Nvidia: Blackwell Potansiyeli ve Ticaret Gerilimleri Etkileri
Yapay zeka trendi yarı iletken sektörü öncülüğünde sürdürülürken, bu trendin en tepesine oturan Nvidia’nın mali 2026 yılı ikinci çeyreklik finansal sonuçları bekleniyor. Şirketin 27 Ağustosgünü finansal sonuçlarını açıklaması bekleniyor.
Nvidia, gelirlerini veri merkezi, oyun, profesyonel görselleştirme ile otomotiv segmentlerinde izliyor. Bu segmentler, Nvidia’nın iki ana kategorisi altında gruplanır: grafik ile hesaplama ve ağ birimleri. Grafik genellikle oyun, profesyonel görselleştirme ve OEM/IP gibi alanları kapsarken; hesaplama ve ağ veri merkezi, otomotiv ve ağ çözümlerini içeriyor.
Veri merkezi segmenti; yapay zeka için süper bilgisayarlarda, bulut bilişim alanında, yüksek performanslı hesaplama ve ağ çözümleri üzerinde yoğunlaşıyor. Şirketin Blackwell mimarili grafik işlemci birimleri (GPU) ve yapay zeka veri platformlarına dair çözümleri bu segmentte takip ediliyor.
Oyun segmenti, kişisel bilgisayarlar ve oyun konsollarında yer alan yapay zeka destekli GPU satışlarını kapsıyor. Profesyonel görselleştirme segmenti iş istasyonları ve sunucular için görselleştirme çözümlerine dair satışları barındırıyor. Otomotiv segmenti ise otonom araç teknolojisi ve robotik uygulamalar üzerine odaklanıyor.
2025 yılının ikinci çeyreklik döneminde, ABD’nin Çin’e yönelik yeni lisans kuralları, Nvidia tarafından Çin’e özel geliştirilen H20 çip satışları üzerinde baskı yarattı. Bu kısıtlamalar, aynı zamanda şirketin marjları üzerinde de etkili oldu. Diğer yandan iki ülke arasındaki ticaret gerginliklerinin tırmanması, yeni çip yasaklarını getirmişti.
Bu dönemde Nvidia Suudi Arabistan ve Tayvan gibi ülkelerde fabrika ve satış anlaşmaları imzaladı. Bunun yanında Blackwell mimarisi kullanan çip üretimi, şirketin gelirlerinin büyük oranda desteklenmesine yol açtı. İlerleyen dönemlerde de Blackwell çiplerinin şirketin mali performansı üzerinde etki yaratması bekleniyor.
Not: Bu ve takip eden görsellerdeki “Q2 2026 E” sütunlarında yer alan veriler ilgili mali döneme ait piyasa beklentilerini yansıtmaktadır.
Nvidia mali dönem 2026 yılı ilk çeyreğinde, gelir en büyük katkıyı 39 milyar 112 milyon Dolar ile veri merkezi satışlarından elde etti. Bu durumu 3,7 milyar Dolar ile toplam gelirin %8,54’sini kapsayan oyun segmenti; 567 milyon Dolar ile otomotiv segmenti; 509 milyon Dolar ile profesyonel görselleştirme segmenti ve 111 milyon Dolar ile OEM ile diğer segment takip etti.
Veri merkezi segmenti geçtiğimiz yıl toplam gelirin %86,63’ünü temsil ederken, bu yıl %88,77 oranına yükseldiği görülüyor. Bu segmentin dışında sadece otomotiv segmentinin de yıllık bazda toplam gelirden aldığı pay yükseliş gösteriyor. Bu durum, ağırlıklı olarak yapay zekaya dayalı gelirlerin toplam gelir üzerindeki yoğunluğunun arttığına işaret ediyor.
Bu dönemde şirket gelirlerinin %47,07’si ABD’den elde edilirken, geriye kalan %52,93’ü ABD dışından elde edildi. Singapur, Çin ve Tayvan gibi Güneydoğu Asya ülkelerinden elde edilen gelirler ağırlık barındırıyor. Geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre, ABD gelirlerinin toplam gelirden aldığı pay azalırken; ABD dışında Çin ve Singapur’un toplam gelirden aldığı pay artış gösteriyor.
Bu segment ve coğrafi gelir dağılımıyla Bloomberg tarafından düzeltilen verilere göre mali 2026 yılı birinci çeyreğinde, Nvidia toplam gelirini 44 milyar 62 milyon Dolara taşıdı ve gelir yıllık bazda %69,2 oranında artış yaşadı. Brüt kar %31,3 yükselerek, 26,7 milyar Dolara ulaşırken; FAVÖK %28,3 büyümeyle 22,5 milyar Dolar ile karşımıza çıktı. Faaliyet karı %27,9 büyümeyle 21,7 milyar Dolar tutarında elde edildi. Net kar ise %27,7 oranında yıldan yıla artarak, 19 milyar 31 milyon Dolar ile sonuçlandı.
Şirketin raporladığı verilere göre; segment bazında faaliyet karına en çok katkıyı tutar bazında hesaplama ve ağ iletişimi birimi (veri merkezi) sağladı. Buradan 22 milyar 54 milyon Dolarlık faaliyet karı elde edilirken, grafik birimi 1,6 milyar Dolar faaliyet karı ve diğer birimler 2 milyar Dolar faaliyet zararı kaydetti. Hesaplama ve ağ iletişimi birimi faaliyet karı geçtiğimiz yıla göre %101,92 oranında büyüme gösterdi.
Bu dönemde Nvidia’nın kar marjların ağırlıklı olarak baskı hissedildiği görüldü. Şirketin brüt kar marjı %22 oranında yıllık yavaşlamayla %60,52 oranında karşımıza çıktı. FAVÖK marjı %24 yıllık bazda düşüşle, %50,72 oranında elde edildi. Faaliyet kar marjı yıldan yıla %24 oranında soğumayla, %49,11 oranında kaydedilirken; net kar marjı yıllık %25 düşüşle %42,61 oranında sonuçlandı. Bu dönemde şirketin H20 çiplerine yönelik ihracat lisanslama düzenlemeleri getirilmesi ve Çin’e yönelik ihracat kısıtlamalarının etkilerinin hissedildiğinden bahsedilebilir.
Karlılık oranlarında ise ağırlıklı olarak artış eğilimi korundu ancak bu artışlar sınırlı oranlarda hissedildi. Öz sermaye karlılığı yıldan yıla %0,2 gerilemeyle %115,46 oranında elde edilirken; yatırılan sermaye karlılığı %12,8 artışla %103,21 ile sonuçlandı. Aktif karlılığı ise %8,3 yükselişle %75,89 oranında karşımıza çıktı.
Şirket, işletme faaliyetlerinden 27 milyar 414 milyon Dolar nakit akışı sağladı. Bu akışın 1 milyar 227 milyon Doları sermaye harcamalarına yöneltilirken, 26 milyar 187 milyon Doları serbest nakit akışı olarak elde edildi.
Yıllıklandırılmış verilerle sermaye harcamalarını gelire oranladığımızda, şirketin sektöre göre oldukça sınırlı bir oranda büyümeye odaklı bir şekilde hareket ettiği ifade edilebilir. Nvidia için bu oran %2,8 ve sektör medyanı %2,7 ile karşımıza çıkıyor.
Nvidia, 4 trilyon Doları aşan ilk şirket unvanıyla birlikte yarı iletken oyuncuları arasında da en yüksek piyasa değerine sahip konumda bulunuyor. Şirket cari Fiyat / Kazanç oranında 57,18 çarpanıyla, benzerlerinin medyan değerinden daha yüksek seviyede işlem görüyor.
Nvidia’ya yönelik uzun vadeli büyüme beklentileri %34,22 ile benzerlerinin medyan değerin neredeyse 2 katın bir seviyede. Beklenen F/K çarpanı 35,48 ile medyan değerden %17 oranında daha yüksek bir orana işaret ediyor. Şirketin PEG oranı ise 1,04 seviyesiyle benzerlerinden %36 oranında daha düşük hesaplanıyor. Nvidia’nın yıllık FAVÖK marjı, TSM’den sonra ikinci en yüksek marja işaret ediyor. Şirketin Firma Değeri / FAVÖK çarpanı ise 48,51 ile medyan değerden %27 oranında daha yüksek bir seviyede karşımıza çıkıyor.
Bunun yanında şirket %103,21 oranında bir yatırılan sermaye karlılığına (ROIC) sahipken, medyan değerin %816 (yaklaşık 9 kat) daha yüksek bir oranda. Bu değeri, ağırlıklı ortalama sermaye maliyetine (WACC) oranladığımızda elde ettiğimiz verimlilik göstergesi, yine benzerleri arasında en yüksek orana işaret ediyor.
Yılın ilk çeyreklik döneminden itibaren, gümrük vergileriyle ilgili gelişmeler Nvidia’nın ihracat performansını önemli oranda etkilediği gözlemlenmişti. Bu durumu sayısal olarak netleştirebilmek adına şirketin maddi duran varlıklarının coğrafyaya göre dağılımını ele aldığımızda; 2025 yılı başında %57,71’lik kısım ABD’de yer alırken, geriye kalan kısım ABD dışındaki ülkelerde bulunuyor. ABD dışında ise %23,57’lik kısım Tayvan, %13,37’lik kısım İsrail ve geriye kalan kısım diğer ülkelerde yer aldığı bir görünüm karşımıza çıkıyor.
Buradan hareketle Bloomberg tarafından hazırlanan, Nvidia’nın mali 2026 yılı ikinci çeyreklik dönem finansallarına yönelik beklenti anketini incelediğimizde;
Gelirin 46 milyar 231 milyon Dolar tutarında gerçekleşmesi bekleniyor. En yüksek beklenti 52,6 milyar Dolar ve en düşük beklenti 45 milyar Dolar ile yer alıyor. Piyasa beklentisinin karşılanması halinde gelirin yıllık bazda %53,9 oranında artış yaşaması düşünülüyor.
Nvidia’nın öngörüsü ise 45 milyar Dolar (+/- %2) tutarında gerçekleşmesi yönünde. Bu öngörü son dönemdeki ihracat kontrol kısıtlamaları nedeniyle H20 gelirlerinde yaklaşık 8,0 milyar dolarlık bir kaybı yansıttığı belirtiliyor.
FAVÖK’ün 29 milyar 581 milyon Dolar tutarında oluşması öngörülüyor. Beklentiler en yüksekte 31,5 milyar Dolar ve en düşükte 28,5 milyar Dolar ile karşımıza çıkıyor. Beklentinin yakalanması halinde FAVÖK’ün yıldan yıla %53,3 oranında yükseliş göstermesi bekleniyor.
Net karın 24 milyar 920 milyon Dolar ile sonuçlanması bekleniyor. Beklenti aralığı en yüksek 28,7 milyar Dolar ve en düşük 23,9 milyar Dolar tutarında yer buluyor. Piyasa beklentisinin yakalanması halinde net karın yıllık bazda %50,3 oranında yükseliş göstermesi düşünülüyor.
Hisse başı karın 1,01 Dolar tutarında gerçeklemesi öngörülüyor. En yüksek beklenti 1,16 Dolar ve en düşük beklenti 0,97 Dolar ile karşımıza çıkıyor.
Nvidia Analizi
Nvidia hisse fiyatını kısa vadede teknik açıdan değerlendirdiğimizde, izlediğimiz göstergelerin yoğunlaştığı 171,75 – 179,25 bölgesini izlemekteyiz. Hisse fiyatı ilgili bölgede hareket ettiği sürece, karar aşaması senaryosu izlenebilir.
Yükseliş eğiliminin hakim olabilmesi için 179,25 seviyesi üzerinde kalıcı hareketlere ihtiyaç duyulabilir. Bu durumda 183,00 ve 188,50 dirençleriyle karşılaşılabilir. Bu aşamada 183,00 seviyesinin tutumu, yukarı yönlü beklentinin devamlılığı açısından etkili olabilir.
Düşüş eğiliminin baskın hale gelebilmesi için 171,75 seviyesi altında günlük kapanışların yoğunlaşması gerekebilir. Bu durumda 168,75 ve 166,25 desteklerine yönelik fiyatlamalar izlenebilir.