Fed Henüz İvmelenmiyor, Ancak İlerisi İçin İyimser
22 Mart 2018
Fed uzun süredir faiz artırmasının beklendiği 21 Mart toplantısında federal fonlama oranını beklendiği gibi %1,50’den %1,75 seviyesine çıkardı. Tabii fiyatların tamamen içinde olan bu aksiyondan ziyade geleceğe dönük faiz beklentilerini içeren nokta grafiğindeki değişimler ve ekonomik tahminler önemliydi. Bunun yanı sıra elbette politika açıklamasındaki nüans değişiklikleri de Fed’in bundan sonraki tutumunun nereye doğru evrilebileceğini göstermesi açısından önemli.
Öncelikle Fed’in oybirliği ile aldığı mevcut faiz kararının “realize olmuş ve beklenen istihdam piyasası ve enflasyon koşullarından” ileri geldiğini göz önünde bulundurmak gerekiyor. Fed, 2018 için faiz artırım sayısı beklentisini medyanda 3 olarak korumuş, ancak 3 ve 4 faiz artırımı beklentileri arasındaki makas daraldı ve nokta grafiği dengelendi. Şöyle ki;
Öncesi:
Sonrası:
Faiz beklentilerinde her ne kadar “medyanda” artı bir faiz artırım beklentisi olmasa da, 2019 için bir tane fazladan faiz artışı öngörüsü söz konusu ve bu da faiz eğrisinin dikleşmesine ve 2020 faiz beklentisinin %3,5’e çıkmasına neden olmuş. Yani Fed açısından ivmelenme daha yavaş olacak, ancak varış noktası daha ileride. Bu da aslında yeni bir beklenti demek olacak. Büyüme ve işsizlik oranı beklentilerinde yapılan olumlu revizyonlar bizim açımızdan çok sürpriz olmadı, enflasyon beklentisi daha önemliydi. Fed’in takip ettiği enflasyon göstergesi olan çekirdek PCE beklentisi bu yıl için %1,9’da sabit, ancak 2019 ve 2020 için 0,1 puan yukarıya %2’den %2,1’e revize ediliyor. Yani Fed enflasyonun önümüzdeki yıl hedefin üzerine çıkmasını öngörüyor. Ana sorun aslında işsizliğin %3,8’e düşmesi öngörülen bir ortamda neden enflasyon yaratılamadığı konusundaydı ve anlaşılan Fed bu konuda “Philips eğrisine güveniyor”, “az bir şeyler biliyorsak bu enflasyon dengeye gelecek” diyor.
Fed’in her ne kadar korkulduğu gibi hemen gaza basmak gibi bir niyeti olmasa da, terminal olarak varılacak nokta şu ana kadar öngördüğümüzün üzerinde. Politika açıklamasındaki bazı değişikliklerin üzerinden geçecek olursak; “ekonomik görünüm son aylarda güçlendi” ibaresi açıklama içerisine girerken, önceki metinden farklı olarak yıllık enflasyonun önümüzdeki aylarda hızlanması beklentisi şeklinde bir ifade enflasyonla ilgili cümleye eklenmiş. Yani Fed’e göre enflasyon önümüzdeki aylarda hızlanacak ve orta dönemde %2 hedefinde istikrar kazanacak.
Fed Başkanı olarak ilk FOMC basın toplantısını yapan Jay Powell’ın geleceğe dönük mesajları önemli bu noktada. Powell kademeli faiz artışı duruşunun devam edeceğinin üzerinde dururken, genel olarak ekonomik tahminlerdeki revizyona paralel olarak iyimser mesajlar verdi. Çok hızlı veya çok yavaş faiz artışlarının ekonomi için risk olduğunu belirtirken, ekonomi öngörülen patikada devam edeceği sürece Fed’in de faiz artırımlarına devam edeceğini belirtti. Powell, daha fazla basın toplantısı yapılacağını da açıkladı; her ne kadar “bu politika değişikliği anlamına gelmiyor” dese de piyasada genel hakim olan düşünce Fed’in basın toplantısı içeren FOMC’lerde faiz artışı yapacağı yönünde. Fed yıl içinde 4 basın toplantısı yaptığından 4 tavan olarak görülüyordu, bu yüzden bu değişiklik fiyatlarda yansıma bulmasa da gelecek için önemli.
Öncelikle Fed’in oybirliği ile aldığı mevcut faiz kararının “realize olmuş ve beklenen istihdam piyasası ve enflasyon koşullarından” ileri geldiğini göz önünde bulundurmak gerekiyor. Fed, 2018 için faiz artırım sayısı beklentisini medyanda 3 olarak korumuş, ancak 3 ve 4 faiz artırımı beklentileri arasındaki makas daraldı ve nokta grafiği dengelendi. Şöyle ki;
Öncesi:
Sonrası:
Faiz beklentilerinde her ne kadar “medyanda” artı bir faiz artırım beklentisi olmasa da, 2019 için bir tane fazladan faiz artışı öngörüsü söz konusu ve bu da faiz eğrisinin dikleşmesine ve 2020 faiz beklentisinin %3,5’e çıkmasına neden olmuş. Yani Fed açısından ivmelenme daha yavaş olacak, ancak varış noktası daha ileride. Bu da aslında yeni bir beklenti demek olacak. Büyüme ve işsizlik oranı beklentilerinde yapılan olumlu revizyonlar bizim açımızdan çok sürpriz olmadı, enflasyon beklentisi daha önemliydi. Fed’in takip ettiği enflasyon göstergesi olan çekirdek PCE beklentisi bu yıl için %1,9’da sabit, ancak 2019 ve 2020 için 0,1 puan yukarıya %2’den %2,1’e revize ediliyor. Yani Fed enflasyonun önümüzdeki yıl hedefin üzerine çıkmasını öngörüyor. Ana sorun aslında işsizliğin %3,8’e düşmesi öngörülen bir ortamda neden enflasyon yaratılamadığı konusundaydı ve anlaşılan Fed bu konuda “Philips eğrisine güveniyor”, “az bir şeyler biliyorsak bu enflasyon dengeye gelecek” diyor.
Fed’in her ne kadar korkulduğu gibi hemen gaza basmak gibi bir niyeti olmasa da, terminal olarak varılacak nokta şu ana kadar öngördüğümüzün üzerinde. Politika açıklamasındaki bazı değişikliklerin üzerinden geçecek olursak; “ekonomik görünüm son aylarda güçlendi” ibaresi açıklama içerisine girerken, önceki metinden farklı olarak yıllık enflasyonun önümüzdeki aylarda hızlanması beklentisi şeklinde bir ifade enflasyonla ilgili cümleye eklenmiş. Yani Fed’e göre enflasyon önümüzdeki aylarda hızlanacak ve orta dönemde %2 hedefinde istikrar kazanacak.
Fed Başkanı olarak ilk FOMC basın toplantısını yapan Jay Powell’ın geleceğe dönük mesajları önemli bu noktada. Powell kademeli faiz artışı duruşunun devam edeceğinin üzerinde dururken, genel olarak ekonomik tahminlerdeki revizyona paralel olarak iyimser mesajlar verdi. Çok hızlı veya çok yavaş faiz artışlarının ekonomi için risk olduğunu belirtirken, ekonomi öngörülen patikada devam edeceği sürece Fed’in de faiz artırımlarına devam edeceğini belirtti. Powell, daha fazla basın toplantısı yapılacağını da açıkladı; her ne kadar “bu politika değişikliği anlamına gelmiyor” dese de piyasada genel hakim olan düşünce Fed’in basın toplantısı içeren FOMC’lerde faiz artışı yapacağı yönünde. Fed yıl içinde 4 basın toplantısı yaptığından 4 tavan olarak görülüyordu, bu yüzden bu değişiklik fiyatlarda yansıma bulmasa da gelecek için önemli.