Fed’in Temkinli Yaklaşımı Sonrası Ekim Ayı Enflasyonu İzlenecek

Geride bıraktığımız haftaya kadar iki önemli başlık Fed’in faiz artırım döngüsünü sonlandırdığı izlenimi oluşturmuş, bu da risk iştahını olumlu yönde etkilemişti. Bunlardan biri Fed’in son para politikası beyanatı ve Başkan Powell’ın Eylül ayına kıyasla farklı bir konumda olduklarını, bu nedenle 25 baz puan daha faiz artırımını yansıtan projeksiyonlarının geçerli olmayabileceği ipucunu veren yorumuydu. İkincisi ise beklentinin altında artış gösteren tarım dışı istihdam verisinin istihdam piyasasında soğuma yaşandığı, dolayısıyla ekonominin yavaşlayarak yeni bir faiz artırımına gerek duyulmayacağı senaryosuna ağırlık kazandırdığı görüşüydü. Hatta buna ek olarak uzun vadeli tahvillerdeki getiri oranlarının yüksek seyrinin finansal piyasaları sıkılaştırması da eklenebilir.

Ancak geride bıraktığımız hafta şüphelerle başladı. Minneapolis Fed Başkanı Kashkari’nin konuşması şüpheleri körüklerken, gözler Powell’a çevrildi. Powell, Perşembe günü gerçekleştirdiği konuşmada sıkılaştırmanın sona erdiğini söylemek için henüz erken olduğunu ifade etti ve Fed yetkililerinin temkinli yaklaşımının sürdüğünü teyit etmiş oldu. Bu da öncesindeki ipuçlarıyla birlikte risk iştahının da baskılanmış olduğu bir haftayı geride bıraktık.

Fed’in Mayıs ve Haziran aylarındaki beyanatlarına ilişkin beklentileri temsil eden göstergeler yukarıdaki grafikte sırasıyla beyaz ve mavi olarak görülebilir. Geride bıraktığımız hafta beyaz çizginin yönünü yukarı çevirerek pozitif bölgeye ilerlemesi, faiz indirim beklentilerinin ötelendiğini işaret ediyor. Aynı zamanda mavi çizgi ise, şu an için ilk indirimine ilişkin beklentilerin Haziran ayında yoğunlaştığını gösteriyor. Yeni bir faiz artırımı ise şu an için ilk çeyrek sonuna kadar 25%’e ulaşamıyor.

Enflasyonda gevşeme beklentisine rağmen çekirdek gösterge güçlü kalmayı sürdürüyor

ABD’de enflasyon son dönemde gevşeme gösterdi ve bu gevşemede enerji, gıda, emtia fiyatlarındaki gerileme etkili oldu. Bu nedenle çekirdek enflasyonda daha katı bir seyir izledik. Fed’in temkinli yaklaşımının dayanaklarından birinin de bu olduğu düşünülüyor.

Yukarıdaki grafikte enflasyona katkı sağlayan 4 ana kalem görülebilir. Grafiğin alt bölümünde bu kalemlerin oluşturduğu endeksin aylık dönemlerdeki değişimi de izlenebilir. En sağda Eylül ayındaki değişimler görülüyor. Bunda da enerji kalemindeki negatif seyrin öne çıktığı, aynı zamanda gıda ve gıda-enerji dışı emtia sınıfının gerilemesinin etkili olduğu görülüyor.

Hizmet kaleminde daha katı bir tablo var. İstihdam güçlü seyrediyor. Ancak son dönemde daralma sınırı etrafında görülen hizmet aktivitesinin nasıl bir izlenim sağlayacağı çekirdek göstergenin seyri açısından önemli. ABD hizmet aktivitesini gösteren PMI Ekim ayında 50,6 puan ile genişlemenin devam ettiğini göstermişti.

Yukarıdaki grafikte manşet enflasyonda gıda enflasyonunu payının geçirdiği süreç görülebilir. Grafikten de görülebileceği gibi, faiz politikasının yanı sıra gıda fiyat endeksinin baskılanmasında baz etkisi de güçlü. Ancak baz etkisinin 1-2 aylık dönem içinde etkisini azaltarak hissettirmesi beklenebilir. Şu an için manşet enflasyondaki zayıflama beklentisinde gıdanın da payının hatırı sayılır ölçüde kalmasını bekliyoruz.

Yukarıdaki grafikte ise enerji enflasyonunun seyri görülebilir. Burada Suudi Arabistan ve Rusya çabalarıyla petrol fiyatlarında görülen yükselişin gecikmeli etkileriyle bir miktar toparlanma olsa da, hem baz etkisi, hem sonraki dönem fiyatlarda yaşanan düşüşle birlikte enerjinin enflasyondaki payının sınırlı olması beklenebilir.

Anket beklentilerine geçersek, Ekim ayında enflasyonun yukarıda bahsettiğimiz kalemlerin etksiyle 3,7%’den 3,3%’e gerilemesi bekleniyor. Ancak hizmet kalemindeki katılığın sürmesiyle çekirdek enflasyonun aynı dönemde 4,1%’de kalma ihtimali söz konusu.

Aynı dönemde TÜFE’nin bir önceki aya göre 0,1% artması bekleniyor. Çekirdek TÜFE için artış beklentisi ise 0,3%.

Enflasyon, Powell’ın temkinli açıklamaları sonrası artan hassasiyette önemli yol göstericilerden biri. Dolayısıyla haftanın kritik başlıklarından biri olarak takip edilecek.