2025 3.Çeyrek Bilanço Dönemi: Yılın Devamı İçin Ön İzleme

Son dönemde özellikle iç cephedeki siyasi gelişmeler ve makroekonomik gelişmelerin etkisiyle yön karmaşası yaşanan bir dönemden geçiyoruz. Ekim ayı beklentilerin üzerinde gerçekleşen Eylül ayı enflasyon verileriyle sürpriz bir şekilde başladı. Ay genelinde de gerek siyasi gerek makroekonomi cephesinde yoğun bir gündem olduğunu izlemekteyiz. Bu gelişmelerin yanı sıra 20 Ekim 2025’te TURSG ile başlayacak olan 3.çeyrek finansallarını karşılamaya hazırlanıyoruz.

Finansallar için son gönderim tarihleri,

→ Konsolide olmayan şirketler 30 Ekim 2025, bankalar 10 Kasım 2025,

→ Konsolide olan şirketler 10 Kasım 2025 ve bankalar için ise son tarih 19 Kasım 2025 olarak belerilendi.

Yılın ikinci yarısında başlayan faiz indirim süreci, kredi koşullarını gevşetmeye başladı ama aynı anda iç talep tarafında da bir yavaşlama sinyali gördük. İçerideki belirsizlikler, Borsa İstanbul’un zaman zaman yön bulmakta zorlanmasına neden oldu.

Tam da bu ortamda, 3. çeyrek bilançoları şirketlerin sadece operasyonel performansını değil, faiz indirimi, kur hareketi, talep dengesi üçlüsünü nasıl yönettiklerini göstermesi açısından oldukça kritik olacak. Ayrıca, bu dönem mevsimsellik etkilerinin en yoğun hissedildiği çeyrek olduğu için, özellikle enerji, turizm, çimento ve havacılık tarafında güçlü operasyonel performanslar görebiliriz.

Beklentiler

Bankacılık (AKBNK, TSKB)

Bankacılık tarafında faiz indirimleriyle birlikte kredi-mevduat makasında bir miktar daralma bekliyoruz. Buna rağmen komisyon gelirlerindeki artış, menkul kıymet portföylerinden gelen değerleme kazançları sektör karlılığını destekleyecek unsurlar. Model portföyümüzdeki AKBNK, dijital kanallardaki güçlü büyüme ve aktif kalitesini koruyan yapısıyla öne çıkıyor. Sermaye yeterliliği yüksek, bu da büyüme tarafında bankaya manevra alanı bırakıyor. TSKB tarafında ise sürdürülebilirlik odaklı krediler ve uzun vadeli fonlama yapısı sayesinde faiz ortamındaki değişim etkisi sınırlı kalabilir. Bankanın döviz bazlı gelirleri ve güçlü bilanço yönetimi, bu çeyrekte karlılığı desteklemeye devam edebilir.

Sigorta (TURSG)

Yüksek enflasyonun devam ettiği bu ortamda sigorta sektörü güçlü prim üretimini korumayı başardı. TURSG özelinde baktığımızda, hayat dışı segmentteki büyüme ve yatırım portföyü yönetimindeki etkinlik, kar marjlarını desteklemeye devam edebilir. Şirketin ölçek avantajı ve güçlü dağıtım kanalları, bu dönemde de pozitif ayrışmasını sağlayabilir.

Finansal Kiralama Faktoring (ISFIN)

Faiz indirimi sürecinin reel sektöre yansımaya başlamasıyla birlikte KOBİ talebi ve yatırım iştahında artış görüyoruz. Bu da finansal kiralama ve faktoring şirketlerinin işlem hacmini destekliyor.
ISFIN bu dönemde artan faaliyet hacmi ve verimli fonlama yapısıyla öne çıkabilir. Ancak kurdaki oynaklık ve tahsilat sürelerindeki uzama, marjlarda sınırlı bir baskı yaratabilir.

İnşaat, Taş Toprak (ENKAI, OYAKC)

Yılın üçüncü çeyreği, mevsimsel durgunluk ve iç talepteki yavaşlama ile geçse de ihracat tarafı görece dirençli kaldı. ENKAI, güçlü nakit pozisyonu, dolar bazlı gelir yapısı ve yurt dışı projelerdeki karlılığı sayesinde istikrarlı bir performans sergilemeye devam ediyor. Enerji tarafında da marjların korunduğunu görebiliriz. OYAKC ise yaz aylarının getirdiği inşaat sezonundan pozitif etkilenecek sektörlerden biri. Kamu altyapı projeleri ve özel sektör yatırımları çimento talebini destekliyor. Artan enerji maliyetleri marjları sınırlayabilir ama hacim tarafı bu etkiyi dengeleyebilir.

Gayrimenkul (EKGYO)

Faiz indirim sürecinin etkisiyle konut kredilerinde hareketlilik gözlense de yüksek maliyetler ve azalan alım gücü sektörde temkinli havayı koruyor. EKGYO ise bu dönemde elindeki güçlü proje portföyü, kamu iş birlikleri ve kentsel dönüşüm odaklı projeleri sayesinde istikrarlı bir gelir akışı sağlayabilir. Teslim hızındaki artış ve değerleme gelirleri, finansal sonuçlara pozitif katkı yapacaktır.

İletişim (TCELL)

Yüksek enflasyon döneminde TCELL, fiyatlama gücü ve dijital hizmetlerdeki büyüme sayesinde öne çıkıyor. Artan veri kullanımı, güçlü ARPU artışı ve verimlilik odaklı yatırımlar bu çeyrekte gelir büyümesini destekleyecektir. Ayrıca döviz pozisyonundaki iyileşme ve etkin gider kontrolü, net kar tarafında da olumlu yansıyabilir.

Ulaştırma (THYAO)

Mevsimselliğin en belirgin hissedildiği sektörlerden biri olarak karşımıza çıkıyor. Yaz sezonunun güçlü geçmesi, yüksek doluluk oranları THYAO’nun operasyonel karlılığını destekleyebilir. Yakıt maliyetleri tarafında yukarı yönlü riskler bulunsa da, kur avantajı ve kargo gelirlerinde görülen toparlanma, şirketin finansallarına güç katabilir.

Her bilanço döneminde olduğu gibi BİST100 Endeksi’ne dahil olan şirketler özelinde hazırladığımız tabloya Yurt İçi Bilançoya tıklayarak ulaşabilirsiniz. Bununla beraber bilanço açıklama tarihi belli olan şirketleri de aşağıdaki tabloda görebilirsiniz. Şirketlere ilişkin güncel tarih ve beklentiler geldikçe yurt içi bilanço sayfamızdan bilgilendirme yapmaya devam edeceğiz. 

Değerlendirme

Özetle, bu bilanço dönemi bize şirketlerin faiz indirimi ortamında maliyet ve talep dengesini ne kadar iyi yönettiğini gösterecek. Makro tarafta belirsizlikler sürse de, güçlü bilançoya, yüksek nakit pozisyonuna ve etkin fiyatlama gücüne sahip şirketler öne çıkmaya devam edecek.

Yılın son çeyreğine girerken artık gözler sadece açıklanacak sonuçlarda değil şirketlerin 2026’ya dair yönlendirmelerinde, yatırım planlarında ve talep beklentilerinde olacak. Bu anlamda 3. çeyrek bilançoları, 2025’in kalanını anlamak için güçlü bir ön izleme niteliği taşıyor.

Model portföyümüzde yer alan şirketler ‘’ENKAI, OYAKC, EKGYO, ISFIN, TSKB, TCELL, AKBNK, THYAO ve TURSG’’ genel itibarıyla bu dönemde dengeli bilanço yapısı, güçlü nakit akışı ve operasyonel dayanıklılığı ile öne çıkan isimler. 3. çeyrek finansal sonuçların açıklanmasıyla birlikte model portföyümüzde gerekli güncellemeler yapılacaktır.