Kakao Piyasasında Yeni Denge: Arz Rahatlıyor, Talep Baskı Altında

Kakao fiyatları 2025’te keskin bir düzeltme döngüsüne girdi. 2025 yılını %50’nin üzerinde kayıpla kapatırken, 2026 başında ise %10’u geçen kayıp ile negatif bölgede. Bu zayıflıkta iki ana kanal öne çıkıyor. Bunlar;

• Batı Afrika’da arz görünümünün kademeli toparlanma beklentisi,
• Yüksek maliyetlerin tüketici talebini baskılaması.

Tablo, 2024/25’te üretimin toparlanmadığını, stok artışının arz bolluğundan değil talep ve öğütme tarafındaki zayıflamadan kaynaklandığını gösteriyor. Kaynak: USDA-FAS

Arz Tarafı (Batı Afrika)

Ocak ayı başından itibaren Fildişi Sahili’nde mevsim dışı yağışların ana hasadın güçlü tamamlanmasına ve Nisan–Eylül ara hasadına daha iyi bir zemine işaret ettiğini gösteriyor. Çiftçiler, birçok bölgede yağışların ortalamanın üzerinde seyrettiğini, ağaçların iyi sulandığını ve çiçeklenmenin başladığını belirtiyor. Bu tablo, kısa vadede arz endişesi fiyatlamasını yumuşatıyor.

USDA–FAS (ABD Tarım Bakanlığı Dış Tarım Servisi) güncellemesi ise daha temkinli bir çerçeve sunuyor. Fildişi Sahili’nin MY 2024/25 üretimi 1,75 milyon ton ile bir önceki yıla göre yaklaşık %3 daha düşük tahmin edilirken, ara hasat üretimi 500 bin ton ile 10 yıllık ortalamanın altında ve kalite sorunları (küf, yüksek nem, zayıf fermantasyon) belirginleşmiş durumda. Yani hava koşulları iyileşse bile, kalite ve verim kırılganlığı tamamen ortadan kalkmış değil.

Teknik/pozisyon akışı (BCOM): 30 Aralık itibarıyla piyasanın odağı, kakao vadeli işlemlerinin Ocak 2026’dan itibaren Bloomberg Emtia Endeksi’ne dönüşü oldu. 8 Ocak sonrası dönemde endekse bağlı yaklaşık 30.000–40.000 lot alım beklentisi konuşulurken, bu akışın sahada kar alma ve yeniden pozisyonlama davranışını da tetiklediği görüldü. Bu nedenle endeks kaynaklı talep, fiyatı tek başına kalıcı yukarı taşımaktan çok oynaklık üretiyor.

Talep Kanalı (Çikolata Tüketimi)

Lindt & Sprüngli (dünya genelinde yüksek fiyat segmentinde faaliyet gösteren lider çikolata üreticisi), fiyatları %19 artırmasına rağmen 2025’te organik büyümeyi korusa da, hesaplamalara göre hacimler yıl boyunca yaklaşık %6 gerilemiş; 2026’da hacimlerin negatif kalması riski de vurgulanıyor. Bu, kakao tarafında ‘maliyet enflasyonu → fiyat geçişkenliği → hacim baskısı’ zincirinin çalıştığını düşündürüyor.

Kaynak: ICCO

Makro zemin (Gana)

Gana enflasyonunun %5,4’e gerilemesi ve makro koşullarda iyileşme sinyali verilmesi, üretici ülkeler cephesinde finansal stresin bir miktar hafifleyebileceğine işaret ediyor. Ancak kakao fiyatını kısa vadede belirleyen ana unsur hala Batı Afrika iklim koşulları, hasat akışı ile küresel öğütme ve talep görünümü.

Sonuç: 2026’ya girerken kakao fiyatlaması; Batı Afrika’da iyileşen hava koşullarının yarattığı arz rahatlaması, endeks dönüşünün yarattığı geçici teknik akışlar ve yüksek maliyetlerin tüketici talebini baskılaması arasında sıkışıyor. Bu denge, yakın vadede yüksek oynaklık, ana eğilimde ise talep net toparlanana kadar aşağı yönlü baskının korunması olasılığını öne çıkarıyor.

Teknik Görünüm

4912 dip seviyesinin ardından 4661–6418 bandında izlenen yatay seyir, kakaonun Bloomberg emtia endeksine dönüşü sonrası artan satış baskısıyla birlikte yönünü yeniden aşağı çevirdi.

Ana senaryo: Fiyatın 40 periyotluk üstel Envelopes ile 5661 seviyesi altında kaldığı sürece düşüş eğiliminin sürmesini bekliyoruz. Arz görünümünde kademeli toparlanma beklentisi ve yüksek maliyetlerin tüketici talebini baskılamaya devam etmesi, satışları destekleyen ana başlıklar. Bu çerçevede ilk etapta 4912 seviyesi izlenirken, 4912’nin kırılması halinde aşağı yönlü hareketin ivmelenmesi olası.

Alternatif senaryo: Olası arz sorunları veya maliyetlerde belirgin bir gerileme görülmesi halinde, fiyatın yeniden 5661 ve Envelopes(40) üzerine yerleşmesi yukarı yönde toparlanma umutlarını artırabilir. Ancak 6418–6611 bölgesi aşılmadıkça, bu hareketi kalıcı bir trend dönüşümü olarak değerlendirmek için erken olacaktır.