıların enflasyona karşı temkinli duruşunu koruduğunu ortaya koyuyor.

Piyasa beklentileri Haziran ayında enflasyonda belirgin bir yavaşlama yaşanmayacağı yönünde şekilleniyor. Bununla birlikte, verinin kapsadığı dönemde Orta Doğu'da ateşkes ortamının etkili olması enerji fiyatları üzerindeki baskıyı sınırlamış olabilir. Ancak Temmuz ayında ateşkesin sona ermesiyle birlikte yeniden yükselen petrol fiyatları, önümüzdeki döneme ilişkin enflasyon beklentilerini yukarı taşımaya başladı.

Bu çerçevede beklentilerin üzerinde açıklanabilecek bir PCE enflasyonu, özellikle çekirdek göstergenin de güçlü seyretmesi halinde, Fed'in faiz indirimlerine ilişkin beklentilerin ötelenmesine neden olabilir. Böyle bir senaryoda ABD tahvil faizlerinde ve dolar endeksinde yükseliş görülebilirken, riskli varlıklar üzerinde baskı oluşabilir.

Buna karşılık beklentilerin altında kalacak bir veri kısa vadede piyasalara destek sağlayabilecek olsa da, yükselen enerji fiyatlarının ilerleyen aylarda enflasyonu yeniden yukarı taşıyabileceğine yönelik beklentiler nedeniyle bu etkinin daha sınırlı kalabileceğini düşünüyoruz.

ABD Büyümesi: İkinci Çeyreğe İlişkin İlk Görünüm Açıklanacak

Haftanın bir diğer önemli verisi, ABD ekonomisinin ikinci çeyrek performansına ilişkin ilk büyüme tahmini olacak. Veri, ekonomik aktivitenin yılın ikinci çeyreğinde hangi dinamiklerle şekillendiğine ilişkin ilk kapsamlı görünümü sunacağı için piyasalar tarafından yakından izlenecek.

ABD ekonomisi yılın ilk çeyreğinde yıllıklandırılmış bazda %2,1 büyüyerek önceki tahminlerin üzerinde bir performans sergilemişti. Bu görünümde dış ticaretin büyüme üzerindeki negatif katkısının beklenenden daha sınırlı kalması ile işletmelerin ekipman ve fikri mülkiyet yatırımlarındaki güçlü artış etkili olmuştu. Buna karşın hane halkı tüketimindeki yavaşlama, özellikle hizmet harcamalarındaki ivme kaybı nedeniyle iç talebin güç kaybetmeye başladığına işaret etmişti.

İkinci çeyreğe ilişkin ilk tahmin, yatırım harcamalarının ekonomik büyümeyi desteklemeye devam edip etmediğini ve tüketim tarafındaki yavaşlamanın ne ölçüde derinleştiğini göstermesi açısından önem taşıyor.

Piyasa beklentileri ikinci çeyrek büyümesinin ilk çeyreğe kıyasla daha güçlü gerçekleşeceği yönünde bulunuyor. Beklentilerin üzerinde açıklanabilecek bir büyüme verisi, ABD ekonomisinin yüksek faiz ortamına rağmen dirençli görünümünü koruduğunu teyit ederek Fed'in temkinli duruşunu destekleyebilir.

Buna karşılık beklentilerin altında kalacak bir büyüme verisi, iç talepte yavaşlamanın belirginleştiği algısını güçlendirebilir. Ancak böyle bir senaryoda dahi enflasyonun yüksek seyrini koruması halinde piyasalarda "stagflasyon" endişelerinin yeniden gündeme gelmesi olasılığı göz ardı edilmemelidir.