Amazon’da İlk Çeyrek: Rekor Yatırımlar ve Dayanıklı Finansal Yapı
Küresel e – ticaret ve bulut hizmetleri sunan Amazon’un, 2026 yılına dair birinci çeyreklik dönem bilançosunu 29 Nisan günü sunması bekleniyor.
Son Çeyrek İtibariyle Genel Görünüm
Amazon e-ticaret, bulut bilişim ve dijital hizmetler alanında temel faaliyetlerini, Kuzey Amerika ve uluslararası perakende operasyonları (çevrim içi mağazalar, üçüncü taraf satıcı hizmetleri), yüksek marjlı Amazon Web Services (AWS) bulut platformu, dijital reklamcılık ve Prime abonelik hizmetleri üzerinden şekillenmeye devam ediyor. Şirket gelirini oluşturan segmentler arasında AWS’nin yapay zeka odaklı büyümesi ile reklam gelirlerinin katkısı öne çıkıyor.
Amazon, 2026 yılı için rekor düzeyde 200 milyar dolarlık sermaye harcaması planlamış olup, bu tutarın büyük kısmı yapay zeka altyapısı, veri merkezleri, özel Trainium çipleri ve robotik teknolojilere ayırıyor. İlk çeyrekte Amazon, Anthropic ile derinleştirilen stratejik işbirliği kapsamında ek 5 milyar dolar (toplamda 25 milyar dolara ulaşan) yatırım taahhüdünde bulundu. Şirket ayrıca 5 gigawatt’a varan Trainium tabanlı hesaplama kapasitesiyle, 100.000’den fazla müşterinin Amazon Bedrock üzerinden Claude modellerini kullanmasına olanak tanıyor. Bu hamleler ile Amazon sadece çevrimiçi bir satıcı değil aynı zamanda yapay zeka trendinin şekillenmesinde büyük rol oynuyor.
Şirketin gelirleri arasında Kuzey Amerika ve uluslararası segment ağırlığını korusa da AWS giderek artan bir pay almaya devam ediyor. Bu üç segment arasında AWS yıllık bazda %23,6 oranında büyümeyle, uluslararası segmenti (%16,8) ve Kuzey Amerika segmentini (%9,9) geçerek, en yüksek gelir büyümesi yaşayan segment oldu. Ayrıca segment bazında faaliyet kar marjını %35 ile en yüksek oranda bulundurmaya devam eden AWS, şirketin operasyonel verimliliğinin desteklenmesi konusunda önemli katkı vermeyi sürdürdü.
Şirketin bu çeyrekte toplam geliri 213 milyar 386 milyon dolara ulaşarak yıllık bazda %13,6 oranında büyüdü. Brüt kar %16 artışla 103 milyar doları aşarken; faaliyet kar %29 yükselerek 27,4 milyar dolar tutarında elde edildi. Net kar ise %18 oranında büyüyerek 23 milyar doların üzerinde sonuçlandı.
Amazon’un özet gelir tablosu kalemlerindeki büyüme oranlarındaki değişim, şirketin marjlarında da karşımıza çıktı. Brüt kar marjı bir önceki yılın aynı dönemindeki %47,3 oranından %48,5’ yükselirken, faaliyet kar marjı %11,3’ten %11,7’ye toparlandı. Net kar marjı %10,6’dan %9,9’a gerileyen bir görünüm çizdi. Bu durum şirketin operasyonel verimliliğini artırdığını, bu duruma karşın geçen yılın aynı dönemine göre gelir vergisi karşılığının iki katından yüksek tutara çıkması net kar marjı tarafına yansımadığını gösteriyor.
2025 yılı dördüncü çeyreğinde şirketin yüksek tutarda yatırım ayırdığı AWS tarafında ise faaliyet kar marjı geçen yıla göre sınırlı oranda baskı yaşıyor. Burada şirketin bu segmente ayırdığı sermaye harcamaları yükselirken, bu yükseliş operasyon giderleri artırıp faaliyet kar marjının yavaşlamasına yol açıyor. Yine de sermaye harcamalarının artışı göz önüne alındığında %34 - %35 civarında kısa dönemli istikrar gösterdiği düşünülebilir. Piyasa 2026 yılı ilk çeyreğinde 34,3 milyar dolar sermaye harcaması ve %34,8 oranında faaliyet kar marjı oluşmasını bekliyor.
Amazon’un 2025 yılı dördüncü çeyreklik döneminde karlılık oranları tarafında ise net kar marjındaki seyrin benzeri izlendi. Öz sermaye karlılığı %24,3 oranından %22,3’e düşerken, yatırılan sermaye karlılığı %14,3 oranından %12,4’e geriledi. Burada karlılıktaki artışın, öz sermaye ve yatırılan sermaye (öz sermaye + borçlar) artışının gerisinde kaldığını gösterebilir. Diğer yandan yatırılan sermaye karlılığının ağırlıklı ortalama sermaye maliyetine (%13,54) oranı 1 seviyesi altında kalarak ekonomik katma değer açısından olumsuz bir görünümde olduğu ifade edilebilir.
Şirketin borçluluk oranlarındaki gerileme 2025 yılı son çeyreğinde eğilimi sürdü. Toplam borç / öz sermaye oranı bir önceki yılın aynı dönemine göre %51,7’den %41,3’e düşerken; toplam borç / toplam aktifler oranı %23,6’dan %20,7’ye geriledi. Net borç / öz sermaye oranı ise %16,3’ten %11,4’e iyileşti. Bu durum yüksek sermaye harcamalarına rağmen Amazon’un finansal kaldıraç kullanımını azalttığı, yatırımlarını büyük ölçüde finanse edebildiğini gösterebilir.
Amazon, son çeyrekte işletme faaliyetlerinden 54 milyar 459 milyon dolar nakit akışı sağlarken; 39,5 milyar dolar sermaye harcaması gerçekleştirdi. işletme faaliyetlerinden sağlanan nakit akışı %19 oranında büyüme gösterirken, sermaye harcamaları %42 oranında büyüdü. Bu durum serbest nakit akışının 14,9 milyar dolar tutarında gerçekleşmesine ve yıllık bazda %16 oranında daralmasına yol açtı. Amazon, benzerlerine kıyasla gelirine oranla yüksek sermaye harcamaları gerçekleştirmeye devam ediyor.
Amazon bu görünümle 2,7 trilyon dolar piyasa değer ile fiyatlanıyor. Bu fiyatlama, cari fiyatlarla 37,15 çarpanlı F/K rasyosuna, 17,77 çarpanlı FD/FAVÖK rasyosuna işaret ediyor. Büyüme beklentilerinin dahil edildiği beklenen F/K rasyosu ise 27,36 çarpanda fiyatlanıyor. Bu fiyatlamalar ile Amazon, benzerlerinin medyan değeri üzerinde konumlanıyor.
Genel Değerlendirme
Amazon, e – ticaret ve bulut çözümleri, veri merkezi segmenti faaliyetleriyle gelirlerini büyütmeye devam ediyor. Bu büyümeyi aynı zamanda yükselen operasyonel verimlilik ile marjlarına yansıtırken, net kardaki kısa vadeli dalgalı seyir ile karlılık oranlarında bir miktar yavaşlama görülüyor. Burada şirketin yaptığı yüksek yatırım harcamalarının etkisi izlenirken, bu harcamalar Amazon için borçluluk yükünü ağırlaştırmıyor. Şirket benzerlerine kıyasla yüksek çarpanlara sahip bir piyasa fiyatlamasıyla hareket ediyor. Bu ve ilerleyen dönemlerde şirketin gerçekleştirdiği sermaye harcamalarının karşılığını hangi dönemlerde yansıtabileceği gibi konular ön planda kalmaya devam edebilir.
Yakın Dönem Beklentileri
Buradan Bloomberg tarafından hazırlanan Amazon’un 2026 yılı birinci çeyreklik dönemde sunması beklenen bilançoya yönelik beklentileri ele aldığımızda;
Gelirin 177 milyar 226 milyon dolar tutarında gerçekleşmesi bekleniyor. En yüksek beklenti 179,9 milyar dolar ve en düşük beklenti 172,9 milyar dolar ile yer alıyor.
FAVÖK’ün 44 milyar 692 milyon dolar tutarında oluşması öngörülüyor. Beklentiler en yüksekte 49,9 milyar dolar ve en düşükte 37,4 milyar dolar ile karşımıza çıkıyor.
Net karın 22 milyar 402 milyon dolar ile sonuçlanması bekleniyor. Beklenti aralığı en yüksek 35 milyar 85 milyon dolar ve en düşük 17 milyar 608 milyon dolar tutarında yer buluyor.
Hisse başı karın 2,11 dolar tutarında gerçeklemesi öngörülüyor. En yüksek beklenti 3,23 dolar ve en düşük beklenti 1,79 dolar ile karşımıza çıkıyor.
Amazon Teknik Analizi
Amazon hisse fiyatını kısa vadede teknik açıdan incelediğimizde, 253,50 – 258,40 bölgesini izlemekteyiz. Hisse fiyatı ilgili bölge üzerinde momentumunu koruduğu sürece, yükseliş isteği devam edebilir. Yukarı yönlü fiyatlamaların devam etmesi halinde 264,00 ve 267,50 dirençleri ile karşılaşılabilir.
Alternatif senaryoda, düşüş isteğinin hakim olabilmesi için, izlediğimiz bölgenin altında 4 saatlik kapanışlara ihtiyaç duyulabilir. Bu halde 251,25 ve 248,00 destekleriyle karşılaşılabilir.