Ülker (ULKER) 2024 1. Çeyrek Bilanço Analizi

30 Mayıs 2024 GCM Araştırma & Analiz- Araştırma & Analiz Borsa

Ülker (ULKER) 1Ç24 Enflasyon Muhasebesi uygulanmış sonuçlarını açıkladı. Yılın ilk 3 ayında şirket 2,167 mn TL net kâr açıkladı. Net kâr geçen yıl aynı döneme göre -2.63% küçüldü. Net kardaki hafif gerilemede, bu yıl daha fazla ayrılan vergi karşılığı etkili oldu. Genel olarak geçen yıla paralel sonuçlar demek mümkün.

Bu dönemde şirket 19,601 mn TL satış geliri elde ederken satış gelirleri yıllık 12.99% artış gösterdi. Satış gelirlerindeki büyümede sektördeki büyüme ve tonaj büyümesi etkili oldu. Türkiye atıştırmalık sektörü yılın ilk çeyreğinde değer bazında %34.5 genişledi. Şirket’in ton bazında satışları 173K ton’dan 200K ton seviyesine yükseldi. İhracat oranı 15.34% seviyesinde gerçekleşti. 2023 yılının tamamında ihracat oranı 13.12% olmuştu.

FAVÖK 4,042 milyon TL oldu ve yıllık bazda 13.16% arttı. Cirodaki artışa paralel bir yükseliş oldu.

Yılın ilk 3 ayında şirket 31.96% brüt kâr marjı ile çalıştı. Geçen yıl aynı dönemde 30.74% olmuştu. Favök marjı 20.62% seviyesinde olurken, geçen yıl 20.59% olmuştu. Net kâr marjı 11.06% oldu. Geçen yıl aynı dönemde 12.83% olmuştu.

Özsermaye kârlılığı enflasyondan arınmış sonuçlarla birlikte %16 seviyesinde oluştu. 2023 yılında yine %16 karlılık oluşmuştu. Şirket Özsermaye karlılığını korumuş görünüyor.

Yılın ilk çeyreği sonunda şirketin 21,647 mn TL net borcu bulunuyor. 2023 yılının sonunda şirketin 21,749 mn TL borcu bulunuyordu. Net borç / FAVÖK oranı yıllık bazda 1.96x seviyesinde bulunuyor. 2023 sonunda 2.05x seviyesindeydi. Cari oran 2.54x ve likidite oranı ise 1.96x seviyelerinde. Sektör ortalaması cari oran için 1.92x ve likidite oranı için 1.24x seviyesinde bulunuyor. Şirket’in borçlarını çevirme sıkıntısı mevcut değil.

Şirketin borç kaynak oranı 66.57% seviyesinde. Geçen yıl aynı dönemde 78.89% seviyesindeydi.

Şirketin nakit değerleri 2023 yılsonuna göre 750.7 milyon TL azalarak 12,662.5 milyon TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 913.4 milyon TL nakit çıkışı sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 180.9 milyon TL nakit çıkışı olurken, finansman faaliyetlerinden 266.9 milyon TL nakit girişi sağlandı. Bu dönemde serbest nakit akışı zayıf bir şekilde 1.185 mn TL negatif bölgede oluştu.

Finansman giderlerinin net satışlara oranı 16.33% olurken, geçen yıl aynı dönemde 13.21% olmuştu.

Nakit döndürme süresi bu dönemin sonunda 102.96 gün olarak gerçekleşti. Sektör ortalaması ise 79.49 gün seviyesinde bulunuyor.

Şirket son kapanışa göre 74,703 mn TL firma değerinde bulunuyor. Son duruma göre 15.67x F/K (sektör 34.80x), 7.05x FD/FAVÖK (sektör 15.25x) ve 2.56x PD/DD (sektör12.52x) piyasa çarpanlarıyla işlem görüyor. Operasyonel sonuçları pozitif karşılıyoruz. Ancak net karın düşük kalması baskı yaratabilir. Sektördeki büyümenin güçlü olması, borçlardaki azalma ve kar marjlarının korunması pozitif taraflar. Nakit akışlarındaki zayıflık, hafif yüksek f/k çarpanı ile işlem görmesi ve nakit döndürme hızındaki yavaşlama negatif taraflar olarak görülebilir. Açılışta nötr etki görülebilir.