Tesla: Ticaret Savaşları ve Çin Baskısı Altında Çeyreklik Görünüm

Elektrikli araçların lideri konumunda bulunan Tesla’nın, 2025 yılı ikinci çeyreklik dönem finansal sonuçlarını 23 Temmuz günü sunması bekleniyor.

Şirket, elektrikli araç pazarındaki konumunu sürdürmesine rağmen, Çinli rakiplerin artan rekabeti ve küresel gümrük vergilerinin etkisiyle zorlu bir dönemden geçiyor. Tesla, 2024 yılındaki fiyat rekabeti konusunda Çinli üreticilerden darbe yerken pazar payı konusunda endişelerle gündeme gelmişti. Bu durum 2025 yılı ilk çeyreklik dönem finansallarındaki olumsuzluklarla dikkatleri çekti.

Diğer yandan şirketin, Almanya ve Çin’deki fabrikalarındaki üretiminden kaynaklı olarak gümrük vergileriyle ilgili gelişmelerden olumsuz yönde etkilenme potansiyeli bulunuyor. Her ne kadar bu tip baskılayıcı etkiler yer alsa da otonom sürüş ve robotaksi gibi konular, uzun vadeli beklentileri destekliyor.

Tesla’nın ana faaliyet konusu olan araç satışları yılın ikinci çeyreğinde 384 bin 122 adette gerçekleşti. Bu dönemde araç satışları yıllık bazda %5,22 oranında gerileme gösterdi. En çok satılan araç Model 3/Y’lerden oluşurken, yıllık bazda her modelin satış adedinde gerileme gözlemlendi.

Şirket araç satışlarından 2025 yılının birinci çeyreğinde 12 milyar 925 milyon Dolar gelir sağladı. Otomotiv bölümündeki toplam gelir ise 13 milyar 967 milyon Dolar tutarında gerçekleşti. İkinci çeyrekte de otomotiv bölümünün 16,1 milyar Dolar gelir yaratması ve geçen yıla göre gerileme göstermesi bekleniyor.

Servis ve diğer bölümünde 2,63 milyar Dolar gelir kaydedilirken, geçen yıla göre sınırlı toparlanma izlendi. Enerji üretimi ve depolama bölümünde ise ilk çeyrekte şirket gelirini destekleyen bir değişim yaşandı. Bu bölüm toplam gelirden giderek artan bir pay alma eğilimini sürdürüyor.

Bu faaliyetler neticesinde, Tesla’nın toplam geliri ilk çeyrekte 19,3 milyar Dolar ile yıldan yıla %9,2 oranında gerileme kaydetti. Brüt kar da %14,7 oranında düşerek, 3 milyar 153 milyon Dolar tutarında elde edildi. FAVÖK %0,8 oranında gerilemeyle, 2,06 milyar Dolar tutarıyla karşımıza çıktı. Faaliyet karı %26,1 oranında azalmayla 618 milyon Dolara geriledi. Net kar %48,6 oranında bir azalmayla 580 milyon 300 bin Dolar tutarında sonuçlandı.

Tesla’nın bu performansı, kar marjlarının da gerilemesine yol açtı. Brüt kar marjı yıllık %6 düşüşle %16,31 oranında elde edildi. FAVÖK marjı %15,9 oranında gerileyerek, %9,55 oranında kaydedildi. Faaliyet kar marjı %62,5 oranında yıllık düşüşle, %2,06 oranında karşımıza çıktı. Net kar marjı da %67,6 oranında daralmayla, %2,12 oranında sonuçlandı.

Şirketin brüt kar marjındaki yıllık bazda gerileme, segmentlerin brüt kar marjında da aynı eğilimde izlendi. Otomotiv, servis ve diğer segmentinin brüt kar marjı %14,3 iken; otomotiv bölümünün brüt kar marjı %16,2; servis ve diğer bölümünün %6,9 oranında brüt kar marjıyla karşımıza çıktı. Enerji üretimi ve depolama segmenti brüt kar marjı ise %28,8 oranında sonuçlandı.

Marjlardaki gerilemeye benzer durum karlılık oranlarında da Tesla’yı olumsuz yönde etkiledi. Şirketin öz sermaye karlılığı %62,9 oranında yıllık gerilemeyle, %9,16 oranında gerçekleşti. Aktif karlılığı da %61,6 oranında azalarak, %5,44 oranında sonuçlanırken; yatırılan sermaye karlılığı %67,9 oranında azalmayla %6,05 oranında elde edildi.

Yılın ilk çeyreğinde, Tesla işletme faaliyetlerinden 2 milyar 156 milyon Dolar nakit akışı sağlarken, bunun 1 milyar 492 milyon Doları sermaye harcamalarına yöneldi. Gelire oranla sermaye harcamaları, bu çeyrekte %7,7 oranında gerçekleşti. Yıllıklandırılmış sermaye harcamaları / gelir oranı ise %10,5 oranında sonuçlanarak, benzerlerinin oluşturduğu medyan değer olan %8,7 üzerinde önümüze çıktı. Bu durum Tesla’nın, benzerlerine göre büyümeye odaklanan bir yapıda olduğuna işaret edebilir.

Tesla, duran varlıklarının coğrafi yapısına göre dağıtıldığında, ABD’nin ağırlıkta olduğu bir konumda bulunuyor. Ancak sunulan son verilere göre; Tesla’nın Almanya, Çin ve diğer ülkelerdeki duran varlık yapısı şirketin gümrük vergileriyle ilgili risklere açık tutuyor.

Tesla trilyon Doları aşan piyasa değeriyle, benzerleri arasında açık ara en önde bulunuyor. Bu durum, şirketin beklenen Fiyat / Kazanç oranının, karlılık gösteren benzerleri arasında, en yüksek konumda bulunmasına da olanak tanıyor. Şirketin aynı zamanda Firma Değeri / FAVÖK çarpanı da 68,34 seviyesiyle, pozitif FAVÖK gösteren benzerleri arasındaki en yüksek seviyeye işaret ediyor. Tesla, %14,27 oranındaki yıllık FAVÖK marjıyla, benzerleri arasında üçüncü yüksek orana sahip.

Yatırılan sermaye karlılığı (ROIC), benzerlerinin medyan değerinin %109 oranında yukarısında bir seviyeye işaret ediyor. Bu değeri ağırlıklı ortalama sermaye maliyetine (WACC) oranladığımızda, Tesla hem 1 seviyesi altında olması hem de medyan değerin sınırlı da olsa altında kalmasıyla, görece düşük bir değer yaratımı performansına işaret ediyor.

Buradan hareketle, Tesla’nın ikinci çeyreklik döneme ait sunacağı finansal sonuçlara yönelik Bloomberg beklenti anketini ele aldığımızda;

Gelirin 22 milyar 775 milyon Dolar tutarında gerçekleşmesi bekleniyor. En yüksek beklenti 26,9 milyar Dolar ve en düşük beklenti 19,4 milyar Dolar ile karşımıza çıkıyor. Beklentiye paralel sonucun geliri yıllık bazda %10,7 oranında düşürmesi öngörülüyor.

FAVÖK’ün 3,17 milyar Dolar ile karşımıza çıkması düşünülüyor. Beklentiler en yüksekte 4,31 milyar Dolar ve en düşükte 2,12 milyar Dolar ile yer alıyor. Piyasa beklentisinin karşılandığı durumda, FAVÖK’ün yıllık bazda %9,5 oranında gerilemesi bekleniyor.

Net karın 1 milyar 523 milyon Dolar ile sonuçlanması öngörülüyor. En yüksek beklenti 2,85 milyar Dolar ve en düşük beklenti 715 milyon Dolar kar ile yer buluyor. Beklentinin yakalanması halinde, net karın yıllık bazda %22,7 oranında gerileme gösterme potansiyeli bulunuyor.

Hisse başı karın 0,42 Dolar tutarında kaydedilmesi düşünülüyor. Beklentiler 0,81 – 0,2 aralığında karşımıza çıkıyor.

Tesla Analizi

Tesla hisse fiyatını kısa vadede teknik açıdan değerlendirdiğimizde, 13 ve 34 periyotluk üstel hareketli ortalamaları takip etmekteyiz. Hisse fiyatı 308,00 – 321,50 bölgesinde işlem gördüğü sürece, karar aşaması senaryosu izliyoruz.

Yükselişlerin baskın hale gelebilmesi için 312,50 seviyesi üzerinde 4 saatlik kapanışların yoğunlaşması gerekebilir. Bu halde 327,00 ve 333,00 dirençleriyle karşılaşılabilir.

Düşüş isteğinin hakim olabilmesi için 308,00 seviyesi altında kalıcı fiyatlamalara ihtiyaç duyulabilir. Bu durumda 300,000 ve 293,50 desteklerine yönelik fiyatlamalar izlenebilir.