Tesla’nın Gelecek Oyunu: Otonom Sürüş, Robotlar ve Enerji Depolama

Elektrikli araç, tasarım, üretim ve satışı yapan ve aynı zamanda enerji çözümleri sunan Tesla’nın, 2025 yılı dördüncü çeyrek bilançosunu 28 Ocak günü sunması bekleniyor.

Son Çeyrek İtibariyle Genel Görünüm

Tesla’nın gelir yapısı üç ana segmentten oluşuyor: ağırlıklı olarak elektrikli araç satışları (Model 3, Model Y, Model S/X ve Cybertruck), enerji üretimi ve depolama çözümleri (Megapack, Powerwall vb.) ve hizmetler ile diğer gelirler (Supercharger ağı, bakım/onarım ve yazılım gelirleri).

Teknolojik gelişmelerde şirket, 2025 yılı boyunca Full Self-Driving (FSD) yazılımını denetimli sürüş yetenekleriyle Avustralya, Yeni Zelanda ve diğer pazarlarda müşterilere sundu. Çin ve Avrupa gibi bölgelerde düzenleyici onay süreçleri devam ederken, tam otonom sürüş yetkisi henüz global olarak verilmiş değil. Tesla halen araç yazılımı için over-the-air güncellemeler yayınlamayı sürdürüyor.

Şirket enerji tarafında Megapack ve Megablock gibi ürünler portföyü genişletiyor. Tesla Çin’de yeni enerji depolama tesisi kurdu ve bu alandaki üretimi artırmayı hedefliyor.

Batarya üretimi ile ilgili olarak, Nevada Gigafactory mevcut batarya modül üretimini yürütürken şirket dış hücre tedarikçileri ile çalışmayı sürdürüyor.

2026’da Tesla’nın yatırım odakları arasında yapay zeka ve otonom teknolojilerin geliştirilmesi, çip üretimi için Samsung ile yapılan geniş kapsamlı yapay zeka çipi üretim anlaşması yer alıyor. Aynı zamanda Optimus robot projesi için altyapı yatırımları devam ediyor ve Megapack 3 üretimi için Houston gibi ek üretim kapasiteleri planlanıyor.

Tesla, 2025 yılı dördüncü çeyreğinde 418 bin 227 adet araç teslimatı gerçekleştirdi. Teslimatlar, yıllık bazda %15,6 oranında azalma yaşadı. Bu durum bir önceki çeyrekte %7,4 oranında artışa işaret ediyordu. 2025 yılında toplam teslimatlar ise 1 milyon 636 bin 129 adette karşımıza çıkarken, yıllık %8,6 daralma yaşandı. Teslimatlar arasında adet bazında en yüksek katkıyı Model 3/Y vermeye devam etti.

Piyasa 2026 yılı ilk çeyreğinde 406 bin 23 adet teslimat beklerken, bu adedin gerçekleşmesi durumunda yıllık değişim %25,4 oranında artışa işaret edebilir.

Bu ana gelirin yanında şirketin enerji çözümlerindeki gelir artış hızı güçlü kalmaya devam ediyor. Enerji üretimi ve depolama segmenti yıllık bazda %44 oranında artışla, gelirini 3,4 milyar doların üzerinde taşıdı. Gelirin büyük kısmını oluşturan otomotiv, servisler ve diğer gelirler ise %8 oranında gelir büyümesi göstermişti.

Yılın üçüncü çeyreğinde şirketin toplam geliri 28 milyar doları aştı ve yıllık bazda %11,6 oranında büyüme kaydetti. Brüt kar sınırlı oranda artarken, 5 milyar doları aştı. Ancak faaliyet karı ve net kar tarafında daralma yaşandı. Faaliyet karı yıllık bazda %37,7 oranında düşüşle 1,78 milyar dolara ve net kar %34,5 daralma ile 1,49 milyar dolar tutarında sonuçlandı.

Şirketin karlılığındaki yavaşlama, marjlara da yansıyan bir tablo çizdi. Faaliyet kar marjı geçen yılın aynı döneminde %10,8 oranında bulunurken, bu yılın üçüncü çeyreğinde %5,8 oranıyla karşımıza çıktı. Net kar marjı ise yıldan yıla %43 oranında daralmayla; %8,6’dan %4,9’a düştü.

Benzer durum karlılık oranlarında da görüldü. Öz sermaye karlılığı %20,9 oranından %7’ye gerilerken; yatırılan sermaye karlılığı %16,3’ten %3,85 oranına yavaşladı. Yatırılan sermaye karlılığını, şirketin ağırlıklı ortalama sermaye maliyetine (%14,98) oranladığımızda elde ettiğimiz 0,23 değeri 1 seviyesi altında kaldı. Bu durum şirketin ekonomik katma değer açısından yavaşlamanın işareti olarak karşımıza çıkıyor.

2025 yılı üçüncü çeyreğinde Tesla bu faaliyetleriyle 6,2 milyar dolar nakit akışı sağlarken; 2,2 milyar dolar sermaye harcaması gerçekleştirdi. Şirketin serbest nakit akışı ise 3 milyar 990 milyon dolar tutarında karşımıza çıktı. Şirketin sermaye harcamalarındaki yavaşlamanın desteğiyle, serbest nakit akışı yıllık bazda %45 oranında yükseliş gösterdi. Yıllıklandırılmış verilerle Tesla’nın gelirine oranla sermaye harcamaları %9,3 oranında bulunurken, benzerlerinin medyan değeri %11,6 oranında yer alıyor. Bu durum Tesla’yı benzerlerine kıyasla, büyümeden çok mevcut faaliyetlerine odaklanan bir yapıda bulunduğuna işaret edebilir.

Tesla’nın cari fiyatlarla F/K rasyosu 312,97 gibi yüksek bir çarpanla işlem görüyor. Bunun yanında şirketin FD/FAVÖK ve büyüme beklentilerinin dahil edildiği F/K rasyoları da benzerleri arasında en yüksek değere işaret ediyor.

Genel Değerlendirme

Tesla ana faaliyet konusu olan araç satışlarında yıllık daralma yaşarken, bu durum şirketin operasyonel anlamda karlılığını baskılayan bir sonucu karşımıza çıkardı. Şirketin marjlarındaki ve karlılık oranlarındaki daralma, maliyet baskısı, teşviklerin kaybı ve rekabet gibi başlıklardan etkileniyor. Bunun yanında şirketin nakit akışı görece sağlıklı seyrediyor. Piyasa Tesla’yı benzerlerinden yüksek çarpanlarla fiyatlarken, elektrikli araçların yanında şirketin diğer teknolojik gelişmelere odaklandığı da ifade edilebilir. Diğer teknolojik gelişmelerin fiyatlama anlamında hem yukarı hem de aşağı yönlü riskleri barındırdığını hatırlamakta fayda bulunabilir.

Yakın Dönem Beklentileri

Bu kısmın ardından, Tesla’nın dördüncü çeyreklik dönem için açıklayacağı finansal sonuçlara yönelik piyasa beklentilerini ele aldığımızda;

Gelirin 25 milyar 111 milyon dolar tutarında gerçekleşmesi bekleniyor. En yüksek beklenti 29,1 milyar dolar ve en düşük beklenti 23,3 milyar dolar ile karşımıza çıkıyor.

FAVÖK’ün 3,45 milyar dolar tutarında kaydedilmesi düşünülüyor. Beklentiler en yüksekte 5,58 milyar dolar ve en düşükte 1,44 milyar dolar ile yer alıyor.

Net karın 1 milyar 596 milyon Dolar ile sonuçlanması öngörülüyor. En yüksek beklenti 2,223 milyar dolar ve en düşük beklenti 1,2 milyar tutarında bulunuyor.

Hisse başı karın 0,44 dolar tutarında elde edilmesi bekleniyor. Beklentiler en yukarıda 0,68 dolar ve en aşağıda 0,29 dolar ile karşımıza çıkıyor.

Tesla Analizi

Tesla hisse fiyatını kısa vadede teknik açıdan değerlendirdiğimizde; izlediğimiz ortalamaların desteklediği 434,25 – 447,50 bölgesini takip etmekteyiz. Hisse fiyatı ilgili bölgede hareket ettiği sürece karar aşaması senaryosu takip edilebilir.

Yukarı yönde fiyatlamaların baskın hale gelebilmesi için 447,50 seviyesi üzerinde kısa vadeli kalıcılık şartı aranabilir. Bu durumda 452,75 ve 458,00 dirençleri gündeme gelebilir.

Aşağı yönlü beklentinin öne çıkabilmesi için 434,25 seviyesinin kırılması gerekebilir. Bu halde 425,00 ve 419,00 destekleriyle karşılaşılabilir.