Walmart: Dijital Yatırımların Gölgesinde Güçlü Karlılık ve Dengeli Büyüme

Dünyanın önde gelen perakende şirketlerinden Walmart’ın, Ocak ayı sonuyla biten mali 2026 yılı dördüncü çeyreklik dönem bilançosunu 19 Şubat günü sunması bekleniyor.

Son Çeyrek İtibariyle Genel Görünüm

Walmart; indirimli mağazalar, süpercenter’lar, mahalle marketleri, Sam's Club üyelik depoları ile uluslararası operasyonlarını ve gelişmiş e-ticaret platformunu entegre eden bir iş modeliyle faaliyet gösteriyor.

Şirketin operasyonlarının çoğunluğunu Walmart U.S. segmenti (ABD mağaza ve walmart.com), Walmart International (Kanada, Meksika, Flipkart vb. operasyonlar) ve Sam’s Club (ABD üyelik depoları ve samsclub.com) oluşturmaktadır.

Şirket son çeyreklik dönemde; dijital ve operasyonel dönüşümüne yönelik kritik yatırım kararları alarak dikkatleri topladı. Ekim ayında OpenAI ile stratejik ortaklık kurarak ChatGPT üzerinden “AI-first” anlık alışveriş deneyimi başlattı. Kasım ayında tedarik zinciri otomasyonu, hızlı teslimat altyapısı ile Walmart Connect reklam platformuna yönelik yatırımlarını hızlandırdı. Bu hamleler ile şirket e-ticaret büyümesini sürdürürken, global reklam gelirlerinin desteğiyle marjlarını desteklemeye çalışıyor.
seg grafiği eklenecek

Walmart’ın gelir segmentleri arasında ABD faaliyetlerini yürüten Walmart U.S., toplam gelirin %67,23’ünü oluşturarak en yüksek payı alıyor. Bu segment mali yılın üçüncü çeyreğinde 120,9 milyar doları aşan gelir üretimiyle, yıllık bazda %5,25 oranında büyüme gösterdi. İlgili segmentin bir sonraki çeyrekte gelir değişiminin yıllık bazda %2,3 oranında yavaşlayarak 120,6 milyar dolar tutarında gerçekleşmesi bekleniyor.

Walmart’ın uluslararası segmenti ise toplam gelirini %18,7’sini oluşturarak 31,2 milyar dolar gelir üretirken, yıllık %3 büyüme yaşadı. Sam’s Club segmenti toplam gelirin %13’ünü, 23,6 milyar dolar ile temsil ederken, yıllık bazda %3,45 oranında artış kaydetti. Kurumsal & Destek segmenti ise 1,6 milyar dolar ile toplam gelirin %1’inden azını kapsarken, yıllık %4,25 oranında büyüdü. Piyasa uluslararası segmentin %4; Sam’s Club segmentinin %2 artış yaşamasını ve kurumsal & destek segmentinin sınırlı oranda büyümesini bekliyor.

Walmart toplamda 179 milyar 496 milyon dolar gelir üreterek, gelirini yıllık bazda %5,8 oranında artırdı. Brüt karını %6 büyüterek 44,8 milyar dolara yaklaştırdı. Şirketin faaliyet karı %8,1 oranında büyümeyle 7,25 milyar dolara ulaşırken, net kar %34,2 oranında artışla 6,14 milyar dolara yakın sonuçlandı.

Şirketin marjlarında karışık bir görünüm hakim oldu. Brüt kar marjı yıllık bazda %0,2 oranında değişerek, %24,95 oranına yükselirken; faaliyet kar marjı %5,7 oranında yavaşlamayla %3,73 oranında karşımıza çıktı. Net kar marjı ise %26,8 oranında büyümeyle %3,42 oranında elde edildi. Bu durum operasyonel verimliliğin baskı altında kalmasına karşın şirketin karlılığını iyileştirdiğini gösteriyor.

Diğer yandan Walmart’ın karlılık oranlarında benzer durum hakim. Öz sermaye karlılığı geçen yılın aynı dönemindeki %23,48 oranından %24,87 oranına yükselirken, bunu %7,53’ten %8,3’e yükselen aktif karlılığı takip etti. Yatırılan sermaye karlılığı ise %13,95’ten %13,52’ye soğuma gösterdi. Bu durum marjlardaki değişime benzer şekilde; net kardaki artıştan kaynaklı olarak hem öz sermaye hem aktif karlılığının arttığını gösterirken, operasyonel sermaye ve faiz taşıyan borcun üzerinden yaratılan karlılığın baskılandığını gösteriyor. Diğer yandan şirketin yatırılan sermaye karlılığını, ağırlıklı ortalama sermaye maliyetine  (%8,98) oranladığımızda elde ettiğimiz 1,4 değeri, 1 seviyesi üzerinde bulunarak ekonomik katma değer yaratımına işaret ediyor.

Bu dönemde şirketin borçluluk oranları ise düşüş eğiliminin yerine yükselen bir değişimden geçti. Toplam borç / öz sermaye oranı geçen yılın aynı dönemindeki %65,37’den %66,75’e; toplam borç / toplam varlıklar %23,44’ten %23,7’e yükseldi. Net borç / FAVÖK oranı %1,25’ten %1,35’e çıktı. Şirketin toplam borcu sınırlı oranda değişirken, finansal kaldıraç kullanımı açısından önemli bir değişiklik gözlenmiyor. Net borcun FAVÖK’e oranını ele aldığımızda ise şirketin FAVÖK büyüme hızının, şirketin borç artış hızının gerisinde kaldığına işaret ediyor.

Bu dönemde Walmart, işletme faaliyetlerinden 9,1 milyar dolar nakit akışı sağlarken, 7,2 milyar dolar sermaye harcaması gerçekleştirdi. bu durumun sonucunda serbest nakit akışı 1,8 milyar dolara artarken, yıllık bazda %405 gibi yüksek oranda artış karşımıza çıktı. Yıllık veriler ile bu dönemde şirketin sermaye harcamalarını gelirine oranladığımızda elde ettiğimiz %3,7 değeri, benzerlerinin medyan değeri olan %3,4’ün sınırlı oranda üzerinde kalıyor. Bu durum benzerlerine kıyasla, Walmart’ın sınırlı oranda büyümeye daha fazla önem verdiğini gösterebilir.

Genel Değerlendirme

Walmart, 2026 üçüncü çeyreklik dönem sonuçlarına göre istikrarını koruyan bir görünüm çiziyor. son veriler şirketin karlılığı artarken, operasyonel verimliliği konusunda soru işaretleri oluşturuyor. Bu duruma karşın ekonomik katma değer yaratımı devam ederken, borçluluk oranları açısından önemli bir sorunu gözükmüyor. Yine operasyonel anlamda yaratılan gelirin, borçluluktan daha fazla arttığı ifade edilebilir. Diğer yandan şirketin sermaye harcamalarını önceki dönemlere göre yoğunlaştırdığı ancak serbest nakit akışını pozitif tarafta tutmaya devam ettiği bir görünüm karşımıza çıkıyor.

Yakın Dönem Beklentileri

Buradan hareketle Bloomberg tarafından hazırlanan, Walmart’ın mali 2026 yılı dördüncü çeyreklik finansallarına yönelik beklenti anketini incelediğimizde;

Şirket gelirinin ilgili dönemde 190,62 milyar dolar olması bekleniyor. En yüksek tahmin 192,46 milyar dolar, en düşük tahmin 186,92 milyar dolar olarak karşımıza çıkıyor.

FAVÖK’ün 12,2 milyar dolar tutarında gerçekleşmesi düşünülüyor. Beklentiler en yüksekte 12,7 milyar dolar ve en düşükte 11,5 milyar dolar ile yer alıyor.

Şirket net karının ilgili dönemde 5,8 milyar Dolar olması bekleniyor. En yüksek tahmin 6 milyar Dolar kar, en düşük tahmin 5,5 milyar Dolar kar seviyesinde bulunuyor.

Hisse başı karın 0,73 dolar seviyesine oluşması düşünülüyor. Beklentiler en yüksekte 0,76 ve en düşükte 0,69 ile yer alıyor.

Walmart Teknik Analizi

Walmart hisse fiyatını kısa vadede teknik açıdan değerlendirdiğimizde, 21 ve 50 periyotluk üstel hareketli ortalamanın desteklediği 125,50 – 127,75 bölgesini izlemekteyiz. Hisse fiyatı ilgili bölgede düşüşleri sınırlandırabildiği sürece, yukarı yönlü görünüm korunabilir. Yükselişlerin devam etmesi halinde 131,50 ve 134,60 dirençleriyle karşılaşılabilir. Bu aşamada 134,60 seviyesinin tutumu, pozitif eğilimli beklentinin devamlılığı açısından etkili olabilir.

Alternatif durumda, aşağı yönlü beklentinin devreye alınabilmesi için, 125,50 – 127,75 bölgesi altında 4 saatlik kapanışların yoğunlaşması gerekebilir. Bu halde 121,40 ve 118,40 destekleri gündeme gelebilir.