Yılın Son Kritik Haftası: Fed ve Enflasyon

Fed’in Son Beyanatı: Faiz Beklentilerini Dizginleyecek mi?

Dünyanın en etkili merkez bankası olarak kabul edilen Fed, hafta ortasında yılın son para politikası beyanatını gerçekleştirecek. Federal fon faiz hedef aralığı 5,25 – 5,50 aralığında bulunuyor. Bu ayki toplantıda para politikasında değişiklik beklenmiyor. Eylül beyanatındaki projeksiyonlarda, 25 baz puanlık ek bir faiz artırımı için alan bırakılmış, Kasım ayı başındaki beyanatta mevcut koşulların bu ek artırıma gereksinimi sona erdirdiği belirtilmişti. Bununla birlikte ekonomik aktivite ve istihdam piyasasında soğuma sinyalleri, piyasaların hızlı bir şekilde faiz indirimi senaryolarını fiyatlamaya başlamasına olanak tanımıştı. Sonuç olarak da tarım dışı istihdam öncesine kadar Mart ayında ilk faiz indiriminin gerçekleşebileceği ihtimali ana senaryo haline gelmiş, hafta boyunca açıklanan veriler bu tabloyu desteklemişti.

Cuma günü tarım dışı istihdam verisi ve ücret artışı piyasa beklentisinin üzerinde oluştu. Bu da faiz indirimi tahminlerini destekleyen resesyon ihtimalini azaltmış, aynı zamanda harcamaların desteklenebileceği düşüncesiyle faiz beklentilerinin desteklenmesine neden olmuştu.

Enflasyonun mevcut trendi, 2024 yılında enflasyonun sürdürülebilir şekilde hedeflenen 2% oranına ulaşabileceği fikrini öne çıkarıyor. Ancak kısıtlayıcı seviyelerde olduğu düşünülen bu oranlar, aynı zamanda büyüme beklentilerini de baskılıyor. Dolayısıyla Fed’in temkinli yaklaşımı için daha fazla veri bekleme ihtimali hala sürüyor.

Piyasalar Cuma günü verileri öncesi 2024 sonuna kadar 125 baz puanlık faiz indirimini fiyatlıyordu. Ancak veri sonrasında bu ihtimal 100 ve 125 baz puanlık indirimler arasında paylaşılmış durumda. Beklentimiz, Fed’in piyasaya göre daha az güvercin bir ton kullanarak bunu 100 baz puan veya daha altında bir ihtimale kaydırma amaçlı yönlendirme çabasına olacağı yönünde. 50 – 75 baz puan faiz artırım beklentisinin ana senaryo haline gelebileceği bir tablo şaşırtıcı olmayacaktır.

Gerek çekirdek, gerekse manşet enflasyon beklentileri 2023 ve 2024 yılları için aşağı yönlü güncellenebilir. Ancak bu güncellemenin şiddeti yine faiz beklentileri üzerinde etkili olacağı için belirleyici maddelerden biri olabilir.

Kasım Enflasyonu: Çekirdek Enflasyon Fed’in Temkinli Duruşunda Rol Oynuyor

Haftanın kritik verisi ise Salı günü yayımlanacak Kasım ayı enflasyonu olacak. Manşet TÜFE’nin önceki aya göre değişim göstermesi beklenmiyor. Ancak buna çekirdek TÜFE’nin 0,3% artışın eşlik etmesi bekleniyor.

Çekirdek enflasyon manşet enflasyona kıyasla katı tutumuyla Fed’in daha temkinli kalmasına neden oluyor. Bu kalemde de özellikle hizmet fiyatlarının inatçı duruşu dikkat çekiyor.

Oluşturduğu katılık nedeniyle çekirdek enflasyon daha yakından izlense de, manşet enflasyonu da göz ardı etmemekte fayda var. Son dönemde, hizmet fiyatlarından çok destek almasa da, gıda ve enerji fiyatlarındaki düşüşten olumlu şekilde etkilenmiş ve 3,2%’ye kadar gerilemişti. Yıllık enflasyonun Kasım ayında 3,1%’e ulaşması bekleniyor. Çekirdek enflasyon için ise 4%’lük hızın korunması bekleniyor. Bu beklentinin karşılanması, Fed’in temkinli duruşunu sürdürmesi için dayanak oluşturabilir.