Netflix: Değişim, Sürdürülebilir Büyümeyi Getirecek mi?

Dünyanın önde gelen dijital içerik platformu Netflix’in, yılın üçüncü çeyreklik dönemine ait finansallarını 21 Ekim günü sunması planlanıyor.

Netflix, orijinal ve lisanslı içeriklerin akışını sağlayarak global bir abone tabanına hizmet vererek, yıllardır bu alanda rekabeti yukarıya taşıyan şirketler arasında yer alıyor. 2025 yılı itibarıyla yaklaşık 310 milyon aboneye ulaşan şirket, içerik üretimine yaptığı yatırımlarla sektördeki liderliğini sürdürüyor.

Bilindiği gibi şirket ücretli abonelik sisteminin yanında reklam gösterimli abonelik planı gibi alternatifler üretti. Bu durum yılın ikinci çeyreğinde şirket gelirlerinin itici gücü olmuştu. Şirket ikinci çeyrekte sunduğu finansal sonuçlarda, temel finansal ölçütlerinin gelir büyümesi ve faaliyet karı olduklarını ve amaçlarının sağlıklı gelir büyümesini sürdürmek, faaliyet kârlılığını artırmak ve artan serbest nakit akışı sağlamak olduğunu belirtmişti.

Netflix gelirlerinin büyük kısmını Avrupa, Orta Doğu ve Afrika (MENA) bölgesinden elde ederken, ikinci sırada ABD ve Kanada’nın oluşturduğu bölge takip ediyor. Bu durumu sırasıyla Asya Pasifik ve Latin Amerika izliyor. Ülke bazında en büyük gelir katkısını ABD sağlıyor.

Bilindiği üzere Netflix 2025 yılıyla birlikte abonelik verilerini sunmayı bıraktı ve abone büyümesini gelir odaklı metriklerle ölçme stratejisine geçiş yapıyor. Bu durum üçüncü parti uygulamaların sunduğu verileri bir adım öne çıkardı. Örneğin Nielsen ve Parrot Analytics vd. TV verilerini analiz eden raporlar yakından takip ediliyor.

Nielsen Gauge Endeksi’ni ele aldığımızda;

Netflix, ABD’de Ağustos ayında %8,7’lik pazar payıyla YouTube ve Walt Disney’in ardından üçüncü sırada yer alıyor. Nielsen’in 8 – 14 Eylül arasındaki verilerine göre; şirketin Wednesday, Beauty in Black ve KPop Demon Hunters yayınları, bu dönemde sırasıyla en çok izlenen içerikleri oluşturuyor. Bu 3 yayının yanında en çok izlenen 10 yayın arasında, Aka Charlie Sheen ve Orphan Black gibi yayınlar bulunuyor.

Yayıncılık faaliyetleriyle birlikte Netflix, yılın ikinci çeyreğinde toplam gelirini yıldan yıla %15,9 oranında artırarak 11 milyar 79 milyon Dolara ulaştırdı. Brüt kar %31,2 yıllık büyümeyle 5,75 milyar Dolara ve FAVÖK’ünü %45,9 artışla 3,85 milyar Dolara çıkardı. Faaliyet karı %47,4 büyümeyle 3,77 milyar Dolara taşırken, net karını %49,9 oranında artışla 3 milyar 169 milyon Dolar ile sonuçlandırdı.

Netflix’in gelir tablosundaki ana kalemlerde aşağıya indikçe artan büyüme hızı, şirketin marjlarındaki yükseliş eğilimini koruduğunu gösterdi. Yılın ikinci çeyreğinde brüt kar marjı %13,2 yıllık büyümeyle %51,93 oranına; faaliyet kar marjı %25,1 büyümeyle %34,07 oranına ve net kar marjı %25,6 büyümeyle %28,21 oranında sonuçlandı.

Netflix faaliyet kar marjını üçüncü çeyrekte %31,5 oranında gerçekleşmesini öngörüyor.

Şirketin yıllıklandırılmış FAVÖK marjı benzerleri arasında en yüksek ikinci değeri gösteriyor. İlerleyen tablolarda bu durumu görebilirsiniz.

Net kardaki güçlü seyir, şirketin bu 2025 yılı ikinci çeyreğindeki karlılık oranlarındaki yukarı yönlü eğilimin korunmasına alan açtı. Öz sermaye karlılığı %37,9 oranında yıllık bazda artışla, %43,55 oranına yükseldi. Yatırılan sermaye karlılığı ise %40,6 oranında yıllık değişimle, %26,81 oranında karşımıza çıktı.

Şirket %26,81 oranındaki yatırılan sermaye karlılığı (ROIC) ile benzerleri arasında en yüksek verimliliği bulunduruyor. Bu değeri ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti (WACC) ile oranladığımızda elde ettiğimiz ekonomik katma değer göstergesi, 2,34 ile yine en yüksek seviyede yer alıyor. Devam eden tablolarda bu durumu görebilirsiniz.

Netflix bu dönemdeki borçluluk yapısında da iyileşme trendini sürdürdü. Toplam borç / öz sermaye oranı bir önceki yılın aynı dönemine göre %9,2 azalarak, %67,87 oranına geriledi. Toplam borç / toplam varlıklar oranında da benzer durum yıllık bazda %5,2 oranında düşerek, %31,89 oranında gerçekleşti.

Netflix 2025 yılı ikinci çeyreğinde işletme faaliyetlerinden 2 milyar 423 milyon Dolar nakit akışı sağlarken, bu tutarın 155,9 milyon Dolarını sermaye harcamalarına yönlendirdi. Bu durumun sonucunda şirketin serbest nakit akışı 2 milyar 267 milyon Dolar tutarında karşımıza çıktı. Serbest nakit akışı yıllık bazda %86,99 oranında artış yaşadı.

Bu çeyreklik dönem göz önüne alındığında, Netflix’in gelir büyüme hızı, sermaye harcamalarındaki büyüme hızına göre yavaş artış yaşadı. Bu duruma rağmen Netflix, benzerlerine oranla daha az sermaye harcaması / gelir oranına sahip.

Netflix’in yıllık bazdaki sermaye harcamalarını gelire oranladığımızda şirketin mevcut faaliyetlerine odaklandığı söylenebilir. Şirketin yıllıklandırılmış sermaye harcamaları/gelir oranı %1,4 iken, benzerlerinin medyan değeri %4 olarak karşımıza çıkıyor.

Netflix, piyasa değeri bakımından benzerleri arasında, 515 milyar Dolar ile birinci sırada yer alıyor.

Şirketin fiyat / kazanç oranı 51,15 oranı ile benzerleri arasında en yüksek değere işaret ediyor. Netflix’e yönelik uzun vadeli büyüme beklentisi %26,62 oranıyla ortalama değerin üzerine işaret ederken; beklenen fiyat / kazanç oranı %41,36 oranıyla en yüksek oranda bulunuyor. Netflix’in PEG oranı 1,55 ile ortalamanın %28 oranında daha düşük hesaplanıyor.

Buradan, şirketin üçüncü çeyreklik dönemine ait piyasa beklentilerine geçecek olursak;

Gelirin 11 milyar 509 milyon Dolar tutarında gerçekleşmesi öngörülüyor. Beklentiler en yüksekte 11,6 milyar Dolar ve en düşükte 11 milyar Dolar ile yer alıyor. Beklentiye paralel sonucun, geliri yıllık bazda %17,1 oranında artırması öngörülüyor.

Netflix’in gelir öngörüsü ise 11 milyar 526 milyon Dolar ile %17,3 oranında artış yaşanması yönünde karşımıza çıkıyor.

FAVÖK’ün 3,78 milyar Dolar tutarında kaydedilmesi düşünülüyor. En yüksek beklenti 3,93 milyar Dolar ve en düşük beklenti 3,61 milyar Dolar ile yer alıyor. Piyasa beklentisinin karşılanması halinde, FAVÖK yıldan yıla %22,4 oranında artış yaşayabilir.

Net karın 3 milyar 13 milyon Dolar tutarında sonuçlanması bekleniyor. Beklentiler 3 milyar 69 milyon Dolar ile 2 milyar 888 milyon Dolar arasında yer buluyor. Beklentinin yakalandığı durumda, net karın yıllık %23,2 oranında yükselmesi düşünülüyor.

Netflix net kar öngörüsüni 2 mliyar 979 milyon Dolar tutarında belirlerken, bu durum karın yıllık %26 oranında büyüme potansiyeline işaret ediyor.

Hisse başı karın 7 Dolar ile gerçekleşmesi beklenirken; en yüksek beklenti 7,09 Dolar ve en düşük beklenti 6,88 Dolar ile yer alıyor.

Netflix Analizi

Netflix hisse fiyatını kısa vadede teknik açıdan değerlendirdiğimizde 1200 – 1215 bölgesini takip etmekteyiz. Hisse fiyatı bu bölgede dalgalandığı sürece, karar aşaması senaryosu izlenebilir.

Yükseliş isteğinin pekişebilmesi için 1215 seviyesi üzerinde 4 saatlik kapanışları görmek gerekebilir. Bu halde 1228 ve 1245 dirençleriyle karşılaşılabilir.

Düşüşlerin baskı hale gelebilmesi için 1200 seviyesi altında kalıcı fiyatlamalara ihtiyaç duyulabilir. Bu durumda 1182 ve 1163 destekleri gündeme gelebilir.