30 Mayıs 2025 Tarihli Makro Ekonomik Gelişmeler

“YURT DIŞI PİYASALARDA SON DURUM”

Endeksler Tarife Endişeleriyle Tekrar Baskı Altında

ABD’de federal temyiz mahkemesinin, Trump’ın tarife kararlarının askıya alınma durumunu geçici olarak devre dışı bırakan bir karar alarak endişeleri tekrar öne çıkardı. Önceki gün, ABD Uluslararası Ticaret Mahkemesi, Trump’ın tarife politikasında yetkiyi aştığına karar vermiş ve uygulamanın büyük kısmının kaldırılması kararını almıştı. Konu hala belirsizliğini koruyor. Beyaz Saray yetkilileri, temyiz sürecinin başarısız olması durumunda bile Trump’ın dolaylı yoldan tarifeleri uygulama seçeneğini belirtirken, mahkemede de savunmalarını sürdüreceklerini belirtti.

Bu gelişme ile birlikte Asya endeksleri kazanımlarını geri verdi. ABD endeks vadelileri şu ana kadar daha sınırlı bir şekilde de olsa kayıp gösterdi. ABD 10 yıllık tahvil faizi 4,42% bölgesine kadar çekilmiş durumda. Dolar endeksi tekrar baskılanmasının ardından sınırlı alanda hareket etti.

Piyasa iki gün içinde küresel ticareti ve ekonomik göstergeleri önemli şekilde etkileyebilecek bir başlıkla ilgili iki sarsıcı haber aldı. Konunun hala belirsiz kalması da riskleri artırıyor.

Gün içinde tarife gündeminin yanı sıra, Almanya ve ABD tarafındaki enflasyon göstergeleri takip ediliyor olacak.

ABD

PCE Enflasyonu

Geride bıraktığımız hafta Fed yetkililerinin açıklamaları, tarife belirsizliğiyle birlikte faiz indiriminin en erken yılın ikinci yarısında olabileceğini işaret etti. Bu da Fed Başkanı Powell’ın daha önceki açıklamalarını destekleyerek, piyasa beklentisinin yılın ikinci yarısındaki indirime odaklanmasını sağladı. CME verileri, Haziran’da faizin değişmeyeceğine neredeyse kesin gözüyle bakarken, Eylül toplantısında 25 baz puanlık indirim ihtimali 64% civarında seyrediyor.

Enflasyon gelişmeleri bu tablodaki değişimler açısından önemli. Özellikle Fed’in tercih ettiği enflasyon göstergesi olarak bilinen PCE deflatörü önemli göstergelerden biri. Fed Mart toplantısında PCE enflasyonu için yıl sonu tahminini 2,7%, çekirdek PCE enflasyonu için yıl sonu tahminini 2,8% olarak belirlemiş, önceki tahminlere göre yukarı yönlü güncelleme gerçekleştirmişti.

Bu güncellemeler ardından Mart ayında yıllık PCE enflasyonu 2,3%, çekirdek PCE enflasyonu 2,6% ile projeksiyonların altına inmişti. Bu iyimser bir tablo oluştursa da, önümüzdeki dönem için enflasyonda yukarı yönlü risklerin varlığı piyasanın büyük kısmı tarafından kabul ediliyor. Yine de aylık bazda enflasyonda değişim görülmemesi de iyimser görünümü desteklemişti.

Piyasa beklentisi PCE enflasyonun aylık 0,1%, yıllık 2,5% düzeyinde oluşacağı yönünde. Çekirdek PCE enflasyonunun ise aynı dönemde 0,1%, yıllık 2,2% düzeyinde oluşması bekleniyor.

PCE enflasyonunda zayıflama eğilimi sürse bile, çok sert bir düşüş olmadığı müddetçe Haziran toplantısındaki faiz indirim ihtimalinin tekrar ana senaryo olma ihtimali oldukça düşük. Ancak böyle bir durum Eylül toplantısına ilişkin ihtimali güçlendirebilir. Tabi yıl içinde enflasyonda beklenen yukarı yönlü risklerin Nisan verisini etkilemesi halinde, Eylül toplantısına ilişkin beklentilerin de ötelenme ihtimali göz ardı edilmemeli.

EURO BÖLGESİ

Almanya Mayıs Enflasyonu

Almanya’da TÜFE Nisan’da yıllık 2,1% düzeyinde oluşmuştu. Bu da yaklaşık bir yılın en düşük enflasyon düzeyi olarak kayda geçmişti. Enerji fiyatlarındaki düşüş, gıda maliyetlerindeki artış hızının ılımlı hale gelmesi bu tabloda etkili olmuştu.  Ancak hizmet enflasyon 3,5%’ten 3,9%’a yükselerek sorun teşkil etmeye devam etti. Buna bağlı olarak çekirdek enflasyon aynı dönemde 2,6%’dan 2,9%’a yükseldi. Aylık TÜFE ise 0,4% olarak gerçekleşti.

Almanya’daki neredeyse tüm göstergeler, Euro Bölgesi’nin en büyük ekonomisi olması nedeniyle Bölge göstergelerini önemli ölçüde etkiliyor. Bu nedenle ECB beklentileri için de Almanya enflasyonu yakından izleniyor.

Enflasyonun Mayıs ayında 2,1% düzeyini koruması bekleniyor. Aylık TÜFE beklentisi ise 0,1%.