28 Kasım 2025 Tarihli Makro Ekonomik Gelişmeler

ABD

ISM İmalat PMI

ISM İmalat PMI Ekim’de 49,1 puandan 48,7 puana gerilemiş ve beklentilerin altında kalmıştı. Veriye göre sektör 8 aydır daralıyor. Üretim daralma bölgesine geçerken, yeni siparişler ve stok kalemleri de daralmaya devam etti. İstihdam gerilerken, maliyetlerde artış hızı yavaşladı.

Büyümeye yönelik endişelere ek olarak fiyat gelişmelerindeki soğumanın devam etmesi faiz indirim beklentilerini teyit edebilecek başlıklar arasında yer alıyor. Endeksin Kasım ayında 49 puana çıkabileceği beklentisi bulunuyor.

ADP Özel Sektör İstihdam Değişimi

ADP özel sektör istihdam verisi, Ekim ayında 42 binlik istihdam artışını göstermişti. Buna göre Eylül ayına ilişkin veri 29 bine yukarı yönlü revize edilirken, veri tahminlerin üzerinde gerçekleşmişti. Hizmet sektörü 33 bin istihdam sağlarken, mal üretim sektörü 9 binlik artış göstermişti. Ücret artış hızı ise aynı işte devam edenler için 4,5%, iş değiştirenler için 6,7% olarak kalmaya devam etmişti.

İstihdam yukarı yönlü çok büyük bir sürpriz olmadığı sürece Aralık ayına ilişkin faiz indirim beklentileri korunabilir. istihdamın 20 bin artabileceği yönünde.

ISM Hizmet PMI

ISM Hizmet PMI Ekim ayında 50 seviyesinden 52,4 puana yükselerek piyasa beklentilerini aşmıştı. Veri aynı zamanda Şubat ayından bu yana en hızlı genişlemeyi işaret etti. İş hacmi tekrar genişleme bölgesine geçerken, yeni siparişler hız kazandı. İstihdamda ise daralma devam etti. Maliyet kalemi ise sınırlı da olsa genişlemesini artırarak yüksek seviyelerde kalmaya devam etti.

ABD’de hizmet sektörü ekonominin büyük bölümünü kapsaması nedeniyle önemli göstergelerden biri. Piyasa beklentisi ISM hizmet PMI’ın 52 puana düşebileceği şeklinde.

PCE Enflasyonu

PCE enflasyonu Ağustos ayında aylık bazda 0,3% artmış, gıda ve enerji fiyatları hariç tutulan çekirdek PCE enflasyonu ise 0,2% düzeyinde oluşmuştu. İki veri de beklentileri karşılamış, ancak manşet enflasyon Temmuz ayına göre yükseliş göstermişti. Mal fiyatları 0,1% artarken, hizmet fiyatları 0,3% artış ile Temmuz ayındaki hızını korumuştu. Gıda fiyatları Temmuz’da gerilemesinin ardından Ağustos’ta 0,5% sıçramış, enerji mal ve hizmetleri 0,8% artış göstermişti.

Yıllık bazda PCE enflasyonu 2,6%’dan 2,7%’ye yükselmiş ve 6 ayın zirvesine oturmuştu. Çekirdek PCE enflasyonu ise 2,9% düzeyinde kalmıştı. Manşet enflasyondaki hafif hızlanmaya karşın Fed’in faiz indirimine yönelik beklentiler korunmuştu. Ancak geçtiğimiz haftalarda Powell’ın yaptığı açıklamalar ardından enflasyon riski birçok üye tarafından sıkça dile getirildi.

PCE enflasyonun Eylül döneminde aylık 0,3%, yıllık 2,8% düzeyinde oluşması bekleniyor. Çekirdek PCE enflasyonunda ise aylık beklenti 0,2%, yıllık beklenti 2,8% düzeyinde.

Michigan Tüketici Güven Endeksi

Michigan Üniversitesi’nin hazırladığı tüketici güven endeksi Kasım ayında 51 puana gerilemiş, ancak 50,3 puan olan ilk okumaya göre yükseliş sağlamıştı. Hükümet kapanması ardından oluşan yukarı yönlü revizeye rağmen, endeks Haziran 2022’den bu yana en düşü seviyede. Mevcut koşulları ölçen endeks 51,1 puana gerileyerek tüm zamanların en düşük seviyesine ulaştı. Beklenti endeksi ise 51 puana sınırlı yükseliş sağladı. Bir yıllık enflasyon beklentisi aynı dönemde 4,6%’dan 4,5%’e geriledi.

Piyasa beklentisi endeksin 52 ulaşabileceği yönünde.

EURO BÖLGESİ

Kasım Enflasyonu

Euro Bölgesi enflasyonu Ekim ayında yıllık bazda 2,1% ile Eylül ayına göre sınırlı yavaşlama göstermişti. Çekirdek enflasyon ise aynı dönemde 2,4%’te kalmıştı. Gıda, alkol ve tütün fiyatlarında enflasyon hız kaybederken, enerji fiyatlarındaki düşüş hız kazanmıştı. Buna karşın hizmet enflasyonu 3,4%’e hızlanarak Nisan ayından bu yana en yüksek seviyeye ulaştı.

Aralık ayında Avrupa Merkez Bankası’nın herhangi bir değişiklik yapması beklenmiyor. Ancak enflasyon, istihdam ve büyüme gibi veriler beklentileri şekillendirebileceği için yakından izlenecek. Piyasa beklentisi enflasyonun Eylül düzeyinde tutunacağı şeklinde.

ÇİN

İmalat ve İmalat Dışı PMI

Çin’de resmi imalat PMI Ekim’de 49,8 puandan 49 puana gerileyerek tahminlerin altında oluşmuştu. Yeni siparişlerde daralma hız kazanırken, ihracat satışlarında da benzer bir ivme görüldü. İstihdam daralma hızını neredeyse korurken, girdi maliyetlerinde artış hızı yavaşladı. Çıktı maliyetleri ise Haziran ayından bu yana en hızlı düşüşü yaşadı.

Piyasa beklentisi imalat PMI’ın 49,3 puana yükselebileceğini öngörüyor.

İmalat dışı PMI Ekim döneminde 50 puandan 50,1 puana yükselerek sınırlı değişim göstermişti. Emlak sektöründeki daralma bu tabloda etkili olurken, yeni siparişlerde daralma sürmüştü. İstihdam daralırken, ihracat satışları da daralmasını hızlandırdı. Girdi ve çıktı maliyetlerinde daralma hız kaybetti.

İmalat dışı PMI için piyasa beklentisi 50 puan düzeyinde.

AVUSTRALYA

3.Çeyrek Büyümesi

Avustralya ekonomisi yılın ikinci çeyreğinde bir önceki çeyreğe göre 06% büyümüştü. Bu da ilk çeyrekteki 0,3%’lük büyümeye göre hız kazanımını göstermişti. Hane halkı tüketimi hız kazanırken, kamu harcamaları da yükselmişti. Ancak kamu yatırımları üç çeyrektir üst üste daralıyor. Bunda ulaştırma ve sağlık projelerindeki azalma etkili oldu. Yıllık büyüme 1,8% oldu.

Piyasa beklentisi 3. çeyrekte büyümenin önceki çeyreğe göre 0,7% düzeyinde olacağı şeklinde.

İSVİÇRE

Kasım Enflasyonu

İsviçre’de enflasyon Ekim ayında yıllık bazda 0,1% düzeyinde oluşmuş ve beklentinin altında kalmıştı. Gıda ve alkolsüz içecekler, ulaştırma, giyim ve ayakkabı kalemleri negatif enflasyon ile öne çıkarken, eğlence ve kültür maliyetlerinde artış hızı yavaşlamıştı. Fiyat artış hızlarının ivme kazandığı kalem ise alkollü içecek ve tütün kalemi olmuştu. Aylık TÜFE değişimi ise -0,3% olmuştu.

Kasım’da enflasyonun aylık bazda -0,1% olması bekleniyor.

TÜRKİYE

3.Çeyrek Büyümesi

Türkiye ekonomisi 2025 yılının ikinci çeyreğinde yıllık bazda 4,8% büyürken, bu 2024’ün ilk çeyreğinden beri en hızlı büyümeyi işaret etmişti. Hane halkı harcamaları önemli ölçüde güç kazanırken, yatırımlardaki artış bu etkiyi pekiştirmişti. İhracattaki artış 1,7%’ye hızlanırken, ithalattaki artış hızı 8,8%’e yükselmişti. Üretim tarafında genel olarak tüm sektörler destek sağlarken, tarım ve kamu hizmetlerinde daralma hızı artmıştı. Bir önceki çeyreğe göre büyüme ise 1,6% olarak kayda geçmişti.

Bloomberg anket beklentisi 3. Çeyrek büyümesinin yıllık 4,2%, çeyrek bazında 0,5% düzeyinde olabileceğini işaret ediyor.

Kasım Enflasyonu

Türkiye’de Ekim ayında yıllık enflasyon 33,29%’dan 32,87%’ye gerilemiş ve piyasa beklentisinin altında oluşmuştu. Bu veri ile enflasyon 2021’in Kasım ayından bu yana en düşük seviyeye ulaşmıştı.

Fiyat artışları çoğu kalemde yavaşlarken, gıda ve alkolsüz içecekler, konut, sağlık, haberleşme kalemleri yavaşlamada önemli etki oluşturmuştu. Ulaştırma, alkollü içecekler ve tütün, eğlence ve kültür kalemlerindeki fiyat artışları ise hız kazanmıştı.

Aynı dönemde aylık TÜFE değişimi 2,55% düzeyinde olmuştu. Bu da Eylül’deki 3,23% seviyesinden (8 ayın en yüksek aylık TÜFE değişimi) yavaşlamayı işaret etmişti.

Bloomberg anketi Kasım’da enflasyonun yıllık 31,60%, aylık 1,2% düzeyinde oluşabileceğini gösteriyor.

OPEC

3.Çeyrek Büyümesi

OPEC+’nın Pazar günü gerçekleştireceği toplantıda üretim seviyeleri ile ilgili değişiklik yapması beklenmiyor. Üretim kapasitelerinin değerlendirileceği toplantıda, bu konuda da değişiklik yapılması beklenti dahilinde değil.

Örgüt 2025’te üretimini kademeli olarak artırdıktan sonra, 2026’nın ilk çeyreğinde üretim artış politikasını dondurma kararı almıştı. Bu toplantıda üretim kapasitelerinin de değerlendirilmesi beklenirken, 2027 üretim taban seviyeleri için referans olarak kullanılabilecek bilgiler sağlanma ihtimali bulunuyor.

YENİ ZELANDA

Faiz Beyanatı

Yeni Zelanda Merkez Bankası RBNZ, Ekim toplantısında politika faizini 50 baz puan indirerek 2,5% seviyesine getirmişti. Bu indirim piyasa beklentilerinin üzerinde olmuştu. Ekonomideki atıl kapasite ve iç talepteki cansızlık bu karara gerekçe oluştururken, toparlanmanın yavaş olması riski da gevşeme ihtiyacını artırmıştı.

Manşet enflasyonun 3. çeyrekte 3%’e yükselmesi şüpheleri artırsa da, çekirdek enflasyon ılımlı seyrini korumuştu. Ayrıca RBNZ de enflasyonun 2025 ortasına kadar 2% ortasına geri döneceği öngörüsüne sahip.

Swap piyasaları RBNZ’nin Kasım toplantısında 25 baz puan faiz indireceğini kesin ihtimalle fiyatlıyor. Dolayısıyla kararın yanı sıra, sonraki toplantılara ilişkin yönlendirmeler de olası etkisi nedeniyle yakından takip edilecek.

JAPONYA

Tokyo Enflasyonu

Tokyo çekirdek enflasyonu Ekim ayında yıllık bazda 2,8% düzeyinde oluşmuş, Eylül’deki 2,5%’e göre artış göstermişti. Böylece Tokyo’da enflasyon Japonya Merkez Bankası BoJ’un 2% hedefinin oldukça üzerinde kalmıştı. Aynı dönemde manşet enflasyon da 2,5%’ten 2,8%’e yükselmiş, bu da BoJ’un faiz artırımına gideceği tahminlerine destek sağlamıştı.

Tokyo enflasyonunun güçlü kalmaya devam etmesi ülke genel enflasyonu için de önemli bir gösterge. Ayrıca ABD ile Japonya’nın anlaşmaya varması ardından sanayi üretiminin de güçlü kalacağı tahminleri var. Özellikle Cuma günü açıklanan destek paketi ardından yapılacak açıklamalar daha önemli olacak.