Avrupa Merkez Bankası: Faizde İndirim Beklentisi ve Döngünün Sona Ereceği Tartışmaları
Avrupa Merkez Bankası ECB, enflasyon ve daha çok büyüme görünümüne bağlı olarak Eylül toplantısından bu yana aralıksız faiz indirimi gerçekleştiriyor. 5 Haziran Perşembe günü yılın ilk yarısının son toplantısı için de faiz indiriminin sürmesi bekleniyor. Piyasalar, üç ana faiz oranında 25’er baz puanlık faiz indirimine neredeyse kesin gözüyle bakıyor. GCM Yatırım Araştırma Departmanı olarak beklentimiz de bu yönde. Bu üç faiz oranı olan ana refinansman, mevduat ve marjinal fonlama oranı sırasıyla 2,40%, 2,25% ve 2,65% seviyelerinde bulunuyor.
Enflasyon ile mücadelenin sonlarına gelindiği düşünülse de, son dönemde tarifelerle birlikte ortaya çıkan riskler, mücadelenin uzayabileceği ihtimalinin de değerlendirildiğini gösteriyor. Piyasalar yıl sonuna kadar toplamda 65 baz puan kadar bir indirim fiyatlıyor ki bu da Haziran toplantısı ardından da faiz indirimi ihtimalinin tartışılabileceğini gösteriyor.
Ticaret anlaşmazlıkları ECB’yi iki gösterge arasında tercih yapmaya zorluyor. Şu ana kadar enflasyondaki görece ılımlı seyir, büyümenin desteklenmesi amacıyla faiz indirimlerinin önüne büyük bir engel koymadı. Ancak ticaret savaşı sürecinin uzamasının hem büyümede baskı oluşturması, hem de tedarik sorunlarını artırarak fiyatlarda yukarı yönlü riski desteklemesi halinde zorlu bir süreç karşımıza çıkabilir.
Beklenen düzeyde faiz indirimleri olması halinde ana refinansman oranı 2,15%, mevduat faizi 2,00%, marjinal fonlama oranı 2,40%’a ulaşacak. Enflasyon Nisan ayında 2,20%, çekirdek enflasyon ise 2,7% olarak açıklanmıştı. Yukarıdaki grafikte beyaz çizgi manşet enflasyon, mavi çizgi çekirdek enflasyon, turuncu çizgi ana refinansman oranını gösteriyor. Faiz indirim döngüsünün sona ermesi gerektiği yönündeki eleştiriler bu grafikten daha net anlaşılabilir.
Faiz indirimine karşı gerekçeler ise büyümenin şu ana kadar dirençli olması ve tarifelerin yol açtığı belirsizlik. Ancak swap piyasalarında görüldüğü kadarıyla, bunun Haziran toplantısında şüphe oluşturmadığı görülüyor. Fakat sonraki toplantılardan itibaren, faizin kısıtlayıcı özelliğini yitirdiği tartışmalarının daha da yoğunlaşması beklenebilir.