19 Haziran 2025 Tarihli Makro Ekonomik Gelişmeler

“YURT DIŞI PİYASALARDA SON DURUM”

Endeksler Fed ve İsrail – İran Gündemiyle Geriledi

ABD endeks vadelileri ve Asya endeksleri, Fed’in enflasyon uyarısı ve İsrail – İran arasındaki çatışmaya ABD’nin dahil olup olmayacağı belirsizliği ile gerileme eğilimi gösterdi.

ABD’nin İran’a yönelik saldırılara dahil olup olmayacağı konusu piyasaların ana gündem maddelerinden biri olmaya devam ediyor. Trump’ın bir saldırı planını onayladığı, ancak saldırıya henüz onay vermediği haberleri basında yer aldı. İran’da yer altındaki nükleer tesislerin sadece ABD’de yer alan bir mühimmat ile yok edilebileceği raporları tartışılıyor. Trump ise konuya ilişkin net bir açıklama yapmadı.

Fed tarafında ise beyanat aşamasında herhangi bir sürpriz görülmedi. 2025 ve 2026 için büyüme tahminleri sırasıyla 0,3 ve 0,2 aşağı çekildi. Ancak Banka’nın da yorumladığı gibi sağlam kalmaya devam etti. İşsizlik öngörüsü bu yıl ve gelecek yıl için 4,5%’e yükseltildi. Çekirdek PCE enflasyonu tahmini ise 2,8%’den 3,1%’e çıkarıldı. Gelecek yıl için ise 2,2%’den 2,4%’e yükseltildi. Ayrıca gelecek yıl için yıl sonu faiz projeksiyonu 2,2’den 2,4’e çıkarıldı ve bu da daha temkinli politika beklentilerini yansıtan güncellemelerden biri oldu.

Nokta tahmin tablosunda da temkinli duruşun pekiştiği görüldü. Faizi bu yıl değişmeyeceğini düşünen üye sayısı artarken, bu yıl toplam 50 baz puan faiz indirimi olacağı medyan hesaplamada korundu.

Powell ise konuşmasında tarifelerin etkisinin fiyatları artırma ihtimaline değindi. Hatta bu etkilerin daha kalıcı olabileceğini de açıkladı. Ancak bunun için erken karar vermek yerine, etkileri biraz daha görmek istediklerini belirtti.

İNGİLTERE

Faizde Şimdilik Değişiklik Beklenmiyor

İngiltere Merkez Bankası BoE, faizlerin normalleştirilmesi sürecinde oldukça temkinli bir seyir izliyor. Zaten bu da Banka’nın Haziran toplantısında politika faizini 4,25%’te tutabileceği beklentisinin temelini oluşturuyor. Swap piyasaları bu senaryoya neredeyse kesin gözüyle baksa da, Ağustos toplantısında 25 baz puanlık faiz indirimi 75% ihtimalle fiyatlanıyor (13 Haziran 2025 verisi). Yıl sonu için ise 3,70% faiz düzeyin fiyatlanıyor. Yani yıl sonuna kadar yaklaşık 50 baz puanlık bir faiz indirim beklentisi olduğu görülüyor.

İstihdam piyasasına bakacak olursak, 4,6% ile pandemiden bu yana en yüksek işsizlik oranını görüyoruz. Ekonomideki yavaşlama görünümü de istihdam piyasasındaki seyri yansıtıyor. Ancak enflasyon görünümü Banka’nın daha temkinli yaklaşma gerekliliğini öne çıkarıyor.

Enflasyon Nisan ayında yıllık bazda 2,6%’dan 3,5%’e çıktı. Nisan ayında enerji fiyatlarındaki tavan uygulamasındaki değişiklik bu tabloda etkili olsa da, çekirdek enflasyonun da aynı dönemde 3,4%’ten 3,8%’e yükselmesi Banka’nın elini zora sokuyor. Enflasyonun yükselmesi veya katı kalması, hali hazırda tarifelerle birlikte fiyatlarda yukarı yönlü risk potansiyeli nedeniyle faizin kısıtlayıcı özelliğini azaltıyor.

Banka’nın beyanatının yanı sıra, 9 üyenin faiz konusunda nasıl görüş bildirdiği de Ağustos toplantısına ilişkin ipucu verebileceği için yakından takip ediliyor olacak.

İSVİÇRE

Negatif Enflasyon Sonrası Faiz İndirimi Bekleniyor

İsviçre’de Mayıs ayında enflasyon negatif bölgeye geçti ve -0,1% oldu. İsviçre bu olguyu 2020 – 2021 ve 2014 – 2016 dönemlerinde de yaşamıştı. Enflasyondaki gerilemede İsviçre Frangı’nın değer kazanımı da etkili oldu. İthalat maliyetlerinin düşmesi bu duruma önayak olurken, enerji maliyetlerindeki gerileme de enflasyonu aşağı çeken başlıklardan olmuştu.

Banka’nın enflasyon hedefi 0 – 2% aralığında bulunuyor. Dolayısıyla mevcut şartların korunması, yani enflasyonu aşağı çeken güçlü frank ve düşük enerji maliyetleri devam eder ise sorun sürebilir. Bu nedenle İsviçre Merkez Bankası SNB’nin politika faizini 25 baz puan düşürerek 0%’a çekmesine kesin gözüyle bakılıyor. Hatta enflasyon verisi sonrası, 25 baz puandan daha fazla faiz indirimi yaparak, politika faizini negatife çekme ihtimali de değerlendiriyor. Ancak genel kanı, faiz negatife geçecekse bile bunun Eylül toplantısında gerçekleştirilebileceği yönünde. Yine de bu toplantıda 50 baz puanlık indirime verilen 38%’lik ihtimalin hiç de küçümsenmemesi gerektiğini hatırlatmakta fayda var.