Nvidia İçin Dönüşüm Normalleşiyor mu?

Yapay zeka dönüşümünün ve trendinin başat oyuncularından Nvidia’nın Nisan ayı sonu itibariyle biten, mali 2026 yılı ilk çeyreklik dönem finansal sonuçlarını açıklaması bekleniyor. Şirketin ilgili dönem finansallarını 28 Mayıs günü sunacak.

Yarı iletken devi Nvidia, grafik birimi işlemcileriyle uzunca bir süredir belirli alanlarda faaliyetlerini sürdürürken, yapay zekaya özel çözümler de sunuyor. Şirket oyun, otomotiv, veri merkezi gibi platformlara kadar ürünleriyle hizmet veriyor. GeForce, RTX ve Quadro gibi grafik işlemci birimleriyle, oyun, bulut ve sanal grafik işleme yazılımları gibi alanlarda faaliyet gösteriyor. Blackwell mimarisiyle ve diğer yüksek performanslı işlem birimleriyle birlikte yüksek performanslı hesaplama yaparak veri merkezleride; Mellanox ile ağ çözümleri ve AI Cockpit ile otomotiv sektöründe faaliyet gösteriyor.

Nvidia gelirlerini; oyun, profesyonel görselleştirme, veri merkezi, ağ iletişimi, otomotiv, OEM ve diğer segmentlerinde takip ediyor. Son döneme damgasını vuran yapay zekaya yönelik işlemci gelirleri ise veri merkezi segmentinde izleniyor.

Şirketin yapay zeka uygulamalarına yönelik geliştirdiği ve sunduğu Blackwell mimarili işlemciler de bu segmentin alt birimi olan hesaplama birimi altında takip ediliyor. 26 Ocak 2025 tarihiyle biten, mali 2025 yılı dördüncü çeyreğinde şirket Blackwell işlemcilerinden 11 milyar Dolar gelir elde etti. Bu alt birim tek başına toplam gelirin %27,97’sini temsil etti. Veri merkezi segmenti ise toplam gelirin %90,46’sını oluşturdu. Veri merkezi segmenti gelirleri geçtiğimiz yıla göre %90’ın üzerinde büyüyerek, neredeyse 2 katı büyüklüğe ulaştı.

Bu segmentlerin toplamında oluşan gelirin; yaklaşık yarısını temsil eden 19,9 milyar Dolarlık kısım ABD’den, diğer 19,3 milyar Dolarlık kısım ise ağırlıklı olarak Güneydoğu Asya ve diğer ülkelerden elde edildi. 26 Ocak 2025 tarihiyle biten mali 2025 yılı dördüncü çeyreğinde, Tayvan ve Çin’den 5,3 milyar Dolar ve Singapur’dan 6,3 milyar Dolarlık gelir söz konusu oldu. Bu durum da şirketin gümrük vergileri ilgili gelişmelere açık olduğuna işaret ediyor.

26 Ocak 2025 tarihiyle biten mali 2025 yılı dördüncü çeyreğinde toplam gelir 39 milyar 331 milyon Dolar tutarında elde edildi. Gelir yıldan yıla %77,9 oranında büyüme gösterdi. Brüt kar 28,8 milyar Dolar ile yıllık %70,5 artış yaşadı. FAVÖK 24,8 milyar Dolar ile %74,7 yükselirken, faaliyet karı 24,1 milyar Dolar tutarında kaydedildi ve %75,9 oranında büyüme gösterdi. Vergi öncesi kar 24,6 milyar Dolar ve sürdürülen faaliyetler dönem karı 22 milyar Dolar ile elde edildi. Net kar ise 22,1 milyar Dolar ile sonuçlanırken, yıllık bazda %81,1 oranında yükseliş ile karşımıza çıktı.

Nvidia’nın gelir kalemlerindeki artış hızının görece yavaşlaması, marjların da sınırlı oranlarda değişmesine neden oldu. Bu dönemde Nvidia’nın brüt kar marjı %73 oranına gerilme gösterdi. Gerileme, yıllık bazda %3,9 oranında karşımıza çıktı. FAVÖK marjı yıllık %1,5 oranında yavaşlamayla, %62,74 oranında gerçekleşti. Faaliyet kar marjı %0,8 oranında soğuyarak, %61,11 oranında kaydedildi. Net kar marjı ise yıldan yıla %1,1 artışla, %56,17 oranında sonuçlandı.

Şirketin bu performansı, karlılık oranlarındaki artış hızının görece yavaşlamasına olanak tanıdı. Mali 2025 yılı dördüncü çeyreğinde öz sermaye karlılığı %30 oranında yıldan yıla büyüyerek, %119,18 oranında sonuçlandı. Aktif karlılığı %47,6 oranında artışla, %82,2 oranında elde edildi. Yatırılan sermaye karlılığı %51,2 oranında yıldan yıla yükselişle, %109,44 oranında kaydedildi.

Bu finansal performans ve güncel fiyatlamalarla birlikte Nvidia 3,2 trilyon Dolarlık piyasa değeri ile yarı iletken sektöründeki benzerlerinin arasında birinci sırada oturmaya devam ediyor.

Şirketin cari fiyatlarla değerlenen Fiyat / Kazanç çarpanı 44,81 seviyesiyle, benzerlerinin medyan değerinden %23 oranında yukarıda bulunuyor. Uzun vadeli büyüme beklentisi ise Marvell Technology’nin ardından ikinci en yüksek değere işaret ediyor. Beklenen F/K çarpanı ise 30,17 seviyesiyle, medyan değerin %7 üzerinde bulunuyor. Nvidia’nın PEG oranı 1,03 değeriyle, medyan değerin %25 oranında altında kalıyor.

Nvidia’nın yatırılan sermaye karlılığı %109,44 ile medyan değerin oldukça üzerinde bulunurken, benzerleri arasındaki en yüksek seviyeye işaret ediyor. Şirketin yıllık FAVÖK marjı %64,12 oranıyla, hem medyan değerin üzerinde hem de en yüksek ikinci seviyeyi gösteriyor.

Buradan harketle Nvidia’nın Nisan ayı sonu itibariyle biten ve mali 2026 yılı ilk çeyreklik döneme işaret eden finansallarına yönelik, Bloomberg tarafından hazırlanan beklenti anketini ele alacak olursak;

Gelirin 43 milyar 370 milyon Dolar tutarında elde edilmesi bekleniyor. En yüksek beklenti 46 milyar 54 milyon Dolar ve en düşük beklenti 38 milyar 998 milyon Dolar ile karşımıza çıkıyor. Piyasa beklentisine paralel sonuç, gelirin yıllık bazda %66,5 oranında artmasına işaret edebilir.

Nvidia’nın gelir öngörüsü ise 43 milyar Dolar (+/- %2) ile yer buluyor.

FAVÖK’ün 25 milyar 896 milyon Dolara ulaşması bekleniyor. Beklentiler en yüksekte 28,3 ve en düşükte 21,9 milyar Dolar düzeyinde bulunuyor. FAVÖK’ün yıllık bazda %47,6 oranında değişim göstermesi düşünülüyor.

Net karın 22 milyar 145 milyon Dolar tutarında sonuçlanması öngörülüyor. En yüksek beklenti 25,5 ve en düşük beklenti 17,5 milyar Dolar ile karşımıza çıkıyor. Piyasa beklentisine paralel sonuç, net karın %49,3 oranında artmasına işaret edebilir.

Hisse başı karın 0,88 Dolar tutarında gerçekleşmesi düşünülüyor. Beklenti aralığı en yüksek 1,05 ve en düşükte 0,64 Dolar ile yer alıyor.

Nvidia Analizi

Nvidia hisse fiyatını kısa vadede teknik açıdan incelediğimizde 21 periyotluk üstel hareketli ortalamanın desteklediği 126,50 – 129,50 bölgesini takip etmekteyiz. Hisse fiyatı ilgili bölge üzerinde işlem gördüğü sürece, yukarı yönlü fiyatlamalar baskın kalabilir. Pozitif yönde hareketlerin devamında 134,00 ve 137,00 dirençleri ile karşılaşılabilir.

Alternatif durumda, düşüş isteğinin hakim olabilmesi için, 126,50 – 129,50 bölgesi altında kısa vadeli kalıcılık şartı aranabilir. Bu halde 124,75 ve 123,00 destekleriyle karşılaşılabilir.